專題：ATFX外匯專欄投稿
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本周四：瑞士央行利率決議
9月21日，本周四15：30，瑞士央行將公布九月利率決議結果，市場預期維持零利率不變，原因是瑞士的通脹率並不像其他歐美國家那樣有失控的風險。自從2025年6月瑞士央行將基準利率降低至0%，超低利率狀態已經維持了一年三個月時間，官方給出的理由是維持物價穩定和促進經濟增長。
圖1，過去三年瑞士CPI年率數據-ATFX
歷史數據來看，八月份瑞士的CPI年率出現了反彈，說明瑞士的物價同樣受到了國際能源價格上漲的影響。八月份CPI年率為0.8%，遠低於2%的溫和通脹標準，在瑞士面臨和其他歐美國家一樣的輸入型通脹風險，但從絕對值來看這種風險不構成威脅，反而有助於瑞士的物價迴歸正常水平。中東問題出現之前，也就是今年三月份以前，瑞士的CPI年率在-0.1%~0.2%之間波動，可以認為是通貨緊縮狀態。瑞士央行在2025年降息至零利率，主要是擔心國內的通脹率長期穩定在負值。
圖2，USDCHF（綠色）、美國（橙色）和瑞士十年期國債收益率-ATFX
邏輯分析看，瑞士央行保持零利率狀態，會對瑞朗的幣值形成衝擊。聯儲局已經在九月份加息一次，市場認為年底之前還會有第二次加息。瑞士央行保持零利率而聯儲局加息，兩者構成貨幣政策背離，美元對瑞朗具有升值傾向。從上圖也可以看出，2026年以來USDCHF呈現出止跌反彈的趨勢。十年期美債收益率正在隨着加息預期的升溫而上揚，瑞士十年期國債收益率也有所上升，但絕對值依舊低於1%，對國際遊資的吸引力不強。
本周二：聯儲局副主席傑斐遜發表講話
聯儲局副主席傑斐遜將會在本周二發表講話，場合是紐約聯儲2026年國債市場會議，講話主題是《貼現窗口現代化與國債市場運行》。美國財政部長貝森特近期講話表示將增強國債的購買，這導致市場預期從單純依賴聯儲局貨幣政策，轉向依賴美國財政部對國債價格和收益率的直接干預。如果傑斐遜在周二的講話當中提及國債的買賣問題，以及國債收益率的調控問題，可能會對市場預期以及黃金的行情產生顯著衝擊。
圖3，聯儲局日曆-ATFX
7月16日，聯儲局副主席傑斐遜在加州斯坦福大學活動上表示，當前貨幣政策「狀態良好」，但如果通脹不能很快降溫，應考慮加息。時隔兩個月後聯儲局確實採取了加息動作，而在七月份沒有人會想到聯儲局會加息，這一事件說明傑斐遜的講話具有很強的前瞻性，同時也說明它在貨幣政策方面的立場偏向鷹派。如果過去兩個月傑斐遜對通脹的看法沒有明顯變化，預計其在周二的講話當中也會偏鷹，美元指數受到提振而黃金遭受衝擊的概率較高。
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