智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，從2020年至2024年鋰電池行業緊缺到過剩的完整周期看，估值啓動與回落往往領先供需關係。鑑於當前市場對2027年行業可能增速放緩的擔憂，部分龍頭板塊估值已回落歷史較低水平，業績增速與估值適配度高，已經具備良好配置價值。

國泰海通主要觀點如下：

2020-2024年鋰電需求經歷"政策培育—技術升級—需求爆發—增速放緩"四個階段

2009年1月，我國啓動「十城千輛節能與新能源汽車示範推廣應用工程」，通過財政補貼推動新能源汽車在公交、出租、公務、市政、郵政等領域的示範運行，新能源汽車產業發展拉開序幕。2016年12月，《關於調整新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》印發，要求在規定補貼退坡的基礎上，從整車能耗、續駛里程、電池性能、安全要求等方面提高財政補貼准入門檻，推動新能源產業技術升級。2020年，隨着國內新能源車型矩陣逐步完善，平價代步、長續航家用、高端智能三類產品覆蓋消費者多層次需求，新能源終端購車需求進入規模爆發期。2022年，碳酸鋰價格持續暴漲引發市場對需求持續性的擔憂，新能源汽車銷量增速相較於2021年有所回落，增速預期見頂。進入2024年，新能源汽車銷量增速企穩，儲能需求逐步起量，鋰電池需求增長斜率逐步企穩，基本面迎來新的機遇。

2020-2024年鋰電供給加速擴張，從緊缺走向結構性過剩

隨着下游新能源汽車市場的爆發式增長，鋰電池行業進入產能擴張高峯期，2021-2023年國內擴產項目總投資規模均超3000億元。進入2023年，伴隨下游需求增速放緩，疊加前期大規模擴產的產能陸續釋放，行業逐步進入產能過剩階段。2024年，國內鋰電池新增規劃產能約590GWh，按年下降60%;投資總額超1800億元，按年下降68%，資本開支顯著收縮。

2020-2024年股價經歷高成長溢價、估值收縮和分化修復三個階段

2020年新能源車銷量快速爬升，市場給予鋰電池行業高成長溢價，寧德時代PE-TTM從2020年3月的54倍飆升至2021年最高點的287倍。隨着2022年市場提前反應增速見頂供需關係反轉，板塊進入估值收縮期，至2023年寧德時代PE-TTM到2023年底15倍的歷史極端分位。進入2024年，國內汽車以舊換新政策加碼新能源補貼刺激國內新能源銷量，業績帶動估值修復。從覆盤上看，板塊啓動往往領先供需關係和業績報表，基金持倉經歷從抱團到撤離再到結構調倉，增配高度集中於寧德時代等具備業績兌現度的行業龍頭。

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