來源：華泰期貨
作者： 師橙
市場要聞與重要數據
期貨行情：
2026-09-22，滬銅主力合約開於 111380元/噸，收於 111320元/噸，較前一交易日收盤1.03%，昨日夜盤滬銅主力合約開於 111，840元/噸，收於 111，610 元/噸，較昨日午後收盤上漲0.35%。
現貨情況：
據 SMM 訊，昨日 SMM 1# 電解銅現貨對滬銅 2610 合約升水 1150-1600 元 / 噸，均價 1375 元 / 噸，較前一日上行 550 元 / 噸。早盤滬銅 2610 跳空高開震盪走強，短暫下探 110820 元 / 噸後反彈站上 111000 元 / 噸，衝高至 111750 元 / 噸，午盤收 111570 元 / 噸。隔月 Back 月差 430-610 元 / 噸，對 2609 合約進口盈虧虧損 1200-1460 元 / 噸。上海地區銷售情緒 3.65、採購情緒 3.75，按月均改善。早盤持貨商隨成交上調報價，不同品牌升水區間分化明顯。明日上海可流通貨源預計維持偏緊，疊加節前備庫支撐現貨升水，少量進口貨源到貨難以改善供給。升水仍存上行空間，但高位銅價、擴大 Back 與高升水抬升下游採購成本，市場對高升水接受度或下滑，若升水繼續急漲，剛需或轉弱，需警惕高價共振引發需求負反饋風。
重要資訊匯總：
地緣方面，美國總統特朗普在第81屆聯合國大會發表講話時重申，美國將在11月中期選舉後與伊朗達成協議。特朗普預計，若伊朗衝突結束，油價將大跌，甚至可能跌至衝突前水平以下。在AI問題上，特朗普明確反對通過國際協議限制技術發展，稱美國完全拒絕任何旨在建立全球性機制來管控AI的企圖。特朗普對「前沿模型」可能失控所帶來的風險不以為意，稱美國將繼續推動AI發展，不想扼殺一種可能「比工業革命還要偉大」的技術。伊朗方面，伊朗總統佩澤希齊揚赴美國出席聯合國大會，並預計將於9月23日在聯合國大會上發表講話。伊朗外長阿拉格齊與美國總統特使威特科夫於紐約舉行會晤。伊朗提出，重新開放霍爾木茲海峽的條件包括：美國立即解除海上封鎖，立即解凍所有伊朗資產以及結束在地區各戰線戰爭。美國總統特朗普表示，美國官員與伊朗代表團進行了三個小時會晤，非常富有成效，將在不久的將來安排另一次會談。
礦端方面，受新增冶煉產能投產後採購需求增強，以及全球銅精礦供應持續偏緊影響，中國進口銅精礦現貨加工費（TC/RC）上周進一步下滑。阿格斯周度冶煉廠採購TC指數在9月18日較9月11日下降10.3美元/噸和1.03美分/磅，貿易商採購TC指數下降26美元/噸和2.60美分/磅。冶煉廠市場方面，一船4萬噸銅精礦成交，其中包括2萬噸乾淨礦和2萬噸Timok銅精礦，成交價格據悉為指數貼水25美元/噸。另有1萬噸第四季度裝運的乾淨銅精礦以-233美元/噸成交。隨着新增冶煉產能投產，現貨加工費進一步承壓。中國營口建發盛海於9月12日點火其位於遼寧營口的新銅冶煉廠一期項目，新增精煉銅產能30萬噸/年。貿易商市場方面，一船1萬噸Escondida銅精礦以-310美元/噸至-301美元/噸成交，11月裝運。另一船1萬噸Antamina A銅精礦以-340美元/噸成交，同樣為11月裝運，計價期為M+2。第三筆交易為1萬噸Quebrada Blanca 2銅精礦，12月裝運，成交價為-353美元/噸，計價期範圍為M+0至M+4。
冶煉及進口方面，Vedanta（韋丹塔公司）表示，旗下Konkola Copper Mines（KCM，孔科拉銅業公司）已恢復其位於讚比亞的Nchanga冶煉廠運營，此前該廠經歷了逾三個月的檢修。Nchanga冶煉廠耗資3.5億美元建造，於2010年正式投產，是該國最大冶煉廠之一，銅年產能達31.1萬噸。KCM在聲明中表示，此次停產最初計劃為60天，但因詳細檢查中發現需要額外處理的重大關鍵工作，最終耗時106天完成。該冶煉廠翻新工程耗資約4，000萬美元，為八年來首次進行的大規模改造。據讚比亞礦業部數據，KCM 2025年銅產量為80，215噸。
消費方面，上周，銅價維持窄幅震盪運行，且由於臨近月底，下游消費提振空間有限，但由於部分加工企業搶出口動作，市場需求相對較為平穩。但由於周內下游市場整體訂單表現平平，因此周內下游企業基本維持逢低剛需採購為主。
庫存與倉單方面，LME 倉單較前一交易日變化-1625.00噸萬254250噸。SHFE 倉單較前一交易日變化-1503 噸至20805噸。9月 21 日國內市場電解銅現貨庫 7.48萬噸，較此前一周變化 -1.43萬噸。
策略
銅：謹慎偏多
聯儲局加息落地後利空釋放，宏觀情緒有所修復，但仍存再度加息的潛在風險，疊加中東地緣擾動，大宗商品整體維持高波動格局。國內臨近雙節，工業金屬受益低庫存與節前備貨具備韌性，但終端需求僅邊際回暖，尚未迎來全面旺季，礦端緊張、原料緊缺的現實約束仍在，宏觀預期與產業現實博弈成為市場主。操作上目前仍然建議以逢低買入套保為主，買入區間可關注109000元/噸至109500元/噸。不過若銅價上升至111800元/噸的水平後，有賣出套保的企業也可適當進行沽空操作，投機頭寸則不建議過於激進地沽空操作。
套利：暫緩
風險
Comex庫存流出
海外流動性踩踏風險
投資諮詢業務資格： 證監許可【2011】1289號
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