今年中秋與國慶相隔三天，上班族拼假的話或可連休十三天；雙節「超長假期」有望對2026年三季度長線遊及核心景區客流形成正向支撐。  　　     　　2026年上半年，中國國內旅遊市場交出了一份「總量穩健、結構分化」的答卷。根據相關數據，上半年國內居民出遊達34.63億人次，按年增長5.4%；出遊總花費3.21萬億元，按年增長2.0%。雖然市場規模持續擴大，但增速較為一般。對比來看，去年同期國內居民出遊32.85億人次，總花費達到3.15萬億元。而這一較低的增速，恰是行業從「報復性反彈」向「常態化增長」過渡的典型特徵。 　　展望年內剩餘時間，不考慮冰雪遊的因素，旅遊板塊最後的黃金窗口就在「金九銀十」。中秋國慶雙節合計放假10天(較2025年增加兩天)，疊加「請3休13」的超長拼假窗口和秋假在更多省市的擴圍，多家機構認為，旅遊行業有望迎來新一輪需求催化。 　　暑期旅遊市場遍地開花、異彩紛呈 　　延續了上半年的趨勢與結構分化，啱啱結束的2026年暑期(7月1日至8月31日)旅遊市場呈現出諸多鮮明特點。 　　國金證券數據顯示，2026年暑運鐵路發送旅客9.54億人次，按年上漲1.2%，民航旅客運輸量1.51億人次，按年上漲2.9%；民航航班量按年增長1.0%，客座率提升至87.4%，供給端逐步由規模擴張轉向效率優化。 　　與此同時，酒店行業7月經營承壓，8月明顯修復，但住宿房量按年仍保持中個位數增長。入境客流繼續貢獻增量，2026年暑運鐵路發送外籍旅客444.7萬人次，按年增加32.2%，較2025年的23.9%進一步加速。免籤便利化、國際航線恢復與目的地內容傳播共同支撐入境需求。 　　此外，暑期「奔縣遊」持續火熱。同程旅行數據顯示，「奔縣遊」相關產品預訂熱度按年增長63%，縣域租車熱度增長超75%，安吉、陽朔、平潭、安圖、婺源等位列熱門目的地前十位。去哪兒數據顯示，吉林撫松暑期酒店支付日均價達679元，河北昌黎達835元，廣東佛岡達870元——部分縣域酒店均價已接近甚至超過一線城市水平，縣域旅遊正擺脫「低價平替」標籤。 　　「展演賽事」也成為旅遊消費新引擎。攜程數據顯示，暑期部分演唱會帶動舉辦城市旅遊產品預訂訂單平均按年增長近60%；同程旅行數據顯示，「蘇超」舉辦城市的外地觀賽遊客平均停留天數較普通遊客多2天—3天。 　　在近年來火熱的暑期親子游中，從打卡式轉向沉浸式的跟着課本去旅行。同程旅行平台數據顯示，暑期與中小學課本內容相關的跟團遊、定製遊等度假產品預訂熱度按年增幅超過60%。值得一提的是，其中還有景區推出和景區相關的古詩詞背誦活動，例如江蘇天平山和瘦西湖兩大景區就成功地舉行了限時背誦古詩詞免票活動。 　　從機構觀點來看，暑期數據強化了市場對行業「最壞時刻可能已經過去」的判斷。中信建投指出，8月酒店RevPAR(每間可售房收入，酒店行業核心經營指標)持續轉正並邊際改善，暑期民航客運量回升、燃油附加費下調支撐出行需求，行業供需格局改善的拐點正在確認。 　　東吳證券認為，暑期前段或為出行需求底部，隨需求滯後釋放、天氣擾動減弱，行業有望重回景氣。總體而言，暑期旅遊市場在「旺丁不旺財」的表象之下，深度遊滲透率提升、縣域市場崛起、酒店供給端收縮等結構性變化正在悄然重塑行業格局，從而為即將到來的中秋國慶雙節積蓄動能，提前熱身。 　　賽道標的憑自然景觀脫穎而出 　　上半年景區賽道的核心敘事呈現冰火兩重天，表現為自然景區(名山大川類)與人工景區(主題公園、演藝、古鎮類)之間的業績分化。自然景區陣營在上半年交出了令人滿意的成績單。它們所坐擁的名山大川憑藉資源的稀缺性和不可替代性，在消費理性化的大環境下展現出強大的客流韌性。 　　以黃山旅遊為例，上半年實現營業收入9.88億元，按年增長5.11%，歸母淨利潤1.30億元，按年增長2.94%。上半年進山遊客245.35萬人次，按年增長8.37%。2026年6月，黃山景區東大門正式開放，東海索道實現託管運營，全長6638米、單向最大運力2100人/小時的索道將有效分流南大門壓力。 　　公司正從「單一山上觀光」向「山上－山下全域度假」模式拓展：酒店業務收入按年增長14.15%，旅遊服務業務增長24.93%，徽菜業務增長16.37%，整體山下板塊成為收入增長的主要拉動項。 　　對比來看，麗江股份是上半年景區板塊中利潤彈性最大的標的。今年上半年，麗江股份索道接待遊客324.49萬人次，按年增長5.07%。公司實現營業收入4.19億元，按年增長11.0%；實現歸母淨利潤1.33億元，按年大增40.5%。 　　同時，公司全業務線毛利率同步提升，索道毛利率提升4.48個百分點至87.16%，演藝提升5.62個百分點至55.83%，酒店更是大幅提升12.93個百分點至21.79%。