金吾財訊 | 長江證券發布研報指，名創優品（09896）2026Q2收入按年增長17.0%至人民幣58.1億元，經調整營業利潤（剔除匯兌）按年下降3.3%至人民幣7.9億元，經調整淨利潤（剔除匯兌）按年下降10.5%至人民幣5.9億元。收入端，2026Q2名創國內、海外、TOPTOY收入分別按年增長22.9%、9.1%、16.9%。2026H1內地名創收入增長26.2%，為三年來最高上半年增速；海外增速階段性放緩，主因代理市場補庫意願放緩，上半年海外同店低個位數下降，但北美收入按年增長37.0%，同店中個位數增長。盈利端，Q2毛利率按年提升1.0個百分點至45.3%，受益關稅退稅約1.2個百分點。剔除股份支付費用的銷售費用率按年提升3.8個百分點至27.0%，為淨利率下降主因。經調整淨利率（剔除匯兌）10.1%，按年下降3.1個百分點；Q2匯兌虧損0.60億元，經調整淨利潤按年下降23.7%；受人工智能行業有限合夥投資公允價值變動損失約5.97億元非現金影響，Q2表觀虧損2.92億元。業務端，國內大店矩陣持續擴張；海外Q2進入瑞士，全球覆蓋113個國家及地區；YOYO於2026年6月及7月月銷售額均突破1億元；內地會員數按年增長31.0%至約1.30億名，貢獻當地銷售額77.4%，美國會員數按年增長107.1%至約580萬名，貢獻60.1%。研報預計公司2026-2028年經調整淨利潤分別為人民幣23.4、28.7、32.1億元，認為國內基本盤穩固，大店及閃電倉驅動增長；海外代理市場調改順利後有望恢復，直營效率提升與商品改善釋放盈利；國際+自有IP矩陣深化品牌與IP運營壁壘。研報維持「買入」評級。風險提示：品牌升級轉化不及預期、行業競爭加劇、拓店進展不及預期、關稅政策持續波動。