FX168財經報社訊 在全球財政赤字持續擴大、主權債務快速膨脹以及地緣政治碎片化加深的背景下，投資者正在重新定義「避險資產」的含義。全球數字資產投資管理公司3iQ的總裁兼首席投資官Tommaso Mancuso認為，答案越來越清晰：黃金和比特幣都應納入配置，而不是非此即彼。

在接受Kitco News獨家評論時，Mancuso表示，圍繞比特幣能否取代黃金的長期爭論已經過時。對機構投資者而言，這兩類資產更應被視為更廣義「硬資產」配置中的互補部分，而非彼此替代的競爭者。

主權債務壓力重塑避險邏輯

Mancuso指出，2022年至2025年間，各國央行平均每年增持約1000噸黃金，約為過去十年平均增持速度的兩倍。與此同時，比特幣也通過現貨交易所交易基金（ETF）、企業財庫配置以及機構參與度提升，進一步進入主流金融體系。

他認為，這一變化背後的共同驅動因素，是市場對傳統主權資產可持續性的擔憂不斷升溫。近期，全球主權債務不可持續上升的擔憂推動金價重新站上每盎司4300美元上方，而比特幣目前則交投於每枚75000美元上方。

Mancuso援引國際貨幣基金組織（IMF）預測稱，七國集團（G7）經濟體的平均政府債務佔國內生產總值（GDP）比重預計將在2026年升至123.7%。與此同時，地緣政治緊張局勢正在強化儲備多元化需求，並讓主權交易對手風險受到更多關注。

「這一環境加速了資金流向傳統主權負債之外資產的趨勢，」Mancuso寫道。

黃金仍是成熟的全球貨幣資產

儘管比特幣越來越多地被納入同一討論框架，Mancuso強調，黃金仍佔據獨特地位，屬於成熟的全球貨幣資產。

「黃金在貨幣不穩定時期歷史上一直扮演儲備資產角色，而比特幣也正越來越多地被以類似視角看待，」他說。

Mancuso指出，黃金和比特幣都具有他所說的相似「貨幣DNA」：供應受限、可在傳統主權金融體系之外持有，並且其價值很大程度上來自保值能力，而非工業用途或交易功能。

不過，他也強調，兩者的相似性掩蓋了投資用途上的關鍵差異。黃金的貨幣網絡歷經數百年發展，並得到央行及其他機構投資者支持。僅主權機構持有的實物黃金就超過36000噸，按報告估算價值接近5萬億美元。

「黃金主要充當投資組合中的防禦性錨點，」Mancuso表示，「它是抵禦系統性衝擊和貨幣貶值的可靠壓艙石。」

報告稱，黃金歷史上的年化波動率約為12%至15%，在現代市場環境下，回撤很少超過30%。相比之下，比特幣通常的年化波動率在40%至50%之間，歷史回撤幅度則介於70%至80%。

Mancuso表示，這意味着比特幣不應被簡單視為黃金的數字替代品。相反，比特幣代表的是一個潛在增長更高、波動也顯著更大的貨幣網絡，而黃金則在硬資產配置中提供穩定性和流動性。

「黃金為投資組合中的硬資產部分提供深度流動性和穩定性，」他說，「相比之下，比特幣是一種高凸性工具，如果網絡繼續擴張，具有非對稱上行潛力。」

代幣化黃金正在縮小差距

與此同時，Mancuso認為，技術正在逐步消除黃金相較數字資產的一些傳統劣勢。Tether Gold和Pax Gold等代幣化黃金產品，使投資者在保留實物、金庫託管黃金敞口的同時，也能享受區塊鏈結算帶來的便利，包括24小時交易、碎片化持有以及將代幣化黃金作為抵押品的能力。

報告稱，代幣化黃金市場在2026年初已突破60億美元。儘管這與3iQ所引用的約30萬億美元地上黃金市場相比仍只是很小一部分，但Mancuso認為，這一增長表明，這一古老貨幣資產正在越來越多地採用最初為加密貨幣開發的基礎設施。

這一發展也可能緩解黃金長期以來最常見的批評之一：與債券或派息股票不同，金條本身不產生收益，還伴隨倉儲和保險成本。

Mancuso指出，代幣化黃金有可能被用於借貸市場或作為抵押品，從而讓投資者在保留黃金敞口的同時獲得回報。不過，他提醒稱，這類回報並非黃金本身固有屬性，同時還會引入實物黃金不具備的智能合約、交易對手和流動性風險。

機構配置或將同時擁抱兩者

最終，Mancuso認為，投資者在爭論黃金和比特幣誰會成為主導性替代貨幣資產時，可能問錯了問題。

在他看來，對組合管理者而言，黃金是「防禦性錨」，可作為應對地緣政治衝擊和貨幣壓力的高流動性戰略儲備；而比特幣則是「凸性增長引擎」，為持續擴張的新興貨幣網絡提供更高風險敞口。

隨着主權債務繼續攀升、市場對傳統財政框架的信心面臨更嚴格審視，Mancuso認為，這兩類資產在機構投資組合中的重要性都可能上升，但角色將明顯不同。

「黃金提供成熟貨幣資產的穩定性和流動性，而比特幣則讓投資者接觸到一個仍在通過市場基礎設施擴張和機構參與增加而持續制度化的貨幣網絡，」他寫道。