智通財經APP獲悉，招商證券發布研報稱，AI由模型能力和資本投入逐步向應用及商業化落地延伸，營銷、短劇、影像工具等領域已出現收入增長和效率提升的初步驗證;遊戲板塊業績表現突出，出海、端遊復甦及新品周期共同驅動增長，頭部公司同時具備較強現金流與派息能力;影視行業上半年整體承壓，但暑期檔優質內容供給改善帶動票房邊際修復;出版板塊需求仍處弱復甦階段，低估值、高股息品種配置價值仍較突出。

招商證券主要觀點如下：

AI投入持續加大，應用端商業化開始加速兌現

港股互聯網龍頭主業整體保持穩健，騰訊Q2資本開支達到528億元、按月增長64%，AI投入逐步體現於模型能力、AI應用、雲業務以及廣告和遊戲提效。與此同時，AI正在從「能力建設」進入實際業務環節，營銷領域已覆蓋素材生成、廣告投放、運營優化等核心流程，易點天下AI覆蓋約50%的核心執行類工作，單運營人效提升40%以上;短劇、AI漫劇等方向亦開始形成較明確的收入貢獻。

遊戲景氣度延續，成長與紅利屬性兼具

2026H1國內遊戲市場收入1884.5億元，按年增長12.17%，自研遊戲海外收入按年增長30.22%，出海繼續成為行業重要增長來源。A股重點遊戲公司中，世紀華通、巨人網絡、愷英網絡、吉比特利潤增速均超過50%，同時巨人網絡、吉比特派息率接近或超過70%，當前龍頭估值普遍處於10–13倍區間，基本面增長、現金流改善與低估值共同強化板塊配置價值。

影視出版基本面短期承壓，AI賦能增長

上半年國內票房整體承壓，暑期檔優質影片帶動行情修復。截至2026年8月31日，全國電影票房282億元，觀影人次7.17億，按年下滑28%、21%。AI短劇市場高速擴容，據DataEye研究院測算，2026年國內微短劇整體市場規模預計突破1210億元，其中AI短劇及漫劇板塊市場規模預計超過400億元。2026H1申萬出版板塊營業總收入合計571.74億元，歸母淨利潤合計68.61億元，整體法按年分別下降10.82%、18.43%。利潤降幅大於收入降幅，行業整體經營仍小幅承壓。

廣告與內容景氣邊際回暖，AI帶來新的增長場景

2026H1全部媒介廣告刊例花費按年增長8.5%，互聯網廣告市場按年增長7.1%，廣告主營銷預算意願有所回升;更重要的是，AI正由內容生成工具進一步進入消費者洞察、投放優化及Agent執行環節，並催生GEO、AI搜索營銷等新場景。影視方面，上半年大盤仍承壓，但暑期檔票房124.98億元、按年增長4.45%，優質內容供給推動行業邊際改善，龍頭公司有望率先修復。

大模型競爭由參數擴張轉向「能力×效率」，關注應用層持續受益

國產模型百萬Token上下文逐步普及，Coding、Agent和原生多模態成為主要迭代方向，同時API價格持續下降並形成分層定價體系，模型使用成本下降有利於下游應用進一步擴大調用量和商業化規模。出版板塊則繼續呈現需求弱復甦特徵，重點關注教材教輔基本盤穩健、AI教育產品逐步落地以及低估值、高股息品種。

風險提示：AI技術發展及商業化不及預期、行業監管與內容合規風險、行業競爭加劇、宏觀經濟及廣告和文娛消費需求波動風險。