專題：ATFX外匯專欄投稿

9月18日，ATFX匯評：為了應對高油價導致的潛在高通脹，日本央行加息了六次、歐央行加息了兩次、聯儲局加息了一次、英國央行也加息了一次，唯獨加拿大央行按兵不動。貨幣的背後是利率。加拿大央行遲遲不加息，很有可能導致加拿大元相比美元大幅貶值。

　　2026年9月9日至今，美元兌加元日線級別八連陽，市場價格從最低的1.3765上漲至昨日最高1.4000點，創出一個多月以來新高。加拿大元是商品貨幣，當國際原油價格處於高位區間時，加拿大財政收入預期增加，加拿大元隨之水漲船高。截止目前，美原油WTI的報價是95美元每桶，布倫特原油的報價是102美元每桶，都處於歷史上的高位區間。從商品貨幣的角度看加拿大元應該升值而不是對美元貶值。

　　但是，從加息滯後性來看，加拿大元相比美元貶值是理所當然。

　　圖1，加拿大國債收益率匯總-ATFX

　　如上圖所示，一個月期限加拿大國債收益率為2.28%，相比當前加拿大央行設定的隔夜利率2.25%僅高出三個點子，意味着加拿大央行在近一個月內沒有加息計劃。一年期的加拿大國債收益率為2.98%，高出當前隔夜利率約73個點子，意味着加拿大央行在未來一年內存在三次以上的加息動作。但是只有加息預期還不夠，必須拉近第一次加息的時間點。

　　圖2，加拿大整體CPI年率和核心CPI年率疊加圖-ATFX

　　根據加拿大統計局的數據，加拿大八月整體CPI年率為3%，核心CPI年率為2.4%，兩者均高於2%的通脹目標。從2024年以來，加拿大的通脹率就已經保持橫盤狀態，這在以往被認為是通脹穩定的積極表現。但是，自從聯儲局主席凱文沃什把持續高於2%的通脹看作未達目標時，其他國家的中央銀行也快速跟進這種邏輯。加拿大央行也不例外，畢竟通脹目標是2%，任何高於該水平的CPI數據都意味着通脹不達標。

　　從通脹角度看加拿大央行應當跟隨聯儲局加息，但是從貿易問題看，加拿大央行又只能按兵不動。美國對加拿大的鋼鐵汽車等產業施加5%的關稅，這對於依賴對美出口的加拿大宏觀經濟來說是重磅利空。加拿大總理卡尼正在通過各種方法來提振本國經濟降低對美國的依賴性，試圖消解關稅政策對加拿大宏觀經濟的衝擊性。政策之一就是要保持寬鬆的貨幣政策環境，所以在這種經濟背景下加拿大央行加息的概率極低。

　　一方面是偏高的通脹率，另一方面是加拿大央行迫於關稅問題而按兵不動，最終的結果可能是加拿大元相對美元繼續維持貶值態勢。風險點在於，國際油價大幅下跌導致高通脹預期消退，聯儲局率先暫停加息甚至降息，這可能導致美元貶值之後反向驅動加拿大元升值。

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