智通財經APP獲悉，申萬宏源證券發布研究報告稱，短期通脹預期高企+中期高美債收益率的問題尚無化解路徑。保持耐心，坦然面對暫時找不到突破方向的階段，同時也思考短中長期向上拐點可能出現的契機：短期，9月聯儲局議息風險正在釋放，9月議息會議後可能是小級別反彈窗口。中期，26年三季報，通信和電子業績消化估值進程初步到位，AI算力鏈可能分化走強，科技主題也可能隨之重新活躍。長期，27年AI產業趨勢新共識形成，資金正循環仍有空間共振，大波段上漲行情重建。
申萬宏源主要觀點如下：
一、不利的全球資產配置環境：短期通脹預期高企 + 中期高美債收益率的問題尚無化解路徑。聯儲局加息不是解決問題的辦法，而是中期問題的一個結果。這樣的環境下，資本市場對美債、通脹、加息相關擾動仍很敏感，全球資產配置環境仍偏向於中期壓制。
短期，美油價格向上突破，美國PPI和CPI按年超預期，9月聯儲局加息概率再上行，壓制全球風險資產價格。同時，申萬宏源繼續提示，高美債收益率背後的中周期問題，當下尚無化解路徑。申萬宏源核心概括4點：1. 美國財政紀律弱。2. 全球央行儲備資產多元化(黃金、美股)。3. AI鏈債權孖展，分流全球配置資金。4. 日本經濟脆弱性體現，政策干預會產生美債拋壓。市場似乎總是期待，中期問題有對應的中期解決路徑。而現階段，美國政策選擇明顯偏短期應對。貝森特類扭轉操作，明顯受到財政紀律的掣肘，美債回購低於預期其實在情理之中。而沃什對AI時代貨幣政策變化尚未給出明確指引，現階段貨幣政策框架轉向保守。聯儲局加息不是解決問題的辦法，而是中期問題的一個結果。中期問題客觀存在 + 政策選擇偏離化解中期問題，構成風險資產承壓的典型組合。這樣的環境下，資本市場對美債、通脹、加息相關擾動仍很敏感，全球資產配置環境仍偏向於中期壓制。
二、保持耐心，坦然面對暫時找不到突破方向的階段，同時也思考短中長期向上拐點可能出現的契機：短期，9月聯儲局議息風險正在釋放，9月議息會議後可能是小級別反彈窗口。中期，26年三季報，通信和電子業績消化估值進程初步到位，AI算力鏈可能分化走強，科技主題也可能隨之重新活躍。長期，27年AI產業趨勢新共識形成，資金正循環仍有空間共振，大波段上漲行情重建。
科技震盪調整波段還在延續，而非科技行情要延伸，也受到國內和海外資產配置環境的壓制。現階段，要坦然面對暫時找不到突破方向的格局，保持耐心。這個階段，更要思考潛在的改善契機。申萬宏源思考短中長期可能的拐點：
短期，市場調整後，9月聯儲局議息風險正在釋放。9月加息落地，可能直接觸發短期反彈。聯儲局加息不構成中周期問題的解決辦法，所以加息落地，只構成小級別的風險出清。而9月不加息，可能也構成快速緊縮擔憂的緩和，市場至少迴歸窄幅震盪市。
中期，該機構提示，10月三季報後，電子和通信業績消化估值初步到位。算力通脹邏輯未被破壞的方向，投資案件可以概括為，估值已無明顯矛盾(歷史中位數以下) + 籌碼結構問題短期緩和(短期資金供需同樣迴歸低波動) + 27年增速高於26年(28年增速相對27年下降是普遍現象，但在中位數估值下，這可能不再構成壓制股價的因素)，這樣的投資案件在市場集中展望27年的時候(26Q4)，應該是一個重要的絕對收益方向。同時，以科技龍頭分化走強為背景，市場對科技主題的挖掘可能重新活躍。26年臨近年底，尋找類似25年底26年初的AI應用和商業航天主題，可能構成勝負手。四季度市場節奏，可能符合經典的美國中期選舉日曆效應。9-10月市場偏弱，11月可能重回強勢。對於A股來說，科技業績消化估值初步到位，個股分化行情啓動;10-12月是政策驗證關鍵窗口期，新的投資線索容易出現;臨近年底，2026年勝利收官的期待升溫，春季行情提前啓動是大概率。
長期，能夠凝聚新共識的重磅產業催化，在26年內出現的可見度不高，但27年AI產業趨勢樂觀預期延續是大概率。同時，本輪大級別行情中，配置類資金相對多，進攻性資金相對少。26年5-6月行情，對進攻性資金的消耗有限。AI產業鏈新共識形成，增量資金仍能夠配套。2027年可期待大波段上漲行情重建。
三、9月下旬的反彈窗口被壓縮，更關注中期業績消化估值後，27年業績增速相對26年繼續加速的算力通脹環節，重點關注存儲、高端CCL、PCB和電容。
當前神似14年上半年，短期調整，中期震盪休整波段延伸。需更加重視科技和非科技主題。科技主題演繹，是醞釀新階段投資主線的過程。短期市場逆風，市場對AI產業進步的挖掘並不充分。這為後續反彈階段的主題輪動保留了空間。
非科技方向跑贏的時間拉長，高股息資產有絕對收益的時間拉長。非科技賽道方向，短期同樣波動增加，但中期重點方向不變：CXO、創新藥、煤炭、航運、貴金屬、工業金屬和基礎化工。高股息和科技賽道是「蹺蹺板效應」，繼續基於「中證800指數權重–26Q2公募基金持倉權重」尋找高股息資產，重點關注銀行、非銀金融、食品飲料和公用事業。在市場重回強勢線索顯現前，仍可以基於防禦持有高股息。
風險提示：海外經濟衰退超預期，國內經濟復甦不及預期