軟銀集團正尋求發行超過110億美元的高收益債券（即垃圾債），為持續加碼OpenAI等人工智能資產籌集資金。隨着債券孖展、Arm股份抵押貸款等多種孖展手段並行推進，軟銀的槓桿水平持續上升，孖展成本與投資退出壓力也隨之受到市場關注。

9月21日，據彭博援引知情人士，此次發行包括總額100億美元的美元債券和總額10億歐元（約11.4億美元）的歐元票據，所得資金將部分用於支持軟銀追加投資OpenAI，相關投資預計於下月完成交割，債券定價或於本周四落地。軟銀今年以來已在債券市場孖展近150億美元，成為2026年以來高收益債發行規模最大的企業之一。

與此同時，軟銀債務的市場定價已經明顯承壓。其2031年到期美元債收益率本月早些時候一度升至8.2%，較1月低點6.7%大幅上升，信用違約保險成本也升至近年來高位。在AI投資規模持續擴大的背景下，孖展成本上升與資產退出時間的不確定性正同時考驗軟銀的資金安排。

超110億美元垃圾債醞釀發行，持續為OpenAI投資輸血

此次軟銀擬發行的債券包括三個期限、總額100億美元的美元債券，以及兩個期限、總額10億歐元的歐元票據。花旗擔任美元債部分的首席記賬簿管理人及全球協調人，高盛、摩根大通和摩根士丹利擔任聯合全球協調人；歐元債部分則由摩根大通擔任首席記賬簿管理人，高盛和德意志銀行參與協調。

軟銀對OpenAI的總承諾投資額已接近650億美元，持續加碼使其對OpenAI的資金敞口不斷擴大。今年3月，軟銀為追加投資OpenAI安排了400億美元過渡性貸款，近期已償還259億美元未償餘額。

此次債券孖展意味着，軟銀仍在通過新增債務為OpenAI投資提供資金支持。隨着單筆投資規模不斷擴大，AI資產的資金佔用周期及未來退出安排，也越來越直接地影響軟銀自身的孖展需求。

Arm股份抵押貸款擴張，多渠道孖展推高槓杆

債券發行之外，軟銀近期還在擴大以資產抵押為基礎的孖展規模。

據彭博報道，軟銀近期尋求將以Arm股份作擔保的保證金貸款規模擴大50億美元至250億美元，同時獲得4.5億美元的額外信貸額度，使相關授信規模達到65億美元。

與此同時，據報道援引知情人士，阿波羅全球管理公司正在洽談將向軟銀提供的貸款規模擴大36億美元至90億美元，同樣用於支持其對OpenAI的投資。軟銀還獲得了一筆118.7億美元的貸款；今年早些時候，公司亦曾安排一筆100億美元貸款，並以OpenAI股權作為抵押。

從債券到股份抵押貸款，再到以OpenAI股權作為擔保的孖展，軟銀正在通過多種方式為AI投資籌集資金。孖展工具不斷增加，也意味着其資產負債表對利率、信用利差以及所持AI資產估值變化更加敏感。

OpenAI上市推遲，孖展成本與退出壓力同步上升

軟銀面臨的另一項壓力來自OpenAI的退出路徑。OpenAI首席執行官Sam Altman近期表示，公司今年不會上市。這意味着，軟銀此前通過大規模孖展投入OpenAI後，短期內可能缺乏明確的公開市場退出渠道，相關資金佔用時間也可能進一步拉長。

如果OpenAI未來上市，軟銀持有的相關股權將獲得更加明確的流動性渠道；但上市時間表推遲，則意味着軟銀需要在更長時間內承擔孖展成本，同時等待投資價值兌現。

與此同時，軟銀自身債務的市場定價已經明顯惡化。其2031年美元債收益率較今年1月低點已上升約150個點子，孖展成本上升與信用利差擴大共同推高了債務負擔。

對於軟銀而言，當前的核心矛盾正在從「能否獲得資金」逐漸轉向「以多高成本獲得資金，以及AI投資何時能夠兌現回報」。在OpenAI上市時間表尚不明確的情況下，超過110億美元垃圾債的發行規模及定價，也將成為市場觀察軟銀槓桿水平和信用風險的重要窗口。