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　　來源 | 野馬財經

　　「超級牛散」嗅覺靈敏。

　　作者 | 賈紫聰

　　「中國巴菲特」第一次在雷電微力（301050.SZ）上鬆了手。

　　9月13日晚間，雷電微力公告，持股8.8549%的第二大股東陳發樹，因「個人資金需求」擬在未來3個月內減持不超過741.64萬股，佔總股本2.9956%，按9月11日收盤價測算套現上限約2.12億元。減持窗口期定在2026年10月13日至2027年1月12日。

　　圖源：雷電微力

　　陳發樹不僅是新華都（002264.SZ）實際控制人、前福建首富，也素有「超級牛散」「中國巴菲特」之稱。

　　減持公告中這串數字背後藏着一個不小的反差：雷電微力年內已經跌超45%、股價較1月階段高點直接「腰斬」，陳發樹這一步像是「割在地板」；但翻到成本那一頁，故事完全反過來——他是2015年、公司還叫「雷電有限」時就入場的老股，經過多輪轉增，估算持股成本僅約4.44元/股，而當前27元上下的股價，仍是他成本的6倍。

　　更耐人尋味的是，這是陳發樹入股雷電微力十餘年來首次公開減持，而這家公司，恰是他公開持倉裏捂得最久的一枚籌碼。

　　截至9月16日收盤，雷電微力報27.38元/股，漲幅2.24%，總市值67.79億元。

　　堅守11年，

　　贏面早已寫好

　　減持公告顯示，陳發樹本次計劃減持的上限741.64萬股，大約相當於他當前持倉的三分之一。若計劃全額實施，他的持股將降至約1450.64萬股，持股比例約5.86%，依然穩坐持股5%以上重要股東的席位。換句話說，這不是清倉離場，而是一場有分寸的落袋為安。

　　公告同時強調，陳發樹並非控股股東或實際控制人，本次減持不會導致控制權變更，也不會對公司治理及持續經營產生重大影響。

　　更值得玩味的是成本。經過多輪資本公積轉增攤薄，估算陳發樹的持股成本僅約4.44元/股，而當前27元上下的股價，仍是他入手成本的6倍左右。

　　陳發樹和雷電微力的緣分開始於11年前。2015年6月，陳發樹以6740萬元增資雷電微力，取得440萬元（註冊資本），一個月後，其又以約1650萬元從雷電微力實控人鄧潔茹手中受讓了160萬元（註冊資本）。次年，雷電微力增資之時，陳發樹再度出手，以約1350萬元，取得270萬元（註冊資本）。2019年11月，陳發樹的女婿韓陳誠還擔任了雷電微力董事。

　　兩年時間三次出手，陳發樹以近1億元成本，取得雷電微力對應約14%股份（註冊資本）。2021年8月雷電微力登陸創業板，發行價60.64元/股，陳發樹持股被稀釋至8.99%，當時對應市值約14億元。

　　所以這次擬減的741.64萬股，即便按「地板價」套現，浮盈仍接近1.68億元。這不是止損，是一筆從11年前就寫好了贏面的交易。

　　堅守11年，為何會突然減持？或許可以從雷電微力的經營情況來找到蛛絲馬跡。

　　雷電微力做的是毫米波有源相控陣微系統，核心產品TR組件和陣列天線，是雷達、通信、精確制導裏的關鍵部組件。這個行當有個繞不開的特性：訂單驗收周期長，業績隨下游採購節奏而起伏。

　　2026年半年報顯示，公司上半年實現營業收入6833.24萬元，較上年同期的4.62億元大幅下降85.22%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為虧損9148.77萬元，上年同期還是盈利1.16億元，按年由盈轉虧，降幅達178.71%；扣除非經常性損益後的淨利潤虧損1.01億元，按年下降195.84%。

　　把單季度拆開看，下滑的陡峭程度更讓人心驚。一季度營收尚有6426.57萬元、虧損5449.66萬元；到了二季度，單季營收僅約406.68萬元，按年驟降98.2%。虧損的另一半推手是鉅額減值，上半年公司計提信用減值損失7741.66萬元，主要因為多個科研項目經費回款不及預期、賬齡拉長；同時計提資產減值損失2570.89萬元，因為批產產品訂單下發遲滯、庫存原材料周轉放緩。兩項合計1.03億元，直接把利潤吞噬。

　　但公司半年報卻表示，公司基本面穩健，財務槓桿低、償債能力強，具備充足的財務安全墊，能夠保障研發投入、項目交付與長期戰略穩定推進。

　　當然，雷電微力並非全無看點，2026年5月公司公告簽訂一份4.428億元的陣列天線量產合同，佔2025年全年營收的59.8%，若順利交付，將對今明兩年業績形成有力支撐；同時公司正把衛星通信作為第二增長曲線，成都二期基地也已在一季度投產擴能。

　　市場分析人士認為，陳發樹的減持是一個值得關注的信號。對於雷電微力來說，公司後續的表現取決於：訂單什麼時候恢復，回款節奏能不能改善，TR組件和陣列天線在衛星互聯網、低空通航這些新場景裏能不能真正落地形成收入。

　　從紫金礦業一戰封神到福建首富

　　陳發樹出生於1960年，是新華都實業集團的創始人，早年就被市場冠以「股神」「超級牛散」「中國巴菲特」等稱號。而真正讓他封神的，是紫金礦業一役，也是他整個財富帝國的基石之戰。

　　時間撥回1997年。彼時陳發樹的主業還是百貨零售，手裏壓着一批價值6000多萬元、沒能轉手賣掉的工程設備。為了不讓這批設備變成廢鐵，他索性成立新華都工程，去接紫金礦業的土方工程，由此結識了紫金礦業董事長陳景河。誰也沒想到，這批一度被視為負擔的設備，成了他日後撬動百億身家的支點。

