● 本報記者 彭揚

　　Wind數據顯示，央行公開市場本周（9月21日至24日）將有2720億元7天期逆回購到期。專家表示，當前，央行流動性投放更趨靈活精細，投放力度充足，能夠有效對沖主要擾動因素；預計資金面將平穩跨月跨季，市場利率料保持平穩。

　　流動性調控更加精細

　　近期央行公開市場操作，呈現出前置呵護以及按需投放的鮮明特點。專家表示，隔夜、7天期和14天期逆回購聯合投放的模式，顯著增加了資金收放的靈活度。

　　具體看，本月月中（9月14日至18日）稅期疊加政府債繳款期間，央行提前預告並在前4天連續開展隔夜逆回購，還在部分工作日開展了7天期和14天期逆回購。

　　「隔夜逆回購操作能進一步暢通政策利率向市場利率的傳導。」長江證券研究所固收首席分析師趙增輝表示，7天期與隔夜逆回購的搭配使用，可以更精準地平滑資金面的短期波動，提高流動性管理效率。隔夜逆回購操作頻率的逐步提升，也表明央行正在穩步推進短端利率調控機制的完善。

　　與此同時，中長期流動性方面，買斷式逆回購操作機制也正在構建。中信證券首席經濟學家明明表示，從月內操作日期看，7天期逆回購靈活機動，隔夜逆回購在月初、月中、月末操作，買斷式逆回購在每月5日及15日操作，中期借貸便利（MLF）則於每月25日開展，以此形成各類期限流動性工具在月內的接力，共同呵護銀行間流動性充裕。

　　提前釋放呵護信號

　　專家表示，本周跨節需求疊加大額政府債繳款，資金面或溫和收斂，但出現明顯超季節性波動的概率不高。

　　興業證券首席經濟學家劉鬱表示，本周政府債淨繳款預計為5443億元，雖較前一周的逾6000億元有所下降，但仍高於歷史均值，對資金面或形成一定擾動。不過，隨着稅期壓力消退，14天期逆回購操作重啓，央行已提前釋放呵護跨節和跨季流動性的信號。

　　「月內資金面整體料無虞，央行呵護意圖仍在，這也是近幾個月資金面持穩、波動弱於季節性的關鍵。」天風證券固收首席分析師譚逸鳴表示，當前14天期逆回購已開啓投放，7天期逆回購投放也較為積極。此外，隔夜逆回購有望在季末再度開展操作，以平抑資金面波動。

　　劉鬱預計，央行後續可能將繼續通過7天期、14天期逆回購以及隔夜逆回購靈活搭配，平滑跨季和跨節資金利率的波動。

　　加大逆周期調節力度

　　專家表示，當前經濟增長、國際收支平衡等多重目標均指向貨幣調控有進一步寬鬆空間。

　　「貨幣政策有望與財政政策協同發力，保持流動性充裕，平抑資金面的大幅波動。」中國銀河證券首席宏觀分析師張迪說。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，後續宏觀政策將向穩增長方向進一步發力，其中包括加快政府債券發行、加快推進8000億元新型政策性金融工具投放等，這些均需要央行在流動性方面給予支持。

　　「這意味着，短期內包括買斷式逆回購、MLF在內的中期流動性工具整體上有望加量續做，支持政府債券發行和銀行配套貸款投放，這是當前貨幣政策加大逆周期調節力度的重要發力點之一。」王青說。

　　央行副行長陸磊日前表示，將持續健全基礎貨幣投放機制，完善存款準備金制度，更加靈活精準開展公開市場操作。不斷健全市場化的利率形成、調控和傳導機制，增強政策利率引導作用，引導短端貨幣市場利率圍繞政策利率更加平穩運行，進一步暢通由央行政策利率向市場基準利率、再到各種金融市場利率的傳導。