金吾財訊 | 長江證券發布研報指，天數智芯（09903）公布2026年中期業績，報告期內實現營業總收入9.46億元（人民幣，下同），按年增長191.6%；實現歸母淨利潤1.06億元、經調整淨利潤2.46億元，實現扭虧為盈，業績整體符合預期。研報維持公司「買入」評級。收入端實現高速增長，推理業務成為核心引擎。受益於人工智能行業旺盛需求及國產替代加速，公司核心通用GPU產品業務實現收入9.16億元，按年增長231.0%，佔總收入比重達96.9%。其中，智鎧系列產品實現收入6.54億元，按年激增651.8%，主要系高階版本銷售加速帶動推理卡整體量價齊升；天垓系列產品實現收入2.62億元，按年增長38.0%。截至報告期末，公司已服務超過380名客戶，產品在互聯網、金融、醫療等關鍵行業持續規模化落地。存貨與預付賬款大幅提升，印證需求高景氣。2026年6月末，公司存貨賬面價值達19.68億元，較2025年末的7.10億元大幅增長；預付賬款由5.89億元增長至19.42億元，反映公司為應對強勁市場需求積極加大備貨力度。此外，公司此前進行新股配售，募集資金淨額約70.3億港元，為後續研發投入和產能擴張提供資金支持。盈利能力方面，公司2026年上半年扭虧為盈，主要得益於收入增長以及一筆7.60億元的金孖展產公允價值變動收益。2026H1整體毛利率為17.2%，按年有所下滑，主要受存貨減值及為維繫戰略客戶關係而折價銷售部分半導體組件影響；但核心通用GPU產品毛利率為43.9%，訓練系列（64.5%）和推理系列（35.6%）毛利率均實現按年提升。費用方面，研發投入達5.59億元，按年增長23.8%，研發費用率攤薄至59.1%。公司於2026年7月發布新一代旗艦產品天垓Gen4，在芯片架構、推理性能、軟件棧及系統能力等方面實現全面升級。研報認為，公司作為國產通用GPU領軍企業，擁有覆蓋「雲、邊、端」的全場景產品矩陣和全棧自研軟件生態，產品高度兼容CUDA，客戶遷移成本低，商業化進程在國產廠商中保持領先，有望持續受益於國內AI資本開支增長和算力自主可控浪潮。風險提示包括：需求不及預期、產能供應不足、行業競爭加劇。