此外，近兩年公司派息率均保持在90%以上，股息率約3.8%，是景區板塊中現金回報屬性優秀的標的代表。 　　此外，九華旅遊和峨眉山A分別代表了「穩健派」和「承壓派」兩種路徑。就九華旅遊而言，上半年公司景區遊客接待量按年增長6.92%，整體毛利率為55.99%，索道纜車毛利率高達89.6%。單就二季度來看，公司的歸母淨利潤增速從一季度的1.3%躍升至12.9%，經營明顯提速。 　　峨眉山A則因金頂片區施工限流，進閘客流按年下降6.1%至196.74萬人次，營收按年下降3.12%，但歸母淨利潤仍實現1.1%的正增長，展現出較強的成本管控能力。拉長周期來看，金頂索道改造是公司最大的中長期催化劑，改造後運力將大幅提升，但投入運營時間從原定的2025年底延期至2027年底。 　　反觀人工景區陣營，上半年整體營收按年下降11.4%，歸母淨利潤按年下降14.4%。就具體景區而言，中青旅旗下烏鎮客流按年下降5.8%，古北水鎮收入按年下降8.9%；陝西旅遊因《長恨歌》設備升級停演的原因，營收按年下降18.9%。 　　整體來看，自然景區與人工景區的分化，本質上是「資源壁壘」與「內容壁壘」在消費下行周期中的不同表現：前者具有天然壟斷屬性，不受同質化競爭影響；後者則面臨內容迭代壓力與客單價下行的雙重夾擊。 　　     　　中秋國慶催化帶來的估值修復機會 　　隨着2026年中秋、國慶雙節的臨近，國內旅遊市場具備「天時、地利、人和」三重利好共振，有望成為行業景氣度的重要驗證窗口。 　　從假期結構來看，2026年中秋節(9月25日，周五)與國慶節(10月1日，周四)僅相隔3個工作日，形成天然的拼假窗口。上班族僅需請假3天(9月28日至30日)，即可形成13天連續休假，假期大幅延長。 　　近日，多家旅遊機構發布的數據顯示，今年雙節旅遊市場預訂量顯著增長，國內長線遊與出境遊需求同步攀升。同程旅行數據顯示，截至8月24日，平台上「中秋」「國慶」關鍵詞搜索熱度月按月增長116％，雙節旅行產品提前30天以上預訂熱度，較去年同期上升逾20％。 　　航旅縱橫民航官方直銷平台大數據顯示，截至8月14日，出行日期為9月25日至10月7日的國內航線機票預訂量超191萬張，出入境航線機票預訂量超135萬張。去哪兒數據顯示，平台上雙節期間熱門城市酒店提前預訂量按年增長近四成。此外，國內長線遊成為重中之重，同程旅行數據顯示，雙節期間出發的1200公里以上國內長航線機票，預訂熱度月按月增長56％。 　　由此，對於景區板塊而言，雙節超長假期意味着有效經營天數的顯著延長，疊加長線遊需求釋放和新項目貢獻增量，業績彈性值得期待。例如，黃山旅遊東大門索道已建成開放，景區承載能力大幅提升，北海賓館改造後重新開業，高鐵網絡完善持續帶來客流增量。 　　再比如三峽旅遊，根據公司2026年半年度報告，上半年公司在營的觀光遊輪22艘，在建微度假遊輪1艘、主題遊輪1艘。2026年1月—6月，公司觀光遊輪產品合計接待遊客數量達135.91萬人，按年增長8.51%；2026年4月18日，公司首艘省際度假遊輪「長江行·攬月」號首航。截至2026年7月28日，平均載客率(床位)達95.58%。2026年8月7日，第二艘省際度假遊輪「長江行·極光」號正式投入運營，另有2艘省際度假遊輪在建。上半年公司省際度假遊輪產品合計接待遊客數量達1.07萬人。 　　長城證券認為，三峽旅遊觀光遊輪業務基本盤穩固，省際度假遊輪作為新增業務，運營表現優異，持續彰顯公司在旅遊業務中的運營管理能力，期待後續公司新遊輪落地，打開業績增長空間。長江行系列新船投運，雙船運營進入放量期，遊輪業務定價不受監管約束，盈利彈性顯著。 　　從二級市場具體操作上，國泰海通建議圍繞「低估值安全邊際」與「項目催化兌現」兩條主線佈局景區板塊。 　　而看好雙節旅遊的機構還大有人在。中金公司預計超長假期或對2026年三季度長線遊及核心景區客流形成正向支撐。東吳證券指出，隨需求滯後釋放、天氣擾動減弱、中秋假期前置、中小學秋假落地，行業有望重回景氣。東方證券也認為，出行鏈資金籌碼結構相對較優，重點關注假期制度優化帶來的景氣脈衝。 　　綜合來看，2026年中秋國慶雙節旅遊市場有望在總量繼續增長的基礎上，實現結構性改善；長線遊、出境遊、深度體驗遊佔比提升，帶動客單價邊際改善。但客單價的實質性修復仍需宏觀環境與居民收入預期的進一步改善作為支撐。對於投資者而言，當前景區板塊估值已回調至15倍至20倍區間，安全邊際充足；酒店行業供給收縮明顯，板塊估值已具較高性價比。在「擴內需、促消費」的政策主基調下，出行鏈具備較強的配置價值，但需密切關注天氣變化、消費力恢復節奏以及政策落地進度等關鍵變量。　 　　(本文已刊發於9月12日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。)