金吾財訊 | 國泰海通證券發布研報指，看好心動公司（02400）TapTap平台作為獨立遊戲社區與分發渠道的稀缺性，以及公司在精品遊戲研發與玩法創新上的核心競爭力。研報預計公司2026-2028年EPS分別為3.50元、4.13元、4.70元人民幣，按PE估值法，給予公司2026年20倍PE，對應目標價93.25港元，首次覆蓋，給予「增持」評級。

公司26H1實現營業收入33.12億元人民幣，按年增長7.5%；實現歸母淨利潤7.14億元，按年下降5.4%；經調整歸母淨利潤7.72億元，按年下滑3.0%。利潤承壓主要受所得稅和研發費用提升（AI相關投入加大）影響。26H1網絡遊戲平均月活躍用戶按年增長10.0%，平均月付費用戶按年提升8.9%，增長主要來自《心動小鎮》海外多地區上線。該遊戲2024年7月國內上線、2026年1月全球發行，後續有望通過持續內容更新實現長線運營。

26H1TapTap平台業務收入按年小幅下降1.6%至9.94億元，下滑源於其他收入減少，平台在線推廣服務收入基本穩定。TapTap中國版App用戶與收入保持平穩，PC版持續增長。2026年公司全面推進AI在研發與運營環節落地，推出AI原生產品並探索AI時代組織變革。其中，AI遊戲創作智能體TapTap Maker開啓邀請測試，用戶已依託該工具在TapTap發布超6000款遊戲。TapTap Maker有望釋放大衆遊戲創作能力，驅動遊戲行業供給爆發，帶動平台內容生態擴容，進而利好心動公司TapTap平台業務增長。

此外，公司於2026年7月開源內部AI辦公智能體Cindy，賦能企業日常AI工具部署，持續拓寬AI技術落地場景。

風險提示：新遊戲上線不及預期；AI技術落地不及預期；業務競爭加劇。