9月19日，在清華五道口首席經濟學家論壇上，中泰國際首席經濟學家李迅雷，圍繞「宏觀政策與全球再平衡」這一話題，分享了他的觀察與思考。

他認為全球經濟因為失衡，所以需要再平衡。

從二戰到現在為止已經81年，人口在這個期間增長了2倍多，從25億增加到了81億。

由此導致人與自然的衝突加劇、人與人之間的衝突加劇、貧富差距擴大成為普遍現象。

這種不平衡，是全方位的，

不僅是在一個領域，它是國家內部之間不平衡，國與國之間不平衡，人與人之間的不平衡。

在這種不平衡的過程中，中國快速崛起，不幸成為衆矢之的。

中國GDP佔全球份額，從90年代初的2%，提高到了接近18%；

但不容避諱的是債務增長、區域不平衡、躺平、出生人口數量大幅下降等問題也存在。

目前經濟增長主要是靠債務驅動，過去5年中國政府債務增長累計達到106%，

而GDP增速累計達到35%，政府債務增長速度是GDP增速的3倍。

對於如何解決失衡問題，

李迅雷表示讚成政府舉外債，但前提是推進人民幣國際化。

同時，他認為，這次聯儲局加息的效果恐怕不一定好；

過去聯儲局加息效果好，

因為美國是個消費拉動型經濟。言下之意是指，當一加息提升借錢成本後，大家減少開支，少花錢消費，通脹就下來了。

但現在，美國的資本開支大幅增加，

它開始在投資上面發力了，

那些在擴大資本開支的AI企業的毛利率太高了，對加息不敏感；

在這種情況下，聯儲局加息的效果，可能是要打折的。

投資報整理精選了李迅雷分享的精華內容如下：

全球經濟失衡

中國快速崛起成為「衆矢之的」

主持人：怎麼理解全球再平衡？

李迅雷：我簡單描述一下我的觀點。

全球經濟因為失衡，所以需要再平衡。

不僅是全球經濟失衡問題，還存在衰退問題。

為什麼會出現衰退呢？

為什麼全球經濟的動盪會加劇呢？

我認為是和平時間過長了，

從歷史上來看，全球經濟平衡的方式往往通過戰爭方式來實現。

但從二戰到現在為止已經81年，這在歷史上來講，是處於一個非常漫長的和平階段。

人口在這個期間增長了2倍多，從25億增加到了81億。

長期的和平，遊戲規則不變，人與人之間的衝突加劇，貧富差距的擴大成為普遍現象。

所以我看到的這種不平衡，它是全方位的，

不僅是在一個領域，它是國家內部之間不平衡，國與國之間不平衡，人與人之間的不平衡。

在國與國之間，它存在地緣政治的衝突。

尤其是中國的崛起，前面也講到，為什麼我們成為衆矢之的呢？

就是因為中國經濟發展太快了，

我們的製造業越來越強，那對於我們中國來講是個好事情。

從90年代初中國的GDP佔全球份額只有2%，現在提高到了接近18%，

中國是二戰之後崛起非常迅猛的一個國家，所以受到別人的打壓，我覺得也是很正常。

但是也不容避諱，我們在經濟發展當中也遇到了不平衡問題。

比如債務的增長，

比如區域之間的不平衡、躺平、出生人口數量大幅下降等等。

第四個方面，就是國與國之間的信用也出現了緊張，

也包括西方國家也從美國運回黃金，對美債、對美元都產生了擔憂。

而且經濟增長主要是靠債務驅動，

這張圖是關於收入分化問題。

中國加槓桿還有空間

但居民的縮表啱啱開始

中國經濟雖然增長確實很快，

但是我們的債務增長、宏觀槓桿的水平也超過了美國，

超過了發達國家的平均水平，現在是比日本低。

但我們也要考慮到經濟增長的成本和代價問題。

過去5年中國政府的債務增長累計達到106%，而中國的GDP增速累計達到35%。

也就是說，中國的政府債務增長速度，是GDP增速的3倍。

