【解剖大盤】
美國核心CPI按月上漲 0.3%，高於市場預期的 0.2%。數據公布後，交易員預計聯儲局加息的概率約為90%，不過，港股並沒有很慌，今天探底回升，收盤還漲了 0.45%。
從上周五美股反彈來分析，有認為是利空落地，有認為年底就加息一次，但很少有人說不會加息，各種情況其實都有可能。盤面反饋來看，黃金也沒怎麼跌。重災區是科技股。科技股的走弱，和 Anthropic、OpenAI 與 SpaceX 罕見聯手集體呼籲放緩AI 開發步伐有關。理由是頂尖模型的安全性得不到保證，容易出問題，甚至會危及到人類。
背後的原因有幾個：1、缺錢了。Anthropic 已選定納斯達克作為上市地點，公司計劃本次 IPO 募資規模不低於 SpaceX，上市時間最早可至今年 10 月。大舉孖展之下，資金相當緊缺，美債都壓不住，錢從哪裏來，只能呼籲大家都暫時不要投入太多；2、借這個安全性問題， 由美國幾大巨頭來制定相關監管準則，提升AI大模型門檻，變現形成壟斷。眼下來看，市場反饋的是第一條，投入縮減對科技影響較大，確實中國很多科技企業都靠給巨頭做配套而上漲，這個邏輯短期是有殺傷力，但中長期AI 是不可能停下的，國內的AI 也不可能受影響，劍橋科技(06166)、中際旭創(03308)均跌超 8%。
上一個交易日談到了南向資金追捧 Physical AI賽道，市場持續挖掘調整到位的入通品種，物理 AI 第一股海清智元(01392)：通過收集設備過熱散發的紅外熱輻射、故障放電產生的紫外電弧，把工業環境中潛藏的隱性風險，翻譯成 AI 可以解析的數據，相當於給機器裝上了一雙超越人類肉眼的眼睛。其紫外+可見光+紅外三路光譜信號做同步融合 + 海量電弧/微弱放電標註數據集 + 專門的多光譜大模型，這是核心競爭力，在 IDC、儲能、電力電氣隱患預警這個垂直細分有先發優勢。業績方面，多光譜 AI 大模型服務收入衝到 3.20 億元，按年暴漲 382.5%，收入佔比直接從 29.8% 飆升至 78%。新場景增量是和雲深處機器狗合作，巡檢機器狗用於儲能、變電站移動巡檢，成為第二增長曲線。今天大漲近30%。另外一個持續性較好的是應星控股(01440)：公司上半年實現盈利，靠的是參股AI公司賬面浮盈，還有IP業務，拿海外知名IP授權，做周邊商品銷售，已於香港一個購物中心開設快閃店。 目前落地重磅 IP 是《怪奇物語》，後續看能否簽下頂流 IP，今天大漲近 14%。
世界肺癌大會(WCLC)於 9 月 12—15 日在韓國首爾舉行，康方生物(09926)、翰森製藥(03692)、宜聯生物、百利天恒(688506.SH)等中國藥企集中發布核心管線數據。本次WCLC 會議上，中國新藥表現亮眼，入選口頭報告(Oral)研究 19 項、小型口頭報告(Mini Oral)45 項，刷新歷史紀錄；翰森製藥 B7-H3 ADC 針對小細胞肺癌的 III 期研究、宜聯生物 B7-H3 ADC 的 III 期研究，均入選規格最高的全體大會主席專場彙報。機構認為，2026 年 WCLC 大會的主角仍是 IO2.0 與 ADC，肺癌領域尤其是 1L 非小細胞肺癌的標準治療範式正處於迭代前夜，國產雙抗與 ADC 的進度全球領先。百利天恒與 BMS合作的 EGFR/Her3 ADC、映恩生物(09606)與 BioNTech 合作的 IO2.0+ADC 亦將披露首個全球數據。映恩生物(09606)大升逾 10%。
ADC正進軍泛瘤種前線市場，科倫博泰(06990) TROP2 ADC 聯合 K 藥一線治療的相關 III 期研究已印證「ADC+IO 」在肺癌一線的確定性。康方生物(09926)公布的 AK112 對比 K 藥最新結果顯示：隨訪 36 個月後，中位總生存期達到 30.8 個月，對照組為 22.6個月，死亡風險降低約 27%；在鱗癌和高 PD-L1 表達患者中，獲益更加明顯。
百濟神州(06160)澤布替尼全球銷售額 161 億元(+28.7%)，信達生物(01801)產品收入超 82 億元(+55%)；CXO 訂單驗證景氣傳導，藥明康德(02359)在手訂單 664 億元(+25%)、凱萊英(06821)在手訂單按年 +54%。授權品種的里程碑付款與商業化分成，正在成為創新藥企業價值兌現的第二曲線。凱萊英(06821)大升逾 14%。
