高盛表示，全球債券收益率上升以及近期多家央行加息，正在給槓桿孖展市場中的浮動利率借款人帶來新的壓力。與固定利率債務相比，浮息債務會隨着基準利率上升立即提高利息支出，因此相關企業將最先感受到孖展成本上升的影響。

　　固定利率借款人的壓力則相對滯後。只要原有低息債務尚未到期，其孖展成本不會馬上發生變化，但在未來進行再孖展時，也將不得不面對更高的利率環境。

　　高盛因此預計，過去幾個季度企業基本面信用指標持續改善的趨勢可能就此停滯。隨着利息支出重新上升，企業此前通過盈利增長、降槓桿等方式取得的信用改善，進一步擴大的空間正在縮小。

　　其中，再孖展需求較大的企業面臨的壓力更加明顯。高盛特別提到，即將迎來貸款到期潮的軟件企業，在更高基準利率環境下進行再孖展時，可能需要承擔明顯高於原有債務的利息成本。

　　與此同時，一些高度依賴孖展推動終端消費的行業也更容易受到影響，包括房地產、汽車以及家裝等領域。利率上升不僅會提高企業本身的孖展成本，還可能通過提高消費者貸款和按揭成本，削弱終端需求。

　　不過，高盛認為，利率上升帶來的影響更可能體現為企業和行業之間的分化擴大，而不是整個槓桿孖展市場出現普遍性衝擊。

　　具體而言，不同企業受到的影響將越來越取決於其客戶結構、產品類別以及終端市場對利率變化的敏感程度。那些需求高度依賴信貸環境的企業面臨的壓力可能更加明顯，而現金流穩定、客戶對利率敏感度較低的企業受到的影響相對有限。

　　從整體信用環境來看，高盛認為，目前這一逆風仍處於可控範圍。美國經濟整體仍較為穩健，同時其經濟學家預計未來加息幅度相對有限，這意味着多數槓桿孖展借款人的基本面尚不足以因此發生明顯惡化。

　　另一方面，更高的基準利率也可能提高浮動利率信貸資產對投資者的吸引力。包括私人信貸中的直接貸款，以及廣泛銀團貸款在內，票息收入都可能隨着基準利率上升而提高。

　　但高盛認為，單純依靠更高收益率，並不足以推動投資者大幅增加對浮息信貸的配置。此類資產能否持續獲得資金流入，仍取決於宏觀經濟環境是否保持穩定，以及相對於其他資產而言，其風險收益比是否具有足夠吸引力。

　　總體來看，利率重新上升首先改變的是槓桿孖展市場內部的壓力分佈：浮息借款人的孖展成本即時上升，再孖展企業隨後承壓，利率敏感行業的分化進一步擴大。當前環境尚未演變成廣泛信用惡化，但企業信用指標此前持續改善的階段，可能正在接近尾聲。