匯率波動率長期處於如此低的水平，以至於交易員開始將其視為一種新常態，而非暫時現象。

　　本周在阿姆斯特丹舉行的年度行業會議上，低波動環境連續第二年成為主要議題之一。投資者形容，當前市場即使債券、油價和地緣政治局勢出現劇烈變化，也依然難以引發匯率持續大幅波動。

　　「我們感嘆的是匯率波動率正在經歷長期的趨勢性下降，」系統性趨勢跟蹤基金AlphaEngine Global Investment Solutions聯席首席投資官Harish Neelakandan表示。「這就是我們面對的現實，我們必須學會適應。」

　　對於日均交易規模達9.6萬億美元的外匯市場而言，波動率不足正日益成為一個長期存在的問題，尤其令那些依靠匯率大幅波動獲利的交易員頭疼。不過，對於希望對沖風險敞口的資產管理機構和企業而言，更為平靜的市場環境可能反而有利。

　　Neelakandan表示，各國央行之間加強協調，有助於抑制匯率波動，使得地緣政治衝擊往往只能帶來短暫的波動率飆升。除非這種大環境發生根本性改變，否則交易員很可能繼續把這類波動率驟升視為再次沽空波動率的機會。

　　「我們現在看到的是一種‘什麼都不會發生’交易 —— 大家就是不斷賣出波動率，」加拿大國家鐵路養老基金管理機構CN Investment Division的外匯投資組合經理Thomas Carreau表示。

　　Carreau表示，即便是近期日元的波動，也仍然相對有限。過去幾個月，日元一直備受關注，此前一度跌至40年來最低水平，隨後美日聯手干預匯市以支撐日元，引發日元連續幾輪急漲。

　　他還表示，套利交易依然表現良好。這類交易是指投資者借入低收益貨幣，轉而買入收益率較高的資產。他傾向於構建美元中性的套利交易，因為美國總統唐納德·特朗普在社交媒體上的發帖仍可能引發美元日常的小幅波動。這種策略在低波動環境下表現較好。

　　「套利為王，」他說。

　　定時炸彈

　　不過，市場長期平靜也蘊藏着一定風險。對沖基金Capstone Investment Advisors的助理投資組合經理Harel Jacobson表示，波動率下降意味着交易員必須建立更大的頭寸，才能獲得同樣的回報，而一旦罕見的大幅行情出現，投資組合面臨的風險也會更大。

　　「最終結果就是，你的投資組合裏埋着一顆滴答作響的定時炸彈，」Jacobson說。他所在的基金經常買入價格低廉的對沖工具，以防範異常劇烈的市場波動。他以去年台幣大漲為例，稱這正是基金希望防範的那類事件。

　　低波動率對所有人來說也並非都是壞消息。它也可能反映出外匯市場流動性充裕、運行高效，即便外部世界動盪不定，仍能持續消化各種衝擊。

　　「這個世界或許並不可靠，但外匯市場是可靠的，」大會主席、Hilltop Walk Consulting董事Allan Guild表示。