智通財經APP獲悉，摩根大通表示，如果投資者開始解除針對比特幣交易所交易基金(ETF)所建立的防禦性倉位，比特幣可能獲得比黃金更多的支持。截至發稿，比特幣在過去24小時上漲1.63%，接近8.2萬美元。
摩根大通分析師Nikolaos Panigirtzoglou領銜的團隊在上周三的一份報告中表示，比特幣投資者目前的對沖程度仍高於黃金投資者，這意味着，如果這種謹慎情緒消退，比特幣將有更大的空間獲得不成比例的資金支持。
這一判斷是在宏觀經濟和監管環境均面臨挑戰的背景下作出的。9月15日，由於《數字資產市場清晰法案》(Digital Asset Market Clarity Act，簡稱CLARITY法案)未達到所需的60票門檻，該法案未能在美國參議院繼續推進。
一天後，聯儲局聯邦公開市場委員會(FOMC)一致投票將聯邦基金利率區間上調25個點子至3.75%-4%。這是聯儲局自2023年以來首次加息，理由是通脹水平仍然偏高。利率上升以及經通脹調整後的美國國債收益率走高，可能對比特幣和黃金等資產構成壓力。
為什麼摩根大通認為比特幣仍有更大空間?該行指出，黃金ETF已經收復了2026年早些時候的全部資金流出，而比特幣ETF目前僅收復了約一半的資金流出。期貨市場的持倉在兩類資產中仍處於較高水平，這表明機構投資者仍在持續增加相關敞口。
兩者之間更大的差異在於對沖情況。貝萊德旗下iShares Bitcoin Trust(IBIT)的空頭持倉仍接近今年最高水平，而SPDR Gold Shares ETF的空頭持倉則低於其歷史平均水平。IBIT的看跌期權與看漲期權未平倉合約比率也更高。摩根大通分析師表示：「這種對比表明，與黃金相比，比特幣目前仍面臨整體上更加被懷疑的倉位環境。」
與此同時，近期ETF資金流顯示，市場情緒仍然波動劇烈。美國現貨比特幣ETF在9月15日錄得4.504億美元的淨流出，9月16日進一步淨流出2.959億美元。隨後，在9月17日逆轉為1.595億美元的資金淨流入。僅IBIT一隻基金當天就吸引了1.837億美元資金流入;其他基金則出現資金流出，抵消了IBIT部分資金流入，其中包括富達旗下FBTC約1660萬美元的資金流出，以及VanEck旗下HODL約760萬美元的資金流出。摩根大通表示，如果投資者開始減少這些防禦性倉位，目前更高程度的對沖最終可能轉化為比特幣的利好因素。
美國監管層接連釋放加密市場積極信號
值得一提的是，除了比特幣ETF資金重新流入之外，在美國監管層接連釋放加密市場積極信號、市場逐步消化加密立法受挫及聯儲局加息等此前利空之後，比特幣上周五重上8萬美元關口。
美國證券交易委員會(SEC)於美東時間9月7日宣佈推出「創新豁免」(Innovation Exemption)，對符合條件的代幣化證券交易平台給予臨時、有條件的豁免，使其能夠在鏈上交易部分美國上市股票的代幣化版本。SEC稱，這一措施旨在推動美國資本市場向鏈上交易發展。
按照SEC公布的規則，獲准的Tokenized Securities Venues(TSV)可以使用獲許可的自動做市商和流動性池交易代幣化的美國股票，但需要滿足一系列條件，包括交易品種和交易量限制，以及給予相關股票發行方提出異議的機會。
與此同時，代幣化股票必須賦予持有人與傳統證券相同的權利，包括獲得股息和行使投票權;不具備這些權利的合成型股票代幣並不在此次豁免範圍內。該豁免目前為臨時措施，有效期為五年。
SEC主席Paul Atkins表示，這一措施是在國會相關加密貨幣立法推進受阻後，SEC依據現有法定權限推動資本市場進入「數字時代」的一步。這也被市場視為加密貨幣行業獲得的一個監管層面積極信號。評論認為，SEC此次行動為部分平台提供了代幣化美國證券交易的監管路徑，Coinbase等相關公司股價因此進一步走強。
SEC的行動並非孤立事件。同在上周四，美國商品期貨交易委員會(CFTC)宣佈，針對被動軟件提供商推出新的「不採取執法行動」(no-action)立場。在滿足特定條件的情況下，CFTC工作人員不會建議委員會因這些軟件提供商未註冊為介紹經紀商(IB)而採取執法行動。相關安排適用於幫助用戶與已經註冊的期貨佣金商、介紹經紀商和指定合約市場進行交易的軟件。
CFTC文件顯示，這一安排對應9月17日發布的Staff Letter 26-25，意味着此前針對個別公司的監管豁免進一步擴大至符合條件的被動軟件提供商。
有分析認為，上周二具有里程碑意義的《CLARITY法案》未能在美國參議院推進，在那之後，SEC和CFTC正在利用各自現有權限推進監管框架，代替國會立法暫時填補部分監管空白。
有市場觀點稱，《CLARITY法案》在參議院受阻並未完全改變投資者對美國加密監管方向的預期，因為SEC和CFTC仍可以通過各自的監管權限推進規則制定。因此，市場目前交易的並不是「加密監管立法已經落地」，而是監管機構仍在通過行政和規則層面的方式，為數字資產行業逐步建立新的監管通道。
不過，加密貨幣這輪反彈能否持續，仍面臨宏觀政策環境的考驗。CoinMarketCap研究主管Alice Liu表示，儘管聯儲局和日本央行近期相繼加息，加密貨幣市場總市值依然增長，這表明市場此前可能已經對相關政策變化進行了部分消化。她認為，當前更加值得關注的是，孖展成本上升將如何影響市場的倉位佈局。
此外，SEC此次「創新豁免」仍是臨時且有條件的監管安排，CFTC的措施同樣附帶具體條件。與此同時，全面的加密貨幣市場結構立法仍未完成。因此，上周五的加密貨幣上漲行情更準確地反映了市場對監管環境階段性改善的重新定價，而非美國加密貨幣監管體系已經徹底落地。