美國官方數據顯示，今年7月，海外投資者的美國國債持倉規模降至九個月低谷，這一時間恰恰與美國最大海外「債主」日本干預匯市、支持日元的行動重合。

據美國財政部於美東時間9月16日周三公布國際資本流動報告（TIC），7月海外投資者持有的美國國債規模連降兩個月，按月6月減少504億美元，降至9.25萬億美元，為2025年10月以來最低水平。

TIC報告顯示，法國和加拿大持倉下降是7月海外美債持倉回落的主要因素。日本、中國大陸也繼續減持。與此同時，日本曾在7月末與美國協調幹預匯市、買入日元，市場由此再度關注：日本為支撐本幣而動用外儲，是否會進一步影響其美債配置，並給美國國債市場帶來額外壓力。

日本美債持倉連降三個月 又創一年多新低

TIC報告顯示，日本7月持有的美國國債規模按月減少128億美元，降至1.1039萬億美元，連續兩個月創2025年1月以來持倉新低，但總持倉仍在海外國家地區中位居榜首。截至7月，日本的美債持倉已連降三個月。

日本是美國國債最大的海外持有國，其外儲配置與美債市場之間的聯繫一直受到市場關注。近幾個月日本減持美債與其匯市干預在時間上存在重合。

日本財務省5月29日公布的數據顯示，4月28日至5月27日期間，日本的外匯市場干預總額達到11.73萬億日元。分析人士認為，日本這類買入日元的交易很可能涉及一定規模的美國國債出售。

日本財務省8月3日證實，日本政府與美國財政部於7月31日協調實施了買入日元的匯率干預，以遏制日元匯率近期的劇烈波動。這是日美兩國自2011年東日本大地震後首次協調幹預匯市，也是金融危機等特殊時期之外極為罕見的聯合行動。

8月29日公布的日本財務省數據顯示，7月30日至8月26日期間，日本政府共計投入約15.4萬億日元干預匯市，創干預金額新高。

干預匯市需要日方賣出外匯、買入日元。由於日本外儲中持有大量美國國債，市場因此關注，日本是否會通過出售美債等美元資產，為干預行動提供資金。

但需要注意，TIC報告統計的是持倉餘額變化，其中既包括實際買賣，也包括債券估值變化。因此，不能僅憑該報告確認日本為干預匯市出售了多少美債。

中國同步減持，英國逆勢增持584億美元至新高

從TIC報告看，除日本外，美國的另一大「債主」中國7月也繼續減持。

中國大陸7月持有的美國國債按月減少154億美元，降至6180億美元，創2008年來十八年新低，連續兩個月、最近11個月內第九個月持倉下降，總持倉繼續排在第三位。

美國第二大海外「債主」英國則呈現相反走勢。英國7月持倉增加584億美元，升至9983億美元，刷新5月所創的持倉最高紀錄。自2025年3月二十多年首次超越中國以來，英國的美國國債持倉一直位居第二，7月持倉在6月回落後反彈、最近七個月內第六個月增持。

在TIC報告的十大海外持有美債國家地區中，7月只有英國、盧森堡、開曼群島三個持倉增加，英國增幅最大，後兩者增幅分別為79億美元和70億美元。降幅前兩位分別是總持倉排名第九位的法國和第七位的加拿大，持倉分別按月減少415億美元和333億美元。

總持倉排在第四位的比利時7月持倉減少118億美元，降至4707億美元。市場分析人士指出，比利時持倉中可能包括中國等國家的託管賬戶，因此不能將其持倉變化簡單視為比利時本國投資者的買賣。

整體來看，7月海外美債持倉下降並非由日本一國造成。法國、加拿大等國持倉減少，以及債券價格變化，都對總規模產生了影響。

海外美債持倉連續回落，市場仍關注通脹與財政赤字

從整體趨勢看，海外投資者持有的美債規模已從年初高位回落。

美國財政部此前公布的6月TIC報告顯示，海外投資者持有美債規模按月減少721億美元，降至約9.3萬億美元，為3月以來最大單月降幅。5月海外持倉曾達到約9.37萬億美元，僅次於2月創下的約9.49萬億美元歷史高點。

7月海外持倉再減少504億美元，降至9.25萬億美元，進一步跌離年初高位。

彭博社指出，7月彭博美國國債指數下跌超過1%。當時投資者擔憂伊朗戰爭加劇通脹風險，同時繼續關注美國財政赤字問題。

海外投資者持倉下降，可能意味着美債需求面臨壓力，但持倉餘額並不能直接反映淨賣出規模。尤其在債券價格下跌時，即使投資者沒有大規模賣出，持倉市值也可能隨之縮水。

對美債市場而言，日本干預匯市帶來的潛在資產出售壓力，與美國財政赤字、通脹風險和海外需求變化交織在一起。後續值得關注的，不僅是日本美債持倉是否繼續下降，也包括日本未來的外匯干預將如何孖展，以及其他主要海外持有者的配置是否出現持續變化。