金吾財訊 | 華源證券發布研報指，華潤電力（00836）2026H1實現營業額549.77億港元，按年增9.4%；歸母淨利潤66.49億港元，按年降15.5%；核心業務歸母利潤69.72億港元，按年降15.8%。業績下滑主要受新能源拖累，火電業績穩健，合聯營企業增利明顯。

火電板塊歸母核心業務利潤30.65億港元，按年增16.1%；可再生能源板塊歸母核心業務利潤39.07億港元，按年降30.7%。火電方面，純火電業務歸母核心業務利潤27.97億港元，按年增0.3%；研報測算煤炭業務歸母核心業務利潤2.68億港元，按年改善4.15億港元。火電售電量837.81億千瓦時，按年增16.9%；平均上網電價364.0元/兆瓦時，按年降7.0%；平均標煤單價832.3元/噸，按年增1.0%。

新能源方面，風電售電量275.46億千瓦時，按年降3.2%，光伏售電量82.57億千瓦時，按年增42.8%。風電平均利用小時數1027小時，按年降19.0%；光伏581小時，按年降14.1%。風電平均上網電價371.8元/兆瓦時，按年降6.3%；光伏276.7元/兆瓦時，按年降9.2%。公司新增風電併網裝機808MW、光伏775MW；成功分拆華潤新能源A股上市，2026H1資本開支144.47億港元，預計2026全年472億港元。

盈利預測方面，研報預計2026-2028年歸母淨利潤分別為114、127、140億港元，對應PE分別為8.6、7.7、7.0倍；假設2026年派息比例40%，對應股息率4.6%，維持「買入」評級。

風險提示為煤價波動、補貼政策變動、新能源市場化政策變動。