中信證券發布研報稱，考慮到網龍(00777)降本增效進度好於預期，上調公司2026-2028年EPS，綜合給予公司目標價12港元，維持「買入」評級。中信證券認為，公司積極利用AI員工實現降本增效，遊戲及應用服務業務利潤率明顯改善，同時推出目魚AI，向AI原生企業轉型取得關鍵進展，看好公司在AI浪潮之下的長期發展。

中信證券主要觀點如下：

1H26歸母淨利潤按年增長20.0%

公司2026年上半年實現營收21.0億元，歸母淨利潤0.36億元，按年增長20.0%;經調整淨利潤2.54億元，毛利率為69.9%，按年提升0.4個百分點;經營利潤1.44億元，按年增長24.1%。

費用率方面，銷售、行政、研發費用率分別為13.5%、20.0%、19.6%，按年分別下降0.6個百分點、上升0.1個百分點、下降3.1個百分點。中信證券指出，在AI賦能下，公司費用率持續優化改善。

遊戲及應用服務業務收入按月修復，AI賦能降本增效

2026年上半年，公司遊戲及應用服務業務收入15.9億元，按月增長3.1%;毛利率83.3%，研發、銷售、行政費用率分別為21.1%、11.2%、19.7%，按年分別下降4.0個百分點、下降0.1個百分點及上升0.7個百分點，Opex費用整體按年下降14.4%。

得益於AI員工矩陣組織化、全鏈路、系統性部署，公司2026年上半年AI員工工作量佔比提高至35%-40%，遊戲及應用服務業務OPM達29.1%，按月提升10.3個百分點。

分遊戲來看，2026年上半年魔域IP MAU按年增長24.1%，魔域IP收入按月增長3.7%;征服IP海外收入按年增長19.3%，英魂之刃IP端遊收入按年增長4.4%。

Mynd.AI運營轉型穩步推進

2026年上半年，公司Mynd.AI業務收入5.1億元，毛利率27.7%，按年提升2.3個百分點。研發、銷售、行政費用率分別為14.9%、20.6%、14.9%，按年分別下降1.4個百分點、1.1個百分點、3.6個百分點，Opex費用整體按年下降29.6%。

Mynd.AI業務OPM為-24.9%，按年提升5.5個百分點，經調整EBITDA虧損收窄至6300萬元。中信證券預計，伴隨海外教育大屏市場逐步恢復，公司服務與SaaS經常性收入持續增長，Mynd.AI業務OPM有望持續改善。

推出目魚AI，AI轉型取得關鍵進展

近期公司推出目魚AI。研報稱，目魚AI是以AI Agent為技術底座打造的多場景AI應用生態，在視頻創作、教師備課、編程等領域擁有各類專業化工具，為工作、學習、創作與設計提供新的AI應用範式。

採用分部估值法

遊戲及應用服務業務方面，預計該業務2026年淨利潤為6.8億元，參考行業可比公司現價對應的2026年估值水平，並考慮港股折價，給予該業務7.5倍PE;Mynd.AI業務方面，預計其2026年收入為11.9億元，同樣參考行業可比公司現價對應的2026年估值水平並考慮港股折價，給予Mynd.AI業務0.55倍PS。綜合給予公司目標市值65億港元，對應目標價12港元，維持「買入」評級。