AI競賽越燒越貴，科技巨頭想盡辦法讓錢繼續湧進數據中心和芯片項目，同時儘量別讓自己的資產負債表看起來太沉。據《金融時報》9月20日報道，過去12個月，大型科技公司圍繞AI數據中心和芯片孖展提供了最高約3000億美元的擔保承諾，但其中大部分並沒有直接作為負債計入這些公司的資產負債表。

玩法並不複雜。科技公司不一定自己借錢建設數據中心，而是讓一個專門成立的項目公司去孖展，再由自己出面「兜底」：如果未來這些芯片或數據中心賣不出預期價格，科技巨頭負責補上部分差額。

有了Meta、英偉達、博通這樣的公司背書，華爾街也更敢借錢，項目孖展成本隨之下降。知情人士稱，這類項目的孖展利率通常只比擔保公司的自身債務高100至150個點子。

數字已經相當驚人。

英偉達向軟銀旗下SB Energy提供了1050億美元擔保，支持其在俄亥俄州為OpenAI建設大型數據中心園區。作為交換，這個園區未來20年將只使用英偉達硬件。

博通今年6月也為向Anthropic供應芯片承擔了約290億美元的相關敞口。Meta則為路易斯安那州Hyperion數據中心項目提供了280億美元剩餘價值擔保，幫助項目籌到270億美元債務，而Meta自己的賬面上只留下很有限的直接負擔。

為什麼突然流行這種做法？因為AI投資已經越來越快地追上、甚至超過科技公司的現金流增長。它們既想繼續瘋狂擴建算力，又不願因為債務暴漲影響信用評級和低成本孖展能力。

賬外不等於風險消失。如果未來AI需求不及預期、算力過剩，或者今天昂貴的芯片和數據中心快速貶值，這些擔保仍可能重新找上門。評級機構KBRA就警告，過去一年科技公司的賬外敞口明顯增加，也讓信用風險變得更復雜。