來源：21財聞匯

　　作者：凌晨

　　編輯：陶力 張偉賢

　　從蜜雪冰城的果茶，到瑞幸咖啡的果味飲品，一家藏在山東泰安寧陽縣的食品公司，正在走向資本市場。

　　近日，山東唯可鮮食品集團股份有限公司（下稱「唯可鮮」）在山東證監局完成上市輔導備案，擬向不特定合格投資者公開發行股票並在北交所上市。從簽署輔導協議到遞交輔導備案材料，前後僅十天。

　　唯可鮮的名字並不為普通消費者所熟悉，但它的客戶幾乎都是消費市場上的「熟面孔」。

　　這家公司主營果汁濃漿、果醬、茶飲料等現制飲品原料，以及HPP即飲飲品。2025年，僅蜜雪冰城和瑞幸咖啡兩家公司，就貢獻了接近六成的營收。

　　藉着過去幾年現製茶飲高速擴張的東風，唯可鮮也完成了一輪快速增長。2022年至2025年間，營收增長超過兩倍，利潤則增長近7倍。

　　但就在啓動北交所上市的2026年，唯可鮮的利潤曲線卻突然拐了一個彎。

　　今年上半年，該公司歸母淨利潤按年下降22.77%。

　　對於這家依靠頭部茶飲客戶迅速做大的食品供應商來說，衝刺北交所之後真正需要回答的問題也逐漸清晰：大客戶帶來的高速增長還能持續多久？當下遊茶飲市場從跑馬圈地進入存量競爭，唯可鮮又能否找到下一條增長曲線？

　　「賣水人」做起大生意

　　唯可鮮的成長，幾乎踩中了過去幾年中國現製茶飲擴張最快的一段周期。

　　該公司成立於2018年，前身為山東泰樂源食品科技股份有限公司，2024年登陸新三板，2026年證券簡稱改為唯可鮮。

　　據上市輔導備案報告，公司註冊資本5600萬元，肖志劍、肖逸兄弟為控股股東，合計持股83.23%。其中，肖志劍擔任董事長，持股59.12%，為第一大股東。

　　從商業模式看，唯可鮮做的是一門典型的「賣水人」生意。

　　當蜜雪冰城、瑞幸等品牌在全國快速開店時，它們背後需要大量的果汁濃漿、果醬、茶飲料等標準化原料，而唯可鮮正是供應鏈上的生產商之一。

　　這也直接體現在唯可鮮的收入曲線上。

　　2022年至2024年，公司營業收入分別為2.54億元、4.19億元和6.14億元；2025年進一步增長至8.69億元，按年增長41.38%。同期歸母淨利潤則從2022年的1154.79萬元一路增長至2025年的9070.41萬元，僅2025年就按年增長96.69%。

　　換句話說，三年時間，唯可鮮的收入增加了6億多元，利潤規模則擴大至近億元。

　　而頭部客戶，是這條增長曲線中繞不開的關鍵詞。

　　以2025年為例，蜜雪冰城、瑞幸咖啡、海底撈採購平台、盒馬、添牛（上海）商貿有限公司的銷售收入佔比分別為37.20%、21.29%、5.68%、3.93%、2.84%。

　　這種客戶結構的好處非常直接：一旦進入頭部連鎖品牌供應鏈，伴隨客戶門店擴張和銷量增長，上游供應商很容易獲得規模效應。

　　但另一面同樣明顯——當近六成收入繫於兩個客戶時，下游客戶的一次採購結構調整、價格談判甚至供應商切換，都可能直接反映在利潤表上。

　　事實上，這種壓力已經開始出現。

　　上半年增收不增利，上市前利潤突然降了兩成

　　2026年半年報，讓這條高速增長曲線第一次出現明顯分化。

　　今年上半年，唯可鮮實現營業收入5.04億元，按年增長25.23%；歸母淨利潤3320萬元，按年下降22.77%。

　　也就是說，該公司產品銷量更大，卻沒有賺到更多利潤。

　　進一步拆開業務結構，這種變化更加明顯。

　　上半年，現制飲品原料仍然是唯可鮮最主要的收入來源，收入佔比約46.5%；公司重點佈局的HPP即飲飲品實現收入9866.67萬元，按年增長68.07%，增長速度明顯更快。

　　問題在於，收入增長並沒有完全轉化成利潤。半年報公開數據顯示，該公司現制飲品原料和HPP即飲飲品業務毛利率均出現按年下降，降幅最高達38.54%。

　　壓力並非完全來自唯可鮮自身。

　　過去幾年，新茶飲行業的競爭邏輯已經從「誰開店更快」，逐漸轉向供應鏈效率、價格和成本等方面的比拼。當下遊品牌持續壓低成本，上游原料企業的利潤空間也會受到影響。

　　唯可鮮此前披露的信息已經透露出這一變化。2025年，公司毛利率按年有所下降，其中一個原因正是部分茶飲客戶根據下游市場需求調整產品採購結構，部分產品銷售單價有所下降。

　　這也是唯可鮮此時衝擊北交所值得關注的一組反差：規模仍在擴張，但賺錢速度已經發生變化。

　　對於一家主要服務大型連鎖客戶的食品供應商而言，這可能比單純的收入增長更加值得觀察——當客戶規模越來越大，供應商究竟能夠分享到多少增長紅利，又能夠保留多少利潤？

　　押注HPP，唯可鮮要再造一個增長點

　　唯可鮮顯然也意識到了，僅靠給頭部茶飲品牌供應原料，並不足以支撐更長期的資本故事。

　　它正在尋找第二條增長曲線。

　　其中最重要的一張牌，就是HPP。

　　所謂HPP，即超高壓冷殺菌技術。與傳統熱殺菌方式相比，其核心商業賣點之一是儘可能減少高溫處理對果汁風味等方面的影響。

　　目前唯可鮮已經佈局西瓜汁、混合果蔬汁、冷萃茶等多種HPP即飲產品，並通過商超、電商等渠道面向消費者銷售，同時也承擔部分零售渠道自有品牌產品的生產。

　　這實際上意味着，唯可鮮試圖從過去主要服務茶飲企業的B端供應商，進一步向HPP即飲飲品市場延伸。

　　唯可鮮為此已經開始投入真金白銀。

　　2026年，唯可鮮完成一輪約1.16億元的定向發行，4家機構投資者以18元/股的價格合計認購645萬股，其中部分募集資金計劃投入安徽HPP高端飲品基地項目；8月，公司又披露擬向全資子公司安徽唯可鮮追加投資。

　　資本動作明顯加快的同時，上市時間表也已經擺上桌面。

　　從掛牌新三板到進入創新層，再到如今啓動北交所輔導，唯可鮮顯然正在沿着資本市場路徑繼續向前走。

　　不過，輔導備案只是IPO長跑的起點，而不是終點。公司公告也明確提示，其公開發行股票並在北交所上市仍存在無法通過北交所審核或證監會註冊等風險。

　　對於唯可鮮而言，真正值得資本市場觀察的，或許不只在於何時遞交上市申請，更在於當頭部客戶帶來的第一輪紅利逐漸進入穩定期時，這家藏在一杯杯果茶和咖啡背後的供應商，能不能把HPP和更多新客戶做成第二台增長引擎。