TradingKey - 英偉達（NVDA）支持的英國AI雲服務商Nscale正式啓動赴美上市進程，試圖在市場仍然追捧人工智能基礎設施之際，為其全球數據中心擴張籌集更多資金。
9月18日，Nscale向美國證券交易委員會提交S-1註冊聲明，並申請以「NSCL」為股票代碼在紐約證券交易所掛牌。此次發行規模和價格區間尚未確定，高盛（GS）、摩根大通（JPM）和摩根士丹利（MS）將擔任主要承銷商。Nscale發布的上市公告顯示，相關注冊聲明尚未生效，最終上市時間仍取決於監管審核和市場環境。
據《金融時報》援引知情人士報道，Nscale此次IPO尋求的估值最高可能達到350億美元。公司還計劃通過RetailBook向英國個人投資者開放認購渠道，使本土散戶能夠參與這筆美國上市交易。
Nscale是什麼公司？
Nscale是一家總部位於英國倫敦的AI基礎設施企業，業務覆蓋數據中心、電力、GPU算力和雲端軟件。與主要向企業提供傳統雲計算服務的平台不同，Nscale重點服務AI模型訓練與推理需求，通過建設或租用數據中心，部署大規模GPU集群，再將算力容量長期出租給人工智能公司、科技企業和政府客戶。
公司於2024年從澳大利亞加密貨幣基礎設施企業Arkon Energy分拆，此後迅速把業務重心由比特幣挖礦轉向AI算力。Nscale目前在英國擁有約450名員工，並已經成為歐洲孖展規模較大的AI基礎設施運營商之一。
截至8月底，公司自有數據中心投入運行的算力容量約為7兆瓦，租賃設施內另有48兆瓦正在運營，相關合同價值約26億美元。此外，Nscale還有約1.3吉瓦項目處於規劃和建設階段，未來收入增長很大程度上取決於這些產能能否按期通電並交付客戶。
今年3月，Nscale完成20億美元孖展，當時估值約為146億美元，參投方包括英偉達、戴爾（DELL）和諾基亞（NOK）。根據Dealroom統計，公司累計獲得約37億美元股權孖展，同時籌集了超過50億美元債務資金。若IPO估值達到350億美元，意味着Nscale的市場價值將在半年左右增長一倍以上。
英偉達同時扮演供應商、投資者和客戶
Nscale與英偉達之間的合作並不侷限於採購GPU。招股文件顯示，英偉達既是Nscale的核心芯片供應商，也是投資者、算力客戶和部分項目的信用支持方。
英偉達已經向Nscale投資超過20億美元，並簽署價值約12億美元的算力租賃協議。此外，英偉達還為Nscale在得州一處設施承擔的8.6億美元租賃義務提供擔保。這種關係可以幫助Nscale獲得GPU、資金和長期訂單，但也意味着公司對英偉達生態的依賴程度較高。
雙方還參與英國人工智能基礎設施項目。Nscale計劃與英偉達、OpenAI合作擴大英國本土算力，並與微軟（MSFT）在英格蘭洛頓建設大型AI超級計算機。英偉達此前表示，將向Nscale投入5億英鎊，以支持最多30萬顆GPU的部署計劃。
對Nscale而言，這些合作不僅能夠提供確定性較高的客戶需求，也有助於其在孖展和爭取數據中心資源時建立信譽。對於英偉達而言，投資Nscale則可以推動更多雲服務商採用其芯片，並將GPU需求延伸至英國及歐洲市場。
鉅額訂單與資本壓力並存
Nscale最受關注的項目位於美國西弗吉尼亞州，公司已與Anthropic簽署一項為期六年、最高價值450億美元的算力租賃協議，計劃通過正在建設的旗艦數據中心為其提供服務。該園區預計於2027年底開始分階段投產，並配套建設一座2吉瓦天然氣發電設施，整體建設成本可能達到約700億美元。
這一合同為Nscale提供了可觀的長期收入預期，但也暴露出其商業模式的資本密集特徵。數據中心需要提前投入大量資金建設電力、製冷和計算設施，而收入通常要等到產能交付後才能逐步確認。一旦建設延期、電力供應不足或客戶調整算力需求，公司可能同時面臨成本上升和收入推遲。
財務數據已經體現出這種壓力，據《金融時報》報道，Nscale今年上半年收入約為1.41億美元，淨虧損接近10億美元，部分虧損來自非現金項目。相對於公司尋求的350億美元估值，其當前收入規模仍然較小，投資者實際上是在為尚未投產的算力、長期合同和未來擴張能力定價。
與此同時，上市時機也存在不確定性。Anthropic首席執行官Dario Amodei近期呼籲行業更加謹慎地推進前沿AI模型開發，OpenAI首席執行官Sam Altman和埃隆·馬斯克也表達了對AI安全風險的關注。相關言論一度引發AI芯片及數據中心股票下跌，市場擔心技術開發放緩可能削弱未來資本開支需求。
不過，即使前沿模型的開發速度有所調整，已經商業化的AI產品仍然需要大量推理算力。Nscale能否獲得投資者認可，最終取決於公司能否把尚在建設中的1.3吉瓦產能按期交付，將與英偉達、微軟、OpenAI和Anthropic的合作轉化為持續現金流，並控制快速擴張帶來的債務和孖展風險。
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