當然我也同意中國還可以再繼續增加政府債務，

為什麼呢？

因為中國增加債務沒有引發通脹，中國長期處在低通脹。

這種模式下面，

雖然債務增長的效率是相對是低的，

但是，我們的舉債空間還是比較大，我們現在面臨的問題還是比較多。

美國為什麼不能夠再舉債高了，因為美國的通脹率水平太高了。

美國儘管它的宏觀槓桿水平比中國要低，但是它主要靠政府來舉債，

美國是通過政府舉債來替代居民的舉債，

政府在加槓桿，居民在降槓桿，

政府舉債促進居民消費。

中國來講，三個部門都在舉債。

但是把時間拉長的話，我們實際上居民部門已經開始降槓桿了。

所以，我認為在目前這個階段，

中國居民的縮表啱啱開始，並不是說居民又會進入到一個加槓桿階段。

在這種背景下，唯有政府加槓桿才能夠保持經濟的平衡，

進入AI時代

中美合作才能克服全球問題

另外一方面，我們可能要對外做一個宣傳。

過去四年，中國的出口並不是增長很快，

感覺上好像我們增長很快，

但實際上我們有5年跑贏全球，5年跑輸全球的。

尤其是最近5年，

中國的出口累計增長是45.6%，低於全球48.8% 3.2個百分點。

現在進入到AI時代，

所以國際形勢重新又好了，股市表現也非常強勁。

歐美股市、包括日本、韓國、包括中國台灣地區等等，

在這一輪新的第四次科技革命階段，我覺得我們應該提倡加強全球的合作，尤其跟美國之間的合作。

因為本身跟美國之間就是互補關係，

合作才能夠克服全球經濟失衡和衰退的問題，

聯儲局加息效果可能要打折

當然，我也附加一句，

聯儲局的加息效果恐怕不一定好。

過去聯儲局加息效果好，

因為美國是個消費拉動型經濟。

但是從去年以來，美國的資本開支大幅增加，

它開始在投資上面發力了，

而投資這些電子半導體，對價格是不敏感的，

它的企業毛利率水平是很高的。

所以，在這種情況下，我覺得聯儲局加息的效果，可能是要打折的。

最後，我想強調的是我們應該看數據，

開藥方之前，還是要按照高層提出來的新發展模式，

就是內循環外循環相互促進模式。

我們現在面臨的是內循環不暢，外循按月較暢通的階段。

內循環不暢，主要表現為投資下降、消費增速下降。

那麼它背後原因是什麼？

我們找到原因纔能有對策。

高層也提出來我們要投資於人，

我還是比較傾向於增加居民收入，促進消費。

提倡中央財政發債

推進人民幣國際化

主持人：剛纔提到，我們需要增加財政支出，那就是增加舉債。

我想拋這個磚，請各位老師批評。

李迅雷：首先表示我是讚成的，

當然讚成有一個前提，就是在於我們要推進人民幣國際化。

我覺得西方對中國的詬病方面，還是在於我們的金融開放度不夠，

所以，債能發多少，這是我打問號的。

據我所知，到7月份，我們熊貓債的發行規模，已經超過去年的水平了，

說明需求是在增加的。

但是，人民幣作為國際貨幣，

在全球作為儲備資產，佔比不到2%，

所以還是很低，我擔心需求不夠。

從國內來講，我們經常項目是順差，

但是，資本賬戶一直是逆差，

去年的逆差大概達到了8000億美元，整體來講，外匯還是淨流出。

信用的加強，跟你的開放度緊密關聯，

開放度越高，這個貨幣的信用就越高。

第二個，流動性，

人民幣作為一個結算貨幣，現在在全球的流動性大概是6%左右，

這也比以前有所提高了。

但是，跟我們的大國地位、跟我們的GDP佔比來講，

還是不對應的。

所以，我覺得是可以這麼去推進，

能不能達到10萬億量級，我是有疑問的，但這種方式我是讚成的。