紫金天風期貨研究所
【20260917】【宏觀】聯儲局加息落地，但不是結束
事件：聯儲局9月FOMC會議宣佈加息25個點子，將聯邦基金利率目標區間上調至3.75%-4.00%，這是2023年7月以來聯儲局首次加息，結束了此前連續5次會議的利率暫停狀態。本次決議以12-0全票通過，與7月會議「9票讚成、3票反對」的分歧格局形成鮮明對比。
分析評論：
1、加息本身已在預期內（會前定價約90%），但全票通過凸顯鷹派共識；
7月投反對票的3位鷹派委員均主張加息，本次政策落地後內部分歧消弭，標誌着聯儲局內部已徹底形成緊縮共識。「今年再加一次」已是多數共識，但「這是一個加息周期」還遠沒有共識。
2、市場反應：
市場反應是典型的「緊縮交易」：2年期美債上行13bp至4.73%，10年期升破5%（2007年以來最高），美元指數漲0.6%至100.3，黃金跌約2%，道指跌1.21%、標普跌0.44%——但納指幾乎收平（−0.01%），這個分化本身就是市場的投票。新興市場貨幣貶值壓力加大，大宗商品價格承壓，全球風險資產的交易主線從「博弈降息」快速切換為「定價高利率長期化」。
3、政策立場：
點陣圖大幅鷹派上修，「高利率更久」成為新基調。本次會議最超預期的信號來自更新後的利率點陣圖，貨幣政策緊縮路徑顯著抬升，年內加息預期強化，2026年底聯邦基金利率預測中值從6月的3.8%上調至4.1%，意味着年內大概率還有1次25bp加息；18位官員中16位預計年內至少再加息1次，佔比接近89%，遠高於6月的6人。
降息周期大幅推遲：2027年、2028年利率預測中值均上調50個點子，分別達到4.1%、3.9%，市場此前定價的「快速降息」邏輯被直接打破，高利率環境的維持時間大幅拉長。同時公開強調聯儲局維護政策獨立性的立場，回應了白宮層面的降息訴求。
4、經濟與通脹展望：
確認經濟韌性，通脹認知發生關鍵轉向同步發布的經濟預測摘要（SEP）全面上修經濟與通脹預期，是本次加息的核心邏輯支撐：經濟韌性超預期：2026年實際GDP增速預測從2.2%上調至2.3%，2027年從2.3%上調至2.4%；失業率預測中值從4.3%下調至4.1%。聯儲局認為消費支出具備韌性、資本投資穩健，就業市場供需保持平衡，經濟可以承受更高的利率水平。通脹粘性再確認：2026年PCE通脹預測從3.6%上調至3.7%，核心PCE通脹從3.3%上調至3.4%；通脹回落至2%目標的時間被推遲至2029年。
關鍵表述變化：政策聲明刪除了此前「高通脹部分源於能源領域供給衝擊」的解釋，標誌着聯儲局對通脹的認知從「暫時供給擾動」轉向「廣泛性、內生性價格壓力」——物價上漲已擴散至更多領域，無法再簡單歸因於外部因素，必須通過貨幣政策收緊壓制需求端壓力。
5、整體評價與後續展望：
本次會議是聯儲局本輪貨幣政策周期的重要轉折點：這是開始不是結束！時隔三年重啓加息，標誌着2024-2025年的降息周期正式終結，政策重心完全迴歸對抗通脹粘性。能源價格持續上漲、消費需求超預期韌性、核心通脹回落緩慢，是推動政策轉向的三大核心動因。
市場原來的預期被證僞：
1、中東原油的供給側衝擊是暫時的被證僞。胡塞武裝的勝利將紅海通道也納入伊朗的控制範圍。中東的政治格局迅速改寫。高油價持續時間會更長，對通脹的傳導會擴散，聯儲局必須在通脹失控之前壓制總需求的正反饋。而特朗普已經沒有什麼辦法，市場期待的TACO失效。
2、特朗普的中期選舉述求和財政赤字壓力。
市場有聲音認為中期選舉和財政赤字壓力會讓聯儲局有所顧忌。但事實表明沃什堅定維護聯儲局的獨立性。財政壓力不是聯儲局的問題。特朗普中期選舉大概率失利。
對股市的影響：美股的核心動力來自利潤的增長，聯儲局緊縮的壓力對AI板塊壓力明顯小於對非AI的板塊，道指明顯弱於納指。非美市場弱於美國市場。A股有技術性反彈需要，但幅度並不樂觀。
作者：蔣東義
期貨從業證號：F03103802
交易諮詢證號：TZ005324
聯繫方式：jiangdongyi@zjtfqh.com