紫金天風期貨
觀點小結
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需求：全球石油需求預計2026年下降250萬桶/日，較上月報告下調幅度擴大94萬桶 /日。美伊談判持續陷入僵局，石油流通常態化的預期推遲至明年。需求減量集中在中間餾分油與石化原料，亞洲地區尤為突出。預計2027 年石油需求回升 260 萬桶/日，基本抵消本年度的需求降幅。
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供給：受安全風險加劇影響，海灣地區超1000萬桶/日產能關停，8月全球石油產量按月下降160萬桶/日，至1.001億桶/日。本年度總石油供應將減少570萬桶/日，至 1.007億桶/日，海灣地區產能恢復預期現已推遲至2027年。2027年石油產量預計反彈 800萬桶/日。非OPEC+產量增長由美洲五國主導，2026年增產140萬桶/日，明年增產100萬桶/日。
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煉化：8月煉廠加工量達到夏季峯值8140萬桶/日，按月上升96萬桶/日，但按年減少420萬桶/日，減量分佈在中東、俄羅斯以及亞洲原油進口經濟體。預計2026年全球煉廠開工量下降260萬桶/日，至8150萬桶/日。受柴油裂解價差大幅走高推動，大西洋盆地8月煉油毛利創下歷史新高；而運費飆升拖累新加坡地區煉油盈利水平。
二、需求
需求
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2026年全球原油需求整體承壓，二季度跌至全年穀底，核心拖累來自中國，中國26年全年需求按年大幅減少 0.66 百萬桶/日，美國、巴西逆勢小幅增長 0.11、0.06 百萬桶/日，歐洲、日韓、加拿大等發達經濟體小幅下滑；2027 年市場全面修復，中國成為需求增長核心，按年增量達 0.67 百萬桶/日完全抵消去年跌幅，印度、俄羅斯分別貢獻 0.20、0.06 百萬桶/日增量，僅加拿大需求小幅回落 0.03 百萬桶/日，整體呈現 「中國定周期、美洲抗跌、新興市場增量、發達經濟體增長乏力」 的區域需求分化格局。
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2026 年受地緣衝突與高油價衝擊，全球所有油品需求同步按年下滑，柴油跌幅最大，按年減少 0.69 百萬桶 / 日，汽油次之下滑 0.47 百萬桶 / 日，航煤僅小幅回落 0.07 百萬桶 / 日，抗周期屬性突出；2027 年供應鏈修復後全品類需求集體回暖，LPG & 乙烷反彈力度居首，按年增量 0.97 百萬桶/日，柴油緊隨其後增加 0.48 百萬桶/日，汽油、石腦油、航煤分別回升 0.26、0.44、0.26 百萬桶/日，燃料油僅小幅增長 0.06 百萬桶 / 日，石腦油、燃料油、其他油品 2027 年需求量仍低於 2025 年基準水平，汽油長期受電動車替代約束脩復空間有限。
三、供給
供給
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26年下半年增量主要來自OPEC+：從 2026 年Q2至 2027 年Q2，全球原油總產量由 96.82mmb/d 增長至 108.76mmb/d；OPEC + 產量從 39.75mmb/d 大幅上行至 46.07mmb/d，是 2026 下半年供應擴張的核心力量，海灣國家中沙特、伊拉克、阿聯酋是主要增產主體；非 OPEC + 產量僅從 59.49mmb/d 緩慢抬升至 62.69mmb/d，增長彈性偏弱；進入 2027 年後 OPEC + 及海灣國家產量接近高位，進一步增產空間收窄，全球供應增長轉向依靠非 OPEC + 小幅釋放。
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8月OPEC成員國產量按月增加 346 千桶/日，核心拉動來自伊拉克增產，伊朗出現顯著減產、沙特小幅下調產量；非OPEC的 DoC 合作國8月產量小幅回落，俄羅斯減產對沖了哈薩克斯坦的增量，最終全部DoC國家8月原油總產量按月7月淨增 297 千桶/日。
四、煉化
煉化
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8月煉廠加工量達到夏季峯值 8140 萬桶/日，按月增加 96 萬桶/日，但按年下降 420 萬桶/日，減量分佈於中東、俄羅斯以及亞洲原油進口經濟體。預計 2026 年全球煉廠開工量將回落 260 萬桶/日至 8150 萬桶/日。受柴油裂解價差大幅走高拉動，大西洋盆地 8 月煉油毛利創歷史新高；而運費飆升則壓制了新加坡煉油盈利水平。
附錄：外資研報供需平衡表匯總
作者：肖蘭蘭
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