楊德龍系前海開源基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

2026.09.17 周四

北京時間9月17日凌晨2點，聯儲局議息會議決議正式宣佈，將聯邦基準利率上調25個點子到3.75%-4%區間，這是時隔三年聯儲局首次加息，也是沃什就任聯儲局主席以來的首次加息。這次加息在之前已經被市場預期到，在宣佈之前，美國期貨市場隱含加息25個點子的概率已經達到92%，所以這次加息對於市場的衝擊較小，但美股仍然是走出了高開低走的走勢。在宣佈加息之前，美股還是出現了比較強勁的上升，特別是芯片等科技股一度出現大幅上漲，到收盤出現了一定的回落，三大指數均收跌，科技七姐妹多數出現收漲，特別是芯片股漲幅較大。

這次加息主要是由於之前公布的美國8月CPI按年持平於3.4%的高位，但是核心CPI按月超預期上升，而美國消費者支出指數PCE也持續處於高位，這使得聯儲局不得不考慮把防通脹放在首要的位置。沃什在上任以後頂着巨大的壓力加息，特朗普在之前一直是強勁施壓，敦促聯儲局進行降息。這次聲明發布之後，特朗普再次聲明，建議聯儲局把利率儘快降到1%，大幅降息。但是聯儲局貨幣政策獨立性非常重要，聯儲局的貨幣政策決議不能被美國總統左右，這樣聯儲局才稱得上是世界央行。

在聯儲局公布決議後的記者會上，沃什表示他本人以及其他決策者對當前的通脹速度都不滿意，明擺着的事實是通脹太高了，而且已經持續太久了，穩定消費者價格對美國經濟增長至關重要。但他表示不會透露聯邦公開市場委員會未來利率決策的細節，雖然這次加息了，但是他對未來會不會連續加息並沒有釋放信號。最近幾周美國的數據顯示經濟強勁，尤其是勞動力市場，與此同時，與聯儲局2%的通脹目標相比，現在通脹明顯太高了，他也說到地緣政治促成了前景的改變，讓聯儲局在上次會議維持利率不變之後改變了主意，這三件事都促成了今天堅定一致的決定，也就是加息。

在政策前瞻方面，已然是放棄前瞻指引，不打算給出利率前瞻指引，拒絕預判未來這次行動，沃什本人不提交點陣圖。委員會普遍認為當前金融條件還談不上緊縮，美債收益率上升主要是來源於三點，一個是美國經濟強勁，一個是資本開支激增，一個是地緣政治因素。國際油價居高不下是這次加息的重要誘因，雖然這次沃什在聲明中沒有談及中東戰爭，但是中東戰爭一直膠着下去，霍爾木茲海峽被封鎖，國際油價逼近110美元/桶的高位，使得通脹再起，這是主要的原因，當然這次加息能否起到抑制通脹的作用還存疑。

這次聲明整體上偏鷹派，交易員押注年底前還會再次加息，美元指數走高，美債收益率上行，黃金、美股承壓走弱。這次加息並不意味着開啓新一輪的加息周期，目前來看是為了應對高通脹的一個臨時措施。過去5年多的時間，美國的通脹一直比較高，最高的時候CPI甚至超過9%，因為通脹每年有累積效果，所以現在美國的物價普遍比幾年前還要高很多，美國的餐廳的消費價格比7年前上漲了三成左右，所以這也使得聯儲局不得不考慮通過加息來應對。作為美國總統，特朗普是希望聯儲局能夠降息的，因為降息對於美股的走勢有利，同時有利於特朗普在11月份中期選舉的表現。

對於我們國內市場的影響來說，會有短暫的影響，但是沒有根本性的影響。考慮到當前我國8月份公布的經濟數據已然增速較低，特別是傳統行業出現了明顯的放緩，部分行業出現了經營困難，所以中國央行大概率不會跟隨加息，而是會繼續保持這種低利率寬流動性的環境來支持經濟復甦。A股市場經過了三季度的大幅調整以後，科技股擠泡沫的過程基本完成，而之前的下跌也已經基本提前消化了科技股的估值較高以及聯儲局可能加息的預期，所以對於A股市場的影響是短期的。四季度A股市場有望展開估值修復的行情，保持適當倉位，一手科技一手紅利，依然是當前比較有效的投資策略。科技成長負責進攻，而紅利板塊負責防守。

四季度市場有望展開估值修復式的反彈，開啓年底攻勢，投資者可以抓住四季度的機會，從而在一定程度上收復失地。從四季度科技板塊的走勢來看，前期調整幅度比較大的芯片、算力等AI科技依然是業績落地比較快的，可能會再次領升，但是大概率不會像上半年一樣高歌猛進，而是有望出現震盪反彈。另外其他的像人形機器人、創新藥、固態電池等板塊也有可能出現行業輪動。所以投資者要把握這個節奏，抓住四季度的機會爭取淨值的回升。

這輪長期行情大概率並未結束，而科技股的行情依然是重要的投資主線。從8月份的經濟數據可以看出，新動能對於經濟增長的貢獻越來越大，這種K型分化也決定了在股票投資上要抓住科技創新方向的機會，對一些有業績支撐的科技龍頭股，依然是可重點關注，在市場震盪的時候，信心比黃金更重要。