智通財經APP獲悉，美國銀行9月亞洲基金經理調查顯示，在AI交易持續升溫之後，亞洲投資者的關注重點正從「AI投資規模」逐漸轉向「AI能否真正創造收入」。高達80%的受訪投資者表示，在進一步增持AI相關股票之前，希望看到更明確的AI商業化或收入變現證據。與此同時，日本央行政策正常化成為日本股市當前最受關注的主題，近80%的投資者預計日本央行將在9月加息。

這份調查於9月4日至10日進行，共有190名管理資產規模合計5120億美元的受訪者參與。其中，170名管理4700億美元資產的投資者回答了全球基金經理調查問題，87名管理2110億美元資產的投資者參與了區域調查。

AI投資邏輯發生變化：80%投資者要求看到商業化成果

AI仍然是亞洲市場最重要的投資主題之一，但基金經理對AI股票的要求正在明顯提高。

美國銀行調查顯示，當被問及「什麼因素最能增強進一步增持AI相關股票的信心」時，80%的投資者選擇了「AI商業化/收入創造的證據」，較8月份的64%進一步大幅上升。相比之下，15%的投資者選擇「盈利預測進一步上調」，認為「更低利率」能夠增強投資信心的比例為5%。

這意味着，在經歷過去數年的AI資本開支和基礎設施投資浪潮後，投資者越來越關注此前投入的大量AI資金能否轉化為實際收入和利潤。

與此同時，投資者也越來越認為，AI帶來的利好已經反映在股票價格之中。9月調查顯示，55%的基金經理認為AI對股票的積極影響已經「基本合理定價」或「超過充分定價」，這一比例明顯高於8月的37%。其中，50%認為AI利好已經基本合理反映在價格中，5%認為已經超過充分定價。

在這種背景下，投資者對AI交易下行風險的防禦方式也出現明顯變化。9月有25%的投資者選擇轉向防禦性行業作為AI交易的主要對沖手段，高於8月的18%；與此同時，選擇從AI轉向價值股和周期股的比例從8月的41%大幅降至5%。另有15%的投資者表示不進行對沖、繼續超配AI。

軟件與平台超越電力能源 成為AI產業鏈最受青睞環節

AI產業鏈內部的資金偏好也正在發生變化。

美國銀行調查顯示，當基金經理被問及未來12個月AI價值鏈中哪個環節擁有最佳風險回報時，軟件與平台以25%的支持率躍居第一，較8月份的9%大幅上升，並超過此前最受青睞的電力與能源板塊。

存儲芯片以20%的支持率位居第二；連接與網絡、數據中心基礎設施以及電力與能源分別獲得15%的支持率。電力與能源的支持率從8月份的23%降至15%。

這一變化表明，隨着AI基礎設施投資逐漸成熟，投資者正在更加關注AI產業鏈下一階段的價值兌現，即此前大規模投入的算力和數據中心最終能否通過軟件、平台和應用層產生實際商業回報。

半導體周期信心有所修復 中國台灣與美國並列AI下一階段最大受益市場

對於半導體周期，基金經理的信心較上月有所恢復，但仍低於此前高點。

調查顯示，預計未來12個月韓國和中國台灣出口所代表的半導體周期將進一步走強的淨比例在9月回升至35%，7月份這一比例為60%。

而在「哪個市場將從下一階段AI周期中受益最多」的問題上，中國台灣和美國均獲得35%的支持率，並列第一。其中，美國的支持率較8月的18%明顯上升，中國台灣則由27%升至35%，日本以25%的支持率排名第三。

值得注意的是，在中國市場內部，AI與半導體依然是基金經理最青睞的主題。調查顯示，55%的投資者將AI/半導體列為中國市場最喜歡的投資主題之一，顯著領先於國有企業的25%以及高股息股票的15%。

