本文作者 | 獨行俠

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9月14日，國務院政策例行吹風會上，多部門聯合宣佈推動央企從三方面帶頭行動：

帶頭不違約拖欠，確保違約拖欠「動態清零」；

帶頭少開票、多付現，將對中小企業的現金支付作為「硬槓槓」，嚴禁開具6個月以上的「票證」；

清欠納入負責人考覈，帶頭打破不合理的行規和慣例。

同期，國務院辦公廳印發通知，推動龍頭企業率先踐行「60日付現承諾」。

四天前，9月10日，國務院辦公廳印發的《關於加強中小企業回款難問題治理有關工作的通知》（國辦發〔2026〕24號）裏，有一句話寫得更直白：

重點關注應付賬款規模大且現金類資產充裕的大型企業。

這兩個重大政策動作，並不是無的放矢。

就在一個月前，中國建築交出了2026年半年度報告。營收9758億元，按年下降12%；歸母淨利潤230億元，按年下降24.3%。

而應付賬款+應付票據的資金規模達到1.10萬億元，按年增長20.16%，首次突破萬億大關，較2025年末增加約1028億元。

同期，中國中鐵8072億、中國鐵建6035億、中國交建4341億、中國中冶4027億，僅這五家加起來達到了3.36萬億，幾乎就等於重慶2025年的GDP（3.38萬億）。

應付賬款周轉天數方面，中國中鐵約337天，中國鐵建約263天，中國中冶約438天，行業普遍超過200天。

這些數字，足夠震撼，那麼，它們是怎麼形成的？

01

先要明確的是，中國建築的萬億應付之所以震撼，首先是因為公司的體量足夠龐大，它半年營收9758億，是全球最大的工程承包商。

把它的任何一個科目單獨拎出來，都是天文數字。

中國建築年營收突破2萬億元，1.11萬億元應付賬款對應的周轉天數大概200天；其餘幾家央企的應付周轉天數也基本在180-260天區間。

橫向對比整個A股建築板塊，上市公司應付賬款周轉天數普遍超過180天，頭部央企的水平並沒有明顯偏離行業常態。

常有人拿民營建築企業的短賬期做對比，其實忽略了最核心的差異：民企賬期短，往往不是因為更願意付錢，而是自身信用背書不足，沒法長時間佔用上游資金。

對供應商來說，給央企更長賬期，本質是用時間換確定性——回款慢一點，但壞賬風險低；給民企短賬期，是因為不確定性高，不敢放太長賬。

更進一步說，應付賬款本身就有雙重屬性：它既是工程模式下的正常經營產物，畢竟建築行業天然是先施工後結算，有時間差很正常；

同時它也是一種無息的經營性孖展，賬期越長，相當於從上游拿到的免費貸款越多，對企業利潤的貢獻越直接。

二者之間的邊界，在於賬期是否超出了行業共識的合理範圍。

真正值得注意的，不是「萬億」這個量級本身，而是近三年的趨勢：建築央企應付賬款的增速持續高於營收增速，周轉天數逐年攀升。

換句話說，行業整體的資金周轉速度在變慢，企業對上游資金的佔用強度在提升。這也是此次政策出台的重要背景。

02

億規模的形成，不是某一個因素導致的，而是行業模式、資金傳導和市場地位共同作用的結果。

首先是工程結算的天然時間差。

建築行業的生產和付款節奏，從規則上就是錯位的。

一個工程項目短則1-3年，大型基建周期甚至長達5年以上，而付款是分階段走的：

施工過程中，業主只按已完工程量的70%-80%支付進度款；剩下20%-30%的尾款，要等項目竣工、完成結算審計之後才能支付；最後還有3%-5%的質保金，要等兩年缺陷責任期滿後纔會結清。

