智通財經APP獲悉，華龍證券發布研報稱，2026年上半年，美以伊衝突的持續導致原油供給收緊，油價大幅上揚、並帶動美國通脹走高，聯儲局政策利率預期開始轉向。貨幣政策緊縮預期的短期顯著上升，構成了宏觀層面對黃金為代表的貴金屬的核心壓制，黃金價格大幅波動。工業金屬方面，美國銅關稅預期始終較強，推動銅價持續上行。能源金屬拐點確立，上半年價格大幅上行。維持行業「推薦」評級。

華龍證券主要觀點如下：

貴金屬：地緣衝突與流動性衝擊下，金價大幅波動，但中樞仍顯著上抬

2026年上半年，美以伊衝突持續，原油供給收緊、油價一度衝上110美元，輸入性通脹增強美國通脹粘性，市場押注聯儲局下半年由降息轉向加息，7月底CMEFedwatch顯示聯儲局9月加息概率超過80%，緊縮預期壓制金價並放大波動;但金價相比去年同期仍大幅上漲，LME現貨黃金均價3076.39美元/盎司，按年+52.41%，現貨白銀均價78.47美元/盎司，按年+139.32%。板塊收入2287.20億元，按年+21.50%;歸母淨利潤151.08億元，按年+55.97%;毛利率15.82%，按年+2.30個百分點，ROE10.53%，按年+2.86個百分點，利潤韌性仍強於收入。

工業金屬：地緣衝突干擾全球經濟增長前景，美國關稅預期推動銅價上行

戰爭衝擊下IMF下調2026年全球經濟增速至3.0%，海外需求承壓，但美國銅關稅預期增強、C-L價差驅動跨大西洋套利交易，銅價表現強於其他工業金屬。上半年LME銅均價13083.05美元/噸，按年+38.73%;鋁均價3382.28美元/噸，按年+33.21%;鉛、鋅均價按年-0.83%、+22.27%。板塊收入17889.53億元，按年+30.57%;歸母淨利潤1433.40億元，按年+104.18%;毛利率16.28%，按年+4.95個百分點，ROE13.49%，按年+5.22個百分點，呈「銅穩健、鋁高彈性、鉛鋅修復」。

能源金屬：拐點確立，大幅反彈

上半年國產電池級碳酸鋰均價163431.98元/噸、氫氧化鋰均價152977.24元/噸，按年分別上漲132.2%、127.02%，價格拐點確立後反彈顯著。板塊收入1206.65億元，按年+83.49%;歸母淨利潤163.52億元，按年+566.95%，約為2025全年的1.7倍;毛利率28.37%，按年+11.70個百分點，ROE9.00%，按年+6.83個百分點。子行業中，鋰收入+154.0%、利潤大幅扭虧，鈷收入+49.4%、利潤+35.7%，鎳體量仍小;板塊已由築底轉向反彈兌現。

投資建議

儘管加息預期仍在，但地緣政治局勢仍不穩定、長期經濟增長仍面臨不確定性，黃金或迎來配置價值。銅關稅預期波動下，工業金屬或有震盪。