金吾財訊 | 美股周一表現向下，市場觀望聯儲局議息會議結果，投資者憂慮人工智能相關投資放緩，影響市場氣氛，三大指數全線收低。美元走勢向好，美國十年期債息觸及5釐水平，金價表現回落，油價則持續高企。港股預託證券表現靠穩，預料大市早段溫和高開。內地股市昨日向下，滬綜指低開高走，收市僅微跌0.1%，滬深兩市成交額明顯減少。港股連日下跌後展現反彈，惟氣氛仍然反覆，指數開市後反覆回升，並錄得溫和升幅收市，整體成交繼續清淡。藍籌股個別發展、科網股升跌不一、醫藥股走勢強勁，人工智能概念股則普遍受壓。市場續觀望聯儲局議息結果及中東局勢發展，預料指數維持反覆，繼續於24,500至25,500點水平徘徊。行業消息智譜（02513）公布已完成約50億美元新一輪孖展，由約20億美元股份配售及約30億美元零息可換股債券組成。距離7月份完成約40億美元配售孖展僅兩個月，募資節奏明顯加快。是次孖展為智譜自今年1月於港交所上市以來的第三次股權孖展行動。自首次公開招股至兩度再孖展，公司累計從資本市場募集資金已超過百億美元，資金用途高度集中於算力基礎設施、下一代模型研發及相關部署。孖展結構方面，智譜以每股714元向不少於六名機構投資者配售最多2196.5萬股新H股，配售價較消息公布前折讓約9.96%，配售股份佔擴大後已發行股本約4.50%，預計所得款項淨額約156.64億元。可換股債券方面，公司發行本金總額201.4億元人民幣、於2027年9月到期的零息可換股債券，發行價為本金的100.5%，到期按本金贖回。初始轉股價定為每股892.50元，較公告前收市價溢價約12.55%。假設債券悉數轉換，可轉換為約2636.5萬股新H股，佔擴大後已發行股本約5.36%，預計所得款項淨額約30.11億美元。所得款項淨額約60%用於下一代GLM基礎模型及「完全自訓練」體系研發，以及大規模訓練、生產推理、算力資源及相關技術基礎設施的部署與升級；約15%用於業務拓展、戰略投資及潛在併購，包括對與人工智能技術具互補性的公司或資產進行少數股權投資或控股收購；約25%用於優化資本結構、補充日常營運資金及其他一般企業用途。智譜指出，隨着下一代GLM基礎模型、完全自訓練體系及長程任務強化學習相關研發持續推進，加上MaaS平台需求增長，對訓練及推理算力資源的需求相應上升。目前市場優質算力資源的供應及交付條件相對有利，而從簽約至部署上線需時，現階段完成孖展有助新增加算力部署節奏與公司擴張計劃銜接。從宏觀產業視角觀察，大型語言模型競賽已由早期篩選賽轉入資本密集與基礎設施競賽階段。目前僅餘少數能夠持續迭代模型的業者，下一步必須同時展現取得充足算力供應、穩定運營大規模集群、有效整合國產芯片、降低訓練與推理成本，以及維持長期資金投入的能力。模型能力、人才儲備、資本實力與基礎設施建設四者環環相扣，缺一不可。智譜此番籌集約50億美元，可視作為下一輪競爭預先部署關鍵資源。（筆者為證監會持牌人仕，本人及相關人士沒持有上述股份）

作者：港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