智通財經APP獲悉，如果開市客(COST.US)會員最近想買一箱Kirkland Signature全合成機油做保養，可能會碰到一個意想不到的障礙：限購通知。

據報道，這家以低價大包裝著稱的倉儲式超市，已將旗下10夸脫裝全合成機油的價格從常年的30美元區間拉到了57.99美元，漲幅接近一倍。同時，每位會員每7天限購1單，最多購買兩箱。開市客官網上的Mobil 1機油同樣被限購，6瓶裝1夸脫規格每位會員限購五箱，售價43.99美元。

對此，開市客沒有回應置評請求。但這一動作背後的信號足夠清晰：原油市場的衝擊波，已經從交易螢幕傳導到了普通消費者的車庫裏。

真正的瓶頸不是原油，是煉油

表面上看，這是油價上漲的故事。布倫特原油周一一度衝上109美元/桶，WTI逼近105美元，雙雙觸及5月以來最高水平。沙特關鍵的東-西管道因來自伊拉克方向的無人機襲擊而關閉，這條管道原本是沙特繞開霍爾木茲海峽、將原油輸往紅海的重要替代路線。

但真正卡住機油供應的，是更深層的結構性斷裂。

現代全合成機油嚴重依賴Group III類基礎油，而美國超過40%的這類基礎油從波斯灣三國進口——巴林石油公司、阿布扎比國家石油公司和卡塔爾珍珠天然氣提煉公司。中東衝突直接切斷了這些產品經由霍爾木茲海峽的出口通路。更糟的是，卡塔爾珍珠天然氣提煉公司今年早些時候遭到空襲，產能嚴重受損，至少一年內難以恢復。

與此同時，煉油商正在做一個理性的商業選擇：把原油更多地用於生產柴油和汽油，而非基礎油。原因很簡單——柴油裂解價差已經突破了歷史性的每桶100美元關口。這個數字意味着什麼?煉一桶柴油賺到的加工利潤，比一桶原油本身還貴。

煉油商成了這場危機裏最大的贏家

柴油裂解價差在9月1日收於103.29美元/桶，創下歷史最高收盤紀錄，次日盤中更是觸及108.02美元/桶，到9月10日進一步攀升至107.72美元/桶。對比衝突前的正常水平——大約20美元/桶左右——這個漲幅是驚人的。

據悉，美國煉油廠目前正以97.2%的產能利用率滿負荷運轉，日加工量創下1730萬桶的紀錄。但即便開到極限，柴油庫存依然在逼近歷史低位。8月份美國餾分油庫存預計將創下2005年4月以來月末最低水平，如果按月度比較，甚至是1951年以來的最低值。

煉油商們的財報數字已經反映了這一切。瓦萊羅能源(VLO.US)、馬拉松原油(MPC.US)和Phillips 66(PSX.US)三家在2026年第二季度合計賺了126億美元，是2022年以來最高的單季合併利潤。股價方面，瓦萊羅能源年內漲幅超過130%，馬拉松原油超過140%，把埃克森美孚(XOM.US)和雪佛龍(CVX.US)大約40%的年內漲幅遠遠甩在了後面。

華爾街交易員Mike Khouw表示：「煉油商的裂解價差從未如此之寬。這些公司未來數年將持續看到創紀錄的利潤。」但他也提醒，煉油商的股價同樣處於歷史高位，最終——但願如此——煉油產能會追上需求，產品價格會回落。

政策制定者還在補課

最有意思的一個細節來自歐洲央行行長拉加德。她在上周四的講話中說了一句頗為坦誠的話：「如果六個月前你跟我談煉油利潤率，我們根本不知道在說什麼。現在不管叫裂解價差還是煉油利潤，關於液體燃料，我們所有人都懂了。」

英國央行行長貝利本周早些時候似乎也在給英國政客們科普石油市場。石油佔全球能源生產的40%、交通燃料的96%。

這種「臨時抱佛腳」本身就說明了一些問題。多年來，全球石油市場在生產和消費的自發調節下運轉良好，煉油利潤率長期在相對低位波動，沒人覺得需要特別關注。直到地緣政治一腳踹翻了這張桌子。

查韋斯/馬杜羅政權對委內瑞拉石油/PDVSA的國有化、北溪管道的破壞、俄烏衝突、當前的中東戰事、伊朗在霍爾木茲海峽的襲擊、胡塞武裝在紅海的襲擊，以及過去幾天對該地區沙特管道的襲擊——近年來，全球能源市場持續遭受着重大且具有破壞性的地緣政治衝擊。能源交易員John Arnold的觀察一針見血：基本面供應態勢本就偏多，多年的投資不足、成熟油田衰減和備用產能萎縮，不是貨幣政策能解決的，也不是釋放戰略儲備能解決的——庫存本來就已經快見底了。

美國柴油價格已經突破每加侖6美元，創下歷史紀錄，汽油均價升至4.32美元/加侖，而一年前這兩個數字分別是3.70美元和3.18美元。連鎖反應正在向更廣的消費端蔓延——卡車運輸成本上升，超市貨架上的商品價格遲早會跟上。

油服公司：下一波?

如果說煉油商是這場危機的「現在時」，那油田服務公司可能代表「將來時」。

斯倫貝謝(SLB.US)首席執行官Olivier Le Peuch在二季度電話會上說了一句在油服行業分量極重的話：「市場開始展現出上升周期的特徵」。所謂上升周期，意味着客戶不再只做短期的謹慎支出，而是開始為多年期項目承諾資本。

Le Peuch給出的證據是：2026年長周期項目的最終投資決策預計按年增長約30%。推動這一轉變的並非單純的高油價，而是能源安全邏輯——中東衝突迫使各國將投資分散到更多地區，深海勘探和本土產能重新獲得青睞。

SLB二季度營收達到89.7億美元，按月增長3%。中東地區收入因衝突下降了13%，但拉丁美洲增長12%、其他地區的增長足以覆蓋缺口。公司預計四季度營收將突破100億美元，並預測下半年自由現金流顯著增長。

Wolfe Research此前在一份研報中給予SLB「跑贏大盤」評級，目標價62美元，理由是其「選擇性資本周期」中的定位、ChampionX整合帶來的利潤率提升空間，以及數字和數據中心業務增長。

不過從股價看，油服板塊還沒有像煉油商那樣瘋狂。SLB股價年內漲幅僅為約40%，遠不及瓦萊羅能源和馬拉松原油翻倍級別的表現。如果煉油商的邏輯是「現在賺翻了」，油服公司的邏輯更像是「接下來該輪到我們了」——當然，前提是上游投資真的能跟上。