金吾財訊 | 國海證券發布研報指，中國重汽（03808）2026年上半年歸母淨利潤與派息比例皆創歷史新高。2026H1公司實現營業收入708.4億元人民幣（下同），按年增長39.2%；歸母淨利潤43.3億元，按年增長26.2%；除稅前溢利55.5億元，按年增長26.9%，佔營業收入比7.83%。公司董事會宣佈2026年中期派息人民幣1.02元/股，合計約28.16億元股息，佔2026H1歸母淨利潤的65%，持續創歷史新高。

研報指出，收入與利潤增長主要由重卡分部帶動。2026H1重卡分部對外收入645.4億元，按年增長45.4%，佔營業收入91.1%。期內公司銷售重卡19.4萬台，按年增長42%，市佔率29%，連續第5年位於行業第一；其中內銷8.5萬台，按年增長26%，中國重汽集團國內重卡終端市佔率19.0%，連續第7年排名第二，與第一名差距縮窄至1個百分點以內；出口重卡10.3萬台，按年增長46%，市佔率46.2%，按年增加1.1個百分點，領先第二名30.5個百分點。

盈利能力方面，2026H1公司毛利率13.88%，按年下降1.19個百分點；營業利潤50.79億元，按年增長23.2%，其中重卡分部佔營業利潤比例96.5%，較2025年全年下降3.2個百分點；重卡分部營業利潤49億元，按年增長20.2%。單車經營利潤（營業利潤剔除輕卡分部）2.64萬元/台，較2025年下降0.5萬元/台。研報認為，歸母淨利潤創新高的主要原因為重卡行業景氣及公司競爭力較強、銷量增長攤薄固定成本、財務淨收入3.38億元（按年增長1.36億元），以及所得稅/利潤總額比率按年下降0.8個百分點至14.1%。

研報提及，公司第三期股票激勵計劃解鎖條件為2026年經營收入不低於人民幣1255億元、銷售利潤率不低於8.5%，上半年收入端完成較好但盈利能力承壓，預計下半年將更注重盈利能力提升，舉措或包括優化銷售結構、持續優化BEV重卡盈利能力、拓展金融服務及探索本幣結算、海外本地化等。

盈利預測方面，研報預計公司2026-2028年營業收入分別為1260、1400、1725億元，按年增速15%、11%、23%；歸母淨利潤分別為86、98、127億元，按年增速22%、14%、30%；EPS分別為3.11、3.54、4.59元。研報認為公司正迎來「內需周期反轉」、「出口結構升級」、「盈利質量躍遷」三重驅動，強周期屬性疊加成長性，估值具備對標國際巨頭而獲得提升的空間，維持「增持」評級。

風險提示：重卡行業需求不及預期；海外需求增長不及預期；出口目標市場進口政策變化風險；出口市場競爭加劇風險等。