金吾財訊 | 國信證券發布研報指，地平線機器人-W（09660）為國產智能駕駛芯片龍頭，在手訂單充沛。2026H1公司實現營業收入20.5億元人民幣，按年增長31.2%；淨利潤37.8億元，2025H1為-52.3億元；經調整虧損淨額-16.7億元。產品解決方案收入9.26億元，按年增長14.8%；授權及服務業務收入11.29億元，按年增長52.7%。毛利率65.99%，按年+0.6pct；淨利率184.13%，按年+518.13pct；三費率167.3%，按年-16.5pct。業務方面，公司發布HSD V2.0。征程6B已與全球超過25家主流車企達成量產定點合作，生命周期定點量突破2,000萬套；累計取得近500款車型定點，中高階智駕領域累計接近130款車型定點。與大衆旗下酷睿程基於征程6系列打造的高級駕駛輔助方案進入量產，將搭載於大衆在華三家合資企業七款全新電動化車型，計劃自2027年起拓展至更廣泛CEA序列；征程6B於廣汽豐田車型實現全球首發量產。累計獲得超過60款出口車型定點。自主品牌乘用車基礎輔助駕駛解決方案份額50.02%，城區NOA計算平台份額由17.9%提升至22.8%，智駕計算平台總份額31.9%居首。公司堅持「ARM+Android」商業模式，加速向汽車以外領域延伸，已通過聯營公司D-Robotics賦能超過100種下遊機器人品類，客戶超400家。艙駕融合整車智能解決方案預計2026年第四季度量產；征程7預計2027年第二季度初完成SoC流片。投資建議方面，預計公司2026-2028年營收為53.7/84.4/123.9億元人民幣，歸母淨利潤為9.4/-22.2/0.5億元人民幣，維持「優於大市」評級。風險提示：原材料價格上漲、汽車價格競爭、技術路線變化等，現金流承壓風險。