亞洲企業盈利預期進一步改善

企業盈利成為9月調查中另一個相對積極的信號。

調查顯示，淨55%的基金經理預計未來12個月亞太除日本地區企業利潤將改善，高於8月份的45%。與此同時，此前對於市場盈利預測過於樂觀的擔憂已經出現逆轉。美國銀行認為，這意味着投資者目前看到企業盈利進一步超預期的空間有所擴大，與近期盈利預測上調/下調比率改善的趨勢相吻合。

宏觀層面，由於市場重新關注聯儲局進一步收緊政策的可能性，9月份全球以及亞太除日本地區的經濟增長預期略有降溫。通脹預期整體保持穩定，淨25%的投資者預計未來12個月亞太除日本地區通脹將上升。

近80%投資者押注日本央行9月加息

日本市場成為此次調查另一大焦點。

調查顯示，80%的投資者預計日本央行下一次加息將在今年9月發生，15%預計在10月，5%預計等到12月，沒有受訪者預計加息會推遲至2027年1月或更晚。

與此同時，市場對於日本政府幹預外匯市場的警戒線也明顯下移。9月份有55%的受訪者認為，美元兌日元升至160附近最可能觸發日本當局干預；相比之下，8月份只有23%的投資者選擇160，更多投資者當時認為165纔是最可能觸發干預的位置。

日本央行政策正常化的重要性也已經超過企業盈利。9月份，35%的投資者將日本央行政策正常化視為決定日本股市中短期表現的最關鍵主題，高於8月份的23%；選擇企業盈利的比例則由41%降至20%。

基金經理繼續看好亞洲股市 日本和中國台灣最受青睞

儘管宏觀環境仍存在不確定性，基金經理對亞洲股市未來一年的回報預期保持樂觀。

調查顯示，投資者預計未來12個月亞太除日本股市還有6.3%的上漲空間，這一樂觀程度位於該調查歷史數據的第89百分位；對日本股市的預期回報則升至6.4%，達到歷史第94百分位，顯示投資者對日本股票的樂觀程度已處於歷史較高水平。

與此同時，亞太除日本股票越來越被投資者視為估值偏低。9月份認為該地區股票估值過高的淨比例降至**-20%**，意味着認為估值偏低的投資者佔據明顯優勢。

從具體市場配置來看，日本和中國台灣仍然是亞太地區基金經理最青睞的兩個市場。淨超配日本的比例為45%，中國台灣為40%，韓國以25%排名第三。

半導體仍是亞洲第一大超配行業 日本銀行股配置升至歷史新高

行業配置方面，科技依然佔據主導地位。

在亞太除日本市場中，半導體以50%的淨超配比例位居所有行業第一，科技硬件以40%排名第二，電信則升至20%，位列第三。金融服務和能源分別為15%和10%。

9月份資金輪動也相當明顯。保險行業的配置按月上升23個百分點，電信和軟件分別增加11和10個百分點；與此同時，醫療保健/製藥配置下降42個百分點，銀行下降22個百分點，零售/電商下降16個百分點，材料下降15個百分點。

日本市場的配置則高度集中於銀行和半導體。調查顯示，日本銀行股獲得70%的超配選擇，升至該調查歷史最高水平；半導體以50%位居第二，其餘行業與這兩個板塊之間存在明顯差距。

整體來看，美國銀行9月調查顯示，亞洲基金經理並沒有放棄AI交易，但投資邏輯正在從「資本開支驅動」逐漸轉向「商業化兌現驅動」。隨着越來越多投資者認為AI利好已較充分反映於股價，能否真正創造收入和利潤正在成為下一階段AI股票繼續獲得資金加倉的重要考量。

與此同時，日本央行政策正常化正成為亞洲市場另一條重要交易主線。基金經理不僅普遍押注日本央行9月加息，對日本股市未來一年回報的樂觀程度也升至歷史高位附近，日本與中國台灣繼續佔據亞太市場配置首選位置。而在AI產業鏈內部，軟件與平台取代電力能源成為風險回報最受看好的環節，也顯示隨着AI投資周期向下一階段推進，資金關注點正逐漸從基礎設施建設轉向AI商業化和應用層價值兌現。