金吾財訊 | 快手-W（01024）盤中表現低迷，截至發稿，最新報30.54港元，跌幅2.18%，成交額3.16億港元。消息面上，華創證券新近研究指出，公司26Q2收入保持小幅增長，分成成本上升與AI投入增加共同拖累利潤表現。該機構仍看好可靈的中長期商業化空間及AI對主業效率的提升，短期建議關注核心業務修復。後續投資邏輯的強化需要廣告與電商增長改善、直播降幅收窄，以及可靈商業化規模擴大情況。預計公司2026-2028年營收分別為1381/1394/1424億元，按年變動-3.3%/+0.9%/+2.1%。NON-IFRS口徑下淨利潤預測分別為96/123/134億元，按年變動-53%/+28%/+9%。採用SOTP估值法，考慮給予主業利潤8xPE，可靈針對26年底預期ARR15xPS，給予公司目標市值1630億元人民幣，對應目標價43.67港元（匯率為0.86RMB/HKD），維持「推薦」評級。

華源證券認為公司核心流量池保持穩步增長，主業仍具備較強的經營韌性，可靈AI正在快速迭代過程中，收入高速增長、商業化路徑逐步清晰，有望成為公司中長期新的增長曲線。我們預計公司2026/2027/2028 歸母淨利潤分別為57/60/65 億元，Non-IFRS 歸母淨利潤分別為86/93/101 億元，當前股價（2026/09/21）對應Non-IFRS PE 分別為13X/12X/11X，可比公司騰訊控股、阿里巴巴（以FY27-FY29 計算）、嗶哩嗶哩2026-2028 年平均PE 為20X/15X/12X，首次覆蓋，給予「買入」評級。