9月16日，聯儲局三年來首次加息，並且暗示未來貨幣政策將繼續收緊。利率決議過後，美元升至5周高點，黃金短線急跌，但科技股卻意外保持堅挺。 　　     　　事實上，市場對此次加息的關注遠超25個點子本身：三年來首次加息意味着聯儲局正式走出觀望。需要關注的是，聯儲局此次加息之後，究竟未來還會加息幾次？大類資產走勢將何去何從？ 　　聯儲局鷹派加息 　　聯儲局在9月會議上以12比0全票通過加息25個點子的決定，將利率區間上調至3.75%—4.00%，這是三年來首次加息，兌現了其「遏制通脹」的決心。 　　點陣圖顯示，18位決策者中有16位預計今年底前至少還將有一次加息(兩人預計維持利率不變)至4.00%—4.25%區間，且在2027年底維持這一水平。聯儲局在經濟預測中還上調了今明兩年的通脹預期和經濟增速。 　　儘管加息無法解決霍爾木茲海峽等供給側問題，但通脹長期高於聯儲局2%的目標，已經令沃什難以繼續按兵不動。目前核心PCE和CPI分別約為3.2%和2.4%。 　　沃什在新聞發布會上強調，目前很難將整體金融環境稱為「限制性的」(restrictive)，並稱此次加息只是「移除了一劑寬鬆」(removed a dose of accommodation)。該表態相當鷹派，意味着他可能傾向於將高利率維持更久。但他本人反對提供前瞻性指引，因此未提交預測。 　　他還表示經濟(勞動力市場)強勁、投資(AI)旺盛及地緣因素正在推動收益率上升，暗示油價已經不是唯一驅動因素。 　　可見，聯儲局此次加息並非單純的「一次性動作」，未來兩次加息可能發生在12月和2027年3月，但並不排除加息節奏提前。如果聯儲局認為通脹和金融環境沒有改善，10月加息也不能完全排除。不過考慮到11月是重要的中期選舉節點，這一可能性也並沒有很大。 　　然而，利率期貨市場的隱含利率路徑比聯儲局更為激進，數據顯示聯儲局在12月再次加息的概率高達93%，且明年年底利率區間可能升至4.50%—4.75%區間。可見，此次沃什雖然鷹派，但其實市場早就已經走在了前面。 　　     　　議息會後，對利率前景更為敏感的2年期美債收益率上漲7個點子刷新兩年新高，而長端的20年期和30年期下跌1個點子，10年期/2年期美債利差降至6月30日以來最低水平。這一變化凸顯出此次鷹派加息一定程度上重塑了市場對聯儲局的信心，並緩解了長期美債的拋售。 　　點陣圖與利率期貨路徑之間的分歧，說明市場對聯儲局的信心正在重建而非削弱，「短端走強、長端企穩」被解讀為市場認可央行抗通脹承諾的表現。沃什拒絕前瞻性指引，意味着未來政策路徑不確定性更高，數據依賴將主導市場。 　　美元指數隔夜重返100關口升至5周高點，非美貨幣全線承壓，其中日元連續第三天走弱，美元/日元攀升至156上方。 　　黃金回落延續震盪格局 　　黃金在9月16日最高觸及4368美元，但決議公布之後短線急跌近100美元，最終收跌於4264美元，錄得連續第三天下跌，日線級別依然維持震盪下行走勢。 　　黃金面臨的關鍵問題是當前環境並不十分有利。原因在於避險資產領域中黃金最接近的替代品——債券市場。債券和黃金傳統上均被視為防禦性資產，當其中一種資產變得更具吸引力時，往往可能減少對另一種的需求。這似乎是目前限制貴金屬的主要因素之一。與債券不同，黃金不產生收益，這意味着當固定收益回報上升時，其相對吸引力往往會下降。 　　這正是近期在發生的情況。即使在聯儲局決策公布之後，美國國債收益率仍持續攀升，10年期美債收益率保持在5%以上，這一水平已多年未見。這反映了市場對固定收益工具的偏好日益增強，這受到對聯儲局會更激進的預期支撐。因此，部分可用資金流可能會繼續利好債券市場而非黃金。 　　從4小時圖來看，金價仍處於下降楔形形態之內。9月17日早盤反彈在4318美元附近(16日波幅的61.8%回撤位)暫緩，4365美元附近為此前的高點區域，4250美元一線為市場關注的下方技術位置。 　　綜合考慮所有因素，黃金需求前景仍充滿挑戰。只要債券收益率維持高位，資金可能繼續流向固收市場，降低黃金的吸引力，並使持續復甦變得更加困難。以下是幾個需要關注的關鍵價格水平： 　　4480美元是關鍵阻力位：看漲價格走勢的關鍵障礙與近期高點一致，且部分與200周期均線重合。若價格回升至該水平，可能開始恢復看漲傾向的相關性，並重振此前幾周出現的上升趨勢線。 　　4330美元是近期阻力位：圖表上的主要均衡區域以及上周多次有效的水平。只要價格持續在該區域附近交投，中性態勢可能持續，並可能開始形成更明顯的盤整階段。 　　4170美元則是關鍵支持位：該價位與數月前觀察到的重要回調區域重合，處於圖表主要移動平均線和看漲趨勢線下方。價格向該區域回落可能重新確認當前看跌傾向的主導地位，並可能為未來幾周形成更持續的看跌結構打開大門。 　　科技股表現意外強勁 　　議息會議當天，美國三大指數集體走低但尾盤迴升，納斯達克收盤幾乎收復所有日內跌幅，不過道指下跌1.2%，創3個月新低。 　　理論上來說，高利率將令股市承壓，但此次鷹派加息對美股的影響似乎比想象中更溫和，且科技股表現堅挺，半導體板塊在出現「AI降速」呼籲後首次收漲。漲勢在加息後的一個交易日繼續，美國三大股指在美東時間9月17日集體反彈。 　　AI無疑是新的變量。一方面，大規模AI投資需求推升資本開支和孖展需求，並推高借貸成本(和美債收益率)；另一方面，AI相關投資正在成為驅動美國經濟增長的新引擎，這使得以七巨頭為代表的科技大廠依然保持可觀的盈利增速，一定程度上抵消了加息的負面影響。換言之，市場正在逐步接受「高利率+高增長」並存的新局面，科技板塊的中長期表現仍需結合基本面觀察。 　　美股的分化植根於盈利結構的差異：AI資本開支擴張既是推升孖展成本與長端收益率的力量，也是科技巨頭盈利增長的來源，二者同源，令「高利率壓制估值」的傳統邏輯在AI板塊面前部分失效。傳統行業缺乏類似盈利催化，對孖展成本上升更為敏感。 　　從技術走勢看，28800點—28900點區域是納斯達克100指數近期的重要參考位置，29200點與29800點分別對應該指數上方的前期高點區域。(以上僅為技術形態的客觀記錄，不代表未來表現，不構成任何交易建議。) 　　反觀道瓊斯和標普500，指數中的成分股更多是屬於工業、消費、能源等傳統板塊，這些行業對孖展成本升高更為敏感，或者說在加息周期中的抗風險能力更弱。中長期來看，AI與傳統行業的表現差異值得持續關注。　 　　(本文已刊發於9月19日《證券市場周刊》。本文系嘉盛集團資深分析師原創供稿。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。文中個股僅為舉例分析，不作買賣建議。)