據諾誠健華(09969)官微消息，近日，公司自主研發的靶向 PSMA 和 STEAP1 的雙抗 ADC 新藥 ICP-B381 獲國家藥品監督管理局(NMPA)藥品審評中心(CDE)批准開展臨床試驗，用於治療前列腺癌等實體瘤。這是公司首款雙抗 ADC 獲批臨床，也是公司第三款 ADC 創新藥進入臨床。今天大升逾 14%。
沉寂已久的汽車股迎來重組利好，據報道，一汽集團正在推進入股廣汽集團(02238)計劃。消息人士透露，在主管部門推動下，一汽集團可能會通過資產劃撥等方式獲得廣汽集團股權，兩家企業將形成聯營關係。
9月11日，工信部等九部門聯合印發《智能網聯新能源汽車產業發展「十五五」規劃》，提出到 2030 年新能源乘用車、商用車新車銷量佔比分別達 70%、40%，具備自動駕駛功能的汽車實現規模應用。零跑汽車(09863)：今日在微博宣佈，2026 年 1-8 月海外出口累計達132118 台，穩居中國新勢力海外出口領先位置。零跑 B10 持續爆發，8 月單月出口近12000 台，成為拉動海外增量的核心車型，今天升逾 4%；小米集團-W(01810)：小米澎程迎來了上海首批車主，小米創辦人、董事長兼 CEO 雷軍為首批 30 位車主及家人交付新車。今天升逾 3%；其它吉利汽車(00175)、理想汽車(02015)、長城汽車(02333)等均升逾 2%。
【板塊聚焦】
歐洲天然氣價格跟隨油價走高，對中東供應長期中斷的擔憂主導了市場。基準期貨一度大漲 5.9%至自 2022 年 12 月以來的最高水平，此前一個交易日短暫回落後，本輪漲勢得以延續。 由於中東衝突沒有平息的跡象，今年迄今歐洲天然氣價格已上漲近兩倍。在冬季來臨前，歐洲重建其處於異常低位的天然氣庫存的時間已所剩無幾，如果全球供應持續緊張，歐洲在供暖季將不得不為供應展開更加激烈的競爭。
按照當前局勢，燃氣緊張格局會持續較長時間，港股主要品種： 崑崙能源(00135)、華潤燃氣(01193)、新奧能源(02688)。
【個股掘金】
海爾智家(06690)：大額回購股份提振信心 海內外訂單高增長
公司已累計回購股份 1.076%股份，耗資約 21 億元。公司 2026 年上半年營收 1521.15 億元，歸母淨利潤 103.16 億元；Q2 營收 784.28 億，按年+1.36%；歸母淨利潤 56.65 億，按月+21.78%；毛利率 27.23%，按年小幅提升 0.36pct。
點評：大額回購股份提振信心，海爾是國內高端白電標杆，萬元以上冰箱卡薩帝市佔超40%、高端洗衣機壟斷頭部。公司國內訂單旺季滿產、高端訂單優先排產。卡薩帝終端出貨雙位數增長，套系產品佔比 75%，按年+26.5pct。海爾中端 Seeker、麥浪高端套系 2026 年零售按年+44%，高端產品拉高整體毛利率，對沖行業價格戰。海爾全球智慧家庭銷售額行業第一 。全球智慧家庭註冊用戶 1.3 億+、APP 月活 1300 萬+，海外智慧用戶超 2000萬 。三翼鳥場景品牌日活破千萬，家裝+家電一體化，客單價、毛利率遠高於單品家電；套購訂單毛利率較單品高8-12pct，成為盈利抬升核心抓手 。
海外新興市場高增，東南亞、印度、埃及、中東非工廠滿產，2026 海外全年產能淨增 200-250 萬台，巴西落地全品類高端智慧家電佈局，拉美打開增量空間。L4 級自主智能家電落地，搭載AI 之眼 2.0 無人家務家電批量上市，智慧洗烘、灶底1機器人新品 2026 年終端零售按年+500%，AI硬件成為第二增長曲線。公司國內訂單旺季滿產、高端訂單優先排產。萬元以上高端卡薩帝訂單飽滿，排產佔比45%+；洗衣機同步高負荷排產，套購訂單持續放量。 空調是旺季核心，內銷訂單飽滿、工廠全線滿產。海外訂單區域分化，本土工廠承接增量訂單，埃及冰箱二期、印度浦那基地滿產接單，2026Q4 埃及新增 30 萬台冰箱產能，提前鎖定中東非秋冬備貨訂單。公司 2026-2027 年東南亞、印度、中東多座工廠陸續投產，海外自產比例進一步提升，規避全球貿易壁壘，海外收入佔比有望突破 52%，新興市場成為第二增長引擎。
公司持續大額回購股份，所回購股份擬用於後續股權激勵計劃。2025 年派息比例提升至 55% (2024 年48%)，未來三年目標派息提升至60%，是對公司未來發展前景的信心以及內在價值的認可。