內存芯片短缺仍未緩解，雲廠商已搶先鎖定更高價格的明年合同。

9月19日，據追風交易台消息，美銀證券分析師Simon Woo發布最新內存行業研報，渠道調研證實2026年三季度DRAM均價按月漲20-30%、NAND升逾15%，且超大規模雲廠商已提前簽約鎖定2027年一季度更高的DRAM價格。

基於內存供應持續短缺及OEM/科技公司搶籌加劇，美銀將2027-2028年DRAM均價預期上調8-12%、NAND上調2-3%，但仍認為2028年價格會從2027年的高位回落約10%，屬於「軟着陸」。

在更長期維度上，美銀將2030年全球內存TAM（市場規模）預測從1.8萬億美元上調至2.0萬億美元，並預測2027-2030年DRAM+NAND銷售額年複合增速達21%。

三季度漲價超預期，雲廠商提前鎖定明年價格

渠道調研結果顯示，三季度內存價格強勁。

美銀報告指出：「對內存芯片製造商、現貨市場分銷商、OEM等的最新調研，證實三季度均價強勁：儘管長期協議佔比上升，大多數DRAM產品三季度均價仍按月上漲20-30%，NAND漲幅超過15%。」

四季度同樣不弱。分析師稱，「四季度均價預計至少還有個位數增長」。

更值得關注的是一個新動向：分析師寫道，「超大規模雲廠商已簽訂新合同，同意在2027年一季度支付高於2026年四季度的DRAM價格。」這意味着買方已主動接受漲價，並將這一預期鎖定進了合同。

上調2027-2028年價格預期，但2028年將迎軟着陸

正是基於上述供需格局，美銀對此前預測進行了修正。

分析師稱：「鑑於持續的內存供應短缺，以及部分OEM和大型科技公司更積極的芯片採購行為，我們對2027年上半年的判斷變得更加樂觀。」

具體數字：

• DRAM：2027-2028年均價假設上調8-12%；新預測中，2027年均價約為每8Gb當量17.1美元，2028年約16.2美元

• NAND：2027-2028年均價假設上調2-3%；2027年約10.0美元/256Gb當量，2028年約8.7美元

與此同時，美銀對2026年下半年的預測維持不變——「由於此前對下半年均價已持樂觀態度，本次不作調整」。

但分析師同時指出，「預計2028年均價將（較2027年）下跌約10%（DRAM下跌5%，NAND下跌13%）」，並將此解讀為「2029-2030年新一輪增長前的軟着陸階段，屆時將由更先進的AI及採用高端內存的GPU/ASIC驅動」。

供應短缺是核心邏輯

為什麼價格能持續上漲？供給側的約束是關鍵。

數據顯示，2026年DRAM供需充足率（supply-to-demand sufficiency）僅約79%，遠低於100%的平衡線，直到2027年才逐步回升至接近均衡。NAND情況類似，2026年充足率約80%，2027年才恢復至102%左右。

PC和智能手機的減產也在情理之中。報告指出，儘管內存短缺，「PC和智能手機年初至今的減產幅度並不嚴重，出貨量按年僅下降約10%」。這意味着終端需求尚未出現大幅崩塌，供需缺口主要源於AI服務器對內存的強勁拉動。

服務器端，尤其是AI服務器對HBM（高帶寬內存）的需求，已佔到DRAM總出貨量的50%以上。分析師預計，2026年HBM市場規模達774億美元，按年增長124%，2027年進一步擴張至1528億美元。

2030年市場規模目標上調至2萬億美元，長期超級周期

美銀將2030年全球內存市場（DRAM+NAND）總規模（TAM）預測從1.8萬億美元上調至2.0萬億美元。

分析師指出，全球DRAM+NAND銷售額此前在2018年（雲熱潮）達到峯值0.17萬億美元，而2025年的回升僅產生0.21萬億美元（NAND下行）。因此，投資者可能會質疑2.0萬億美元的預測，因為相比2018/25年增長了10倍。

分析師給出五個理由支撐這一預測：

（1）截至2026年三季度，年化運行率已超過1.0萬億美元（2,780億美元；四季度等效：1.1萬億美元）；

（2）2026年ASP或合約價按年上漲3-4倍，而銷量增長20%以上；

（3）創紀錄的ASP可持續，由於全球供應緊張和強勁的AI芯片需求，到2030年降價有限；

（4）2026-30年年度bit增長應保持在高兩位數；

（5）隨着先進AI解決方案（HBM、SOCAMM、eSSD等）獲得份額，結構應改善。

分析師還表示，不預期新GPU/ASIC出現「降規」或更低內存含量；相反，假設進一步增加，Rubin Ultra每顆達1,000GB，新Rubin為384GB，而當前為288GB。

分析師還預測，從2027年至2030年，DRAM+NAND合計銷售額將以21%的年複合增速增長。

屆時DRAM+NAND銷售額達1.4萬億美元，而2026年為0.9萬億美元，至2030年——明確表明長期超級周期。這也意味着內存行業的合理市值為10萬億美元，基於13倍P/E、2.0萬億美元銷售額下50%的OPM和25%的稅率。

此外，美銀自建的「內存景氣指數」（BofA Memory Indicator）綜合追蹤均價、收入、現貨價格及出口的按年增長動能。

分析師稱，該指數「7月維持在創紀錄的180，而周期中位水平為100，2017-18年的峯值僅為120」。美銀預計8月至9月的數據仍將保持強勁，韓國半導體出口及中國台灣南亞科技、群聯電子的月度銷售額按年增幅均超過100%。