金吾財訊 | 招商證券發布研報指，三一國際（00631）2026年中報核心主業表現超預期，礦機出海增長強勁，維持「強烈推薦」評級。2026H1公司營業總收入147.50億元人民幣，按年+20.54%；歸母淨利潤12.18億元人民幣，按年-5.93%。單Q2營收80.99億元人民幣，按年+27.33%；歸母淨利潤7.08億元人民幣，按年+7.43%。

礦山裝備收入63.36億元人民幣，按年+36.65%，分部業績11.28億元人民幣，按年+46.75%；海外礦車收入37億元人民幣，按年+127%，截至6月末礦車在手訂單34億元人民幣，海外佔大部。物流裝備收入46.04億元人民幣，按年+25.10%，分部業績7.13億元人民幣，按年-3.48%；大港機收入20億元人民幣，按年+63%，在手訂單79億元人民幣；小港機收入20億元人民幣，按年+15%。油氣裝備收入12.26億元人民幣，按年-7.48%，分部業績0.67億元人民幣，按年-41.58%。新興產業裝備收入25.84億元人民幣，按年-0.40%，分部虧損3.64億元人民幣，上年同期盈利0.57億元人民幣。2026H1毛利率、淨利率分別為22.10%、7.97%，按年-1.59pct、-2.61pct，主要受低毛利產品收入佔比提升、新興產業虧損擴大及政府補貼減少影響。

招商證券預計2026-2028年營業總收入分別為322.07、415.63、546.54億元人民幣，按年+32%、+29%、+31%；歸母淨利潤分別為21.55、31.12、42.75億元人民幣，按年+21%、+44%、+37%，對應PE為18.6X、12.9X、9.4X。報告認為海外剛性礦卡加速放量、大港機訂單飽滿，核心主業全球競爭力持續兌現，短期新興業務拖累表觀利潤，不改核心主業向上趨勢。風險提示：煤炭行業內需持續承壓、礦車及大港機出海進展不及預期、新興業務板塊虧損加劇、海外地緣政治與貿易摩擦風險。