　　2000年，紫金礦業啓動股份制改制。這家上杭縣下屬的國有小廠，評估值還不到1.5億元，按1.505比1的比例設立，總股本9500萬股。當時礦業正值低谷、金價低迷，沒人看好這門生意，陳景河帶隊去香港、深圳招商都喫了閉門羹。反倒是陳發樹，通過新華都集團等三家關聯公司拿出3359萬元現金，拿下了約20%的股份，成為僅次於上杭縣政府的第二大股東。

　　此後的故事，是一段被反覆書寫的財富神話。2003年12月，紫金礦業登陸港交所，並把股票面值由1元拆細為0.1元；2003年至2006年，公司連續多次高送轉，股本整整翻了10倍；2008年4月，紫金礦業迴歸A股，陳發樹個人及新華都體系合計持有約21.78億股，按7.13元發行價計算，市值155.29億元，較當初3359萬元的投入，短短8年增長約460倍。

　　真正讓「股神」稱號坐實的，是2009年的那場減持。當年4月27日，陳發樹持有的紫金礦業限售股解禁，他旋即開啓密集套現，僅4月27日至11月24日的半年多時間裏，便通過大宗交易和二級市場累計減持約4.4億股，套現約42億元；此後經年累月繼續減持，與新華都體系合計從紫金礦業抽走的現金超過百億元。

　　2009年，陳發樹以218.5億元的財富位列福布斯中國富豪榜第11位，登頂福建首富。也是在同年，他斥資約10億元請來唐駿出任新華都集團總裁，正式從實業家轉身職業投資人。

　　「股神」換擋

　　封神之後，陳發樹把目光投向了消費與醫藥的稀缺龍頭。

　　2009年5月，他以約16億元（2.35億美元）接手青島啤酒7%股權，後來通過配售代理套現，獲利約15億港元。同一年，他簽下22億元協議，向紅塔集團收購雲南白藥12.32%股份。這筆交易卡在了國資審批上，中國菸草總公司以「防止國有資產流失」為由未予放行，陳發樹起訴後最終敗訴，只拿回本金與利息，股權顆粒無收。

　　他沒就此放手。2015年，他通過公司和個人的名義從二級市場持續買入，一路買成雲南白藥的第四、第八大股東。2016年雲南白藥啓動混改，新華都實業增資約253.7億元，拿下白藥控股50%股權，與雲南國資並列第一大股東。2018年6月，陳發樹成為雲南白藥董事長；2019年，出任聯席董事長，深度介入公司經營，一度親自主導公司的證券投資。

　　這場追逐，前後長達十五年。

　　2010年以後，陳發樹把「逆向佈局、重倉龍頭、長期持有」的打法全面鋪開，既有教科書級勝仗，也撞上了投資生涯最大的滑鐵盧。

　　2018年，光伏行業遭遇政策寒冬，隆基綠能股價腰斬，陳發樹逆勢建倉並持續加倉。到2022年二季度末，他持倉市值高達115億元，浮盈或達百億元。2020年一季度，中國中免股價大跌，他又以每股80元左右重倉買入，隨後在高位分批減持，套現加浮盈超過20億元。

　　但雲南白藥這邊的劇本走向了反面。公司證券投資在2020年靠着小米、茅台、騰訊等「大白馬」賺了約23億元，一時被捧為股神；2021年市場反轉，投資損益從盈利23億驟降至虧損16億，2022年再虧5.2億，兩年合計虧掉超過20億，最終在2023年三季度清倉退出。

　　2024年5月26日，陳發樹與兒子陳焱輝一同辭去雲南白藥董事職務，退出這家他追了十五年的公司。其退場原因，公司在公告中僅表述為工作調整。據市場測算，其累計投入近290億元，算上派息整體浮虧約5億元，還錯失了紫金礦業、新能源等多輪行情。最用心的投資，回報卻最差。

　　時間走到2026年，陳發樹又出手了，這一次買的是伊利股份。

　　一季報顯示，他新進伊利前十大股東，持股6043.81萬股，市值約15.93億元；二季度加倉200萬股，持股升至6243.81萬股；截至8月26日，又減持100萬股，最新持股6143.81萬股，市值仍超16億元。這種「快進快出」的打法，似乎與以往不同。

　　陳發樹靠紫金礦業封神、隆基綠能造富，都是那個草莽年代的註腳，拼的是膽量、眼光和敢下重注的魄力。陳發樹早年單票重倉、長期死拿，紫金礦業一拿二十年，雲南白藥一鎖六年，賺過也栽過。

　　但如今遊戲規則已經改變，陳發樹的持倉，也從單一賽道押注，逐步轉向消費藍籌壓艙、科技成長進攻的雙輪結構。新華都實業集團仍是雲南白藥第二大股東，截至2026年二季度末持倉市值約180億元；他個人還持有雷電微力、必創科技、億聯網絡、森特股份等多家公司股份。

　　這種節奏的反差，恰恰是雷電微力這次減持最值得玩味的地方。有市場觀點分析，陳發樹持倉時間長、成本低，當前價位依然有豐厚浮盈，這次減持更多是個人的資金調配需求，而非看空公司長期發展，畢竟他減持後仍將持有5.86%的股份，與公司綁定並未切斷。

　　而對陳發樹而言，這次減持與其說是撤退，不如說是牛散的「既要也要」。長期陪伴拿到低成本籌碼，關鍵時刻落袋為安鎖定部分收益，既不全撤也不死扛。只是當股神也開始在低位套現，留給中小投資者的，或許是一個值得玩味的信號，「中國巴菲特」已經先邁出了一隻腳。

　　你怎麼看陳發樹這次減持？歡迎來評論區聊一聊。