從頭到尾算下來，從開工到收回全部款項，普遍要3-5年時間。

但施工期間的建材採購、勞務分包、設備租賃都需要持續付款，回款和付款之間的缺口，天然就需要通過佔用上游資金來填補。

這些年，EPC總承包模式普及，又進一步放大了這個效應。

央企作為總包方中標後，會把設計、土建、安裝、採購等環節拆分分包給數百家甚至上千家下游企業。

產業鏈每多一層，付款周期就多一重滯後——業主晚付1個月，總包對分包商的付款可能就會晚1.5-2個月，鏈條越長，末端的賬期被拉得越長。

其次是資金壓力的自上而下傳導。

如果說商業模式是先天屬性，那上游甲方回款放緩，就是近年應付賬款持續增長的直接原因。

建築央企的核心客戶，一類是地方政府、城投平台，一類是房地產企業。

近些年地方財政收支承壓、城投債務約束收緊，再加上房地產行業深度調整，業主方的支付能力明顯下降，直接體現為建築央企的應收賬款規模持續膨脹。

2025年末，七大建築央企應收賬款合計已超過1.47萬億元，回收周期不斷拉長。

建築行業有個默認的現金流邏輯：收多少，付多少。

行業數據顯示，2025年建築發債企業應收賬款周轉天數按年拉長21天，同期應付賬款周轉天數按年拉長了41天，達到270天。

這個差值背後，就是企業在主動拉長對下游的付款周期，對沖上游回款的惡化，把甲方帶來的資金壓力沿產業鏈向下轉移。

最後是央企獨有的信用溢價。

同樣是建築企業，只有央企能支撐起萬億級的應付規模，核心在於其規模和信用優勢。

一方面，建築央企是國內最大的工程採購主體，掌握着行業最核心的訂單資源。

在行業需求偏弱的階段，中小供應商為了獲取穩定業務，普遍願意接受3-6個月甚至更長的賬期，賬期本身就是競爭訂單的重要籌碼。

另一方面，央企主體信用等級高，違約風險極低，供應商普遍有「賬期長但回款穩」的預期。

這種信用優勢是民企無法複製的——同樣是延長賬期，央企提出來是行業慣例，民企提出來可能就沒人願意合作。

對淨利率普遍不足3%的建築行業來說，無息應付賬款的價值很高。

粗略估算，應付賬期每拉長30天，頭部央企就能節省數十億級別的財務費用，這比壓縮成本、提升效率的見效更直接。

03

萬億級的應付賬款，不只是企業報表上的一個數字，它更像一面鏡子，折射出基建產業鏈的運行邏輯和宏觀經濟的微觀表現。

它反映了基建投資的資金循環邏輯。

本質上，基建資金的撥付節奏慢於項目施工節奏，中間的資金缺口並不是由央企獨自承擔，而是通過應付賬款這一載體，分散給了產業鏈上成千上萬的供應商與分包商。

建築央企在其中扮演了資金緩衝帶的角色：上游承接財政與地產的回款壓力，下游通過應付賬款將壓力分散到整個行業生態。

某種意義上，廣大中小建築企業，在為基建投資的資金滯後提供隱性的資金墊付。

它也反映了建築產業鏈的權力結構。

整個產業鏈形成了「甲方—央企總包—專業分包—勞務/材料供應商」的金字塔格局，越往底端，資金話語權越弱，賬期也越長。

頭部央企憑藉規模優勢與信用背書，佔據了產業鏈的核心位置，既可以向上遊爭取付款條件，也可以向下遊傳導資金壓力。本質上是產業鏈頭部企業對下游的資金虹吸，也是產業強弱分層在財務上的直接體現。

它還是地方財政狀況的微觀鏡像。

建築央企應付賬款持續增長的周期，恰好與地方財政承壓、城投債務規範的周期高度重合。

財政寬裕時，工程款撥付及時，央企回款順暢，對下游的付款自然也快；財政緊張時，工程款支付延遲，央企應收賬款增加，應付賬款也會同步增長。

04

回到此次國資委的三項要求，確實切中了行業長期存在的積弊，對緩解中小企業回款壓力有明確的積極意義。

但也需要客觀看到，萬億應付賬款是系統性問題，單靠要求央企帶頭付款，很難從根本上解決問題。

最直接的效果，是規範支付環節的灰色操作。

比如限制6個月以上的票證、提高現金支付比例，會直接壓縮商票貼現、工抵房等變相拉長賬期的空間，讓賬面賬期更貼近實際賬期，降低中小企業的隱性資金成本。違約拖欠動態清零的要求，也能直接遏制惡意拖欠的行為。

但更深層的矛盾在於，央企付款的源頭是甲方的回款。

如果地方財政和房地產端的資金壓力沒有得到緩解，只要求央企加快付款，相當於讓央企獨自承擔整個產業鏈的資金壓力。這會消耗企業的現金流儲備，甚至可能反過來影響央企自身的經營穩定性。

說到底，治理下游的應付問題，得先疏通上游的應收環節。只治理末端，不解決源頭，效果終究有限。

從目前的情況看，建築央企的應付賬期雖然持續拉長，但整體仍在行業慣例範圍內，尚未突破信用底線。

但如果趨勢持續演進，風險也會逐步累積。中下游企業的利潤空間已經被壓縮到較低水平，很多建材、勞務企業淨利率不足2%，資金成本持續上升會讓更多企業陷入「越做越虧」的困境；同時行業三角債鏈條越拉越長，資金周轉效率持續下降，整個體系的脆弱性會不斷提升；

再加上現房銷售制度的推進，房地產企業的回款周期進一步拉長，新的資金壓力還會繼續沿產業鏈向下傳導。

05

結尾

總的來說，建築央企的萬億應付賬款，並不是一個簡單的道德評判問題。

它是工程商業模式、宏觀資金環境、企業市場地位、考覈激勵機制共同作用的必然結果，是整個基建產業鏈資金循環的縮影。

此次政策出台，是一次重要的邊界校正，為產業鏈的支付行為劃定了更清晰的規則，給了中小企業更明確的預期。

但要從根本上改善回款環境，最終還是要從源頭疏通資金循環，讓上游的回款順暢了，下游的付款才能真正順暢起來。（全文完）