Aytu BioPharma（NASDAQ: AYTU）公布2026財年第四季度淨營收為1610萬美元，按年增長6.4%（上年同期為1510萬美元）；每股稀釋淨虧損從上年同期的2.92美元改善至0.00美元。EXXUA在其首個完整商業化季度貢獻了390萬美元營收，足額彌補了注意力缺陷多動障礙（ADHD）與兒科產品組合營收下降的影響。由於公司增加了EXXUA的商業化支出，調整後EBITDA雖保持為正，但有所下滑。
核心財務業績
營收恢復按年增長，但毛利增速慢於銷售額增幅，導致毛利率下降3.2個百分點。由於更高的商業化費用抵消了新營收的貢獻，調整後EBITDA從200萬美元降至50萬美元。
通用會計準則（GAAP）下接近盈虧平衡的結果需要結合具體背景來看。2026財年第四季度包含100萬美元的衍生權證負債收益，而上年同期則包含990萬美元的衍生權證負債損失以及830萬美元的減值費用。
| 指標 | 2026財年第四季度 | 2025財年第四季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 淨營收 | 1610萬美元 | 1510萬美元 | +6.4% |
| 毛利 | 1040萬美元 | 1030萬美元 | 約+1.5% |
| 毛利率 | 64.6% | 67.8% | -3.2個百分點 |
| 營業虧損 | -80萬美元 | -760萬美元 | 減虧約680萬美元 |
| 淨虧損 | 少於-10萬美元 | -1980萬美元 | 大幅收窄 |
| 每股稀釋淨虧損 | -0.00美元 | -2.92美元 | 改善 |
| 調整後EBITDA | 50萬美元 | 200萬美元 | 約-76.0% |
調整後EBITDA是一項非GAAP指標。營業虧損的對比也反映了上年同期計提的減值費用。
EXXUA彌補傳統產品組合的下滑
EXXUA是主要增長來源，在該季度貢獻了390萬美元營收，而上年同期尚無貢獻。ADHD仍是最大的產品組合，但由於Aytu優先推行EXXUA、取消了ADHD的推廣活動，並面臨Adzenys的仿製藥競爭，ADHD營收按年下降約21%。
| 產品組合營收 | 2026財年第四季度 | 2025財年第四季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| EXXUA | 390萬美元 | — | 新增貢獻 |
| ADHD產品組合 | 1040萬美元 | 1310萬美元 | 約-21.0% |
| 兒科產品組合 | 180萬美元 | 200萬美元 | 約-10.3% |
EXXUA營收也較2026財年第三季度的240萬美元按月增長。總處方量達到3323張，較1398張增長約138%；發貨量增加近40%，達到約4600盒。6月份處方量達到1261張。
儘管傳統產品組合按年下滑，但較2026財年第三季度有所改善。由於銷量和總額至淨額（gross-to-net）經濟效應的改善，ADHD營收從910萬美元有所增加。在經歷早期的供應中斷後，隨着產品供應恢復正常，兒科產品營收從90萬美元回升。
上市推廣支出加壓基礎盈利能力
EXXUA新增了390萬美元營收，但公司總營收僅增長了約100萬美元，因為傳統產品組合的下滑抵消了大部分新增貢獻。這表明Aytu目前的增長仍取決於EXXUA的擴量速度能否超過ADHD和兒科產品營收的收縮速度。
不含攤銷、重組和減值的營業費用從870萬美元增至1040萬美元，主要是由於EXXUA的商業化投資。銷售及推廣費用從480萬美元升至610萬美元，通用及行政費用從370萬美元升至430萬美元。因此，儘管營收取得增長，調整後EBITDA仍出現下滑。
全年轉型成本依然高企
整個財年淨營收按年下降13.3%至5760萬美元（上財年為6640萬美元），因為EXXUA貢獻的660萬美元未能抵消ADHD和兒科產品銷量的下降。全年毛利率從69.0%降至64.0%，部分反映了220萬美元的存貨減記，以及缺少2025財年計入的330萬美元有利的可變對價調整。
全年調整後EBITDA為負370萬美元，而2025財年為正920萬美元，主要是由於EXXUA的商業化投資。年度數據表明，第四季度正向的調整後EBITDA較全年業績有所改善，但尚未恢復至上年的盈利水平。
流動性與資產負債表
截至2026年6月30日，現金及現金等價物為2630萬美元，低於上年同期的3100萬美元。應收賬款從3120萬美元降至2280萬美元，存貨從1140萬美元降至690萬美元。
報告的循環信貸以及流動和非流動債務總計約1700萬美元，而2025財年末約為2180萬美元。衍生權證負債從2630萬美元降至120萬美元，主要是由於修訂後的權證協議允許Aytu將2640萬美元從負債重分類為權益。股東權益因此從1900萬美元增加到3530萬美元，但這一變化在很大程度上是出於會計處理原因，而非由營業收益產生。
管理層評論
管理層表示，EXXUA的採用範圍正在開方醫生、銷售區域和地理位置方面不斷擴大，而非依賴於一小部分醫生或市場。管理層還報告了續方活躍度提升、從劑量滴定包向完整處方的轉化，以及好於初始預期的早期報銷趨勢。
對於傳統業務，管理層指出ADHD業務按獨立口徑計算實現了盈利，並且是重要的現金流來源。然而，管理層並未假設ADHD或兒科產品組合已恢復持續增長。Aytu明確的目標是在進入2027財年後朝着更持續的正向調整後EBITDA努力，不過未提供定量預測。
投資者需要關注的風險
- EXXUA仍處於上市初期。處方量增長、支付方覆蓋範圍和總額至淨額模式仍在拓展中，使得其初始營收的持續性和盈利能力存在不確定性。
- 傳統產品組合持續受到侵蝕。在仿製藥競爭和推廣減少的情況下，ADHD營收按年下降約21%，而兒科產品營收也繼續低於上年同期水平。
- 商業化支出限制了經營槓桿。儘管營收有所增長，但對EXXUA的較大投入導致調整後EBITDA下滑，且全年調整後EBITDA保持為負。
- 利潤率有所收縮。季度毛利率下降了3.2個百分點，而全年毛利率下降了5個百分點。
- GAAP收益對權證會計處理依然敏感。第四季度淨業績得益於衍生負債收益，因此調整後EBITDA和經營業績提供了重要的補充背景。
總結
Aytu的2026財年第四季度標誌着營收恢復增長，這得益於EXXUA首次做出全季度貢獻以及處方量的加速提升。這些進展抵消了傳統業務營收的下滑，但較高的商業化成本和較低的毛利率削弱了調整後EBITDA。接下來的經營考驗在於：EXXUA能否保持足夠快的擴量步伐，以克服ADHD業務面臨的仿製藥壓力，支撐更持續的正向調整後EBITDA，並穩定公司的現金狀況。
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