智通財經APP獲悉，軟銀集團(SoftBank Group)的信用違約互換(CDS)徘徊在三年高位附近。交易員正評估OpenAI孖展計劃可能帶來的影響，而OpenAI是軟銀最大手筆押注之一。據數據提供商CMA，軟銀五年期CDS報約383.2個點子，接近2023年以來最高水平。

軟銀已承諾向OpenAI投資646億美元。這家ChatGPT開發商正與投資者初步洽談新一輪孖展，該輪孖展估值或超過1.2萬億美元，並將在首次公開募股(IPO)前進行。OpenAI首席執行官薩姆·奧爾特曼早前表示，公司期待已久的IPO仍在推進中，但今年不會落地。

「孖展成本正在上升，」分析師Sharon Chen周三寫道，並稱受供應擔憂及對OpenAI敞口上升影響，軟銀離岸債券利差走闊。她補充稱，IPO推遲可能延後軟銀將OpenAI持股變現的能力。

軟銀近期在日本通過零售債券籌資1萬億日元，同時也在籌備潛在的海外債券發行。CDS利差走闊，可能對未來債券發行的條款構成壓力。

軟銀對OpenAI的押注始於2023年初，當時微軟與OpenAI就治理結構展開拉鋸，孫正義帶領願景基金果斷入場，此後投資分階段推進。

然而，紙面收益與現金流動性之間存在根本性錯配。OpenAI至今未上市，其股權無法在公開市場變現，而軟銀卻需要持續以真金白銀履行投資承諾。

OpenAI自身的財務狀況也在加劇市場的擔憂。2026年第一季度，OpenAI營收57億美元，但經營虧損高達93億美元，每賺1美元倒貼1.6美元;第二季度營業虧損進一步擴大至123億美元。

滙豐銀行預測，OpenAI 2026年全年現金消耗將達到170億美元，日均燒錢超4600萬美元，營收增長完全依賴算力投入堆砌，始終無法形成正向造血能力。這意味着，即便軟銀完成全部646億美元注資，OpenAI在可預見的未來仍將持續需要外部資金輸血。

標普全球評級已因這筆投資將軟銀的信用展望從穩定下調至負面，其分析師直言：「Arm信用狀況穩健，但OpenAI則風險很高。這是一家初創企業，存在重大的AI創新風險，且面臨大量競爭。」