金吾財訊 | 財通證券發布研報指，地平線機器人-W（09660）智駕產品矩陣加速迭代，艙駕融合拓展成長邊界。

HSDV2.0於6月29日發布，新增18項功能、優化25項體驗，iCARV27次日啓動首批OTA；無接管里程+56%，複雜路況博弈能力+167%，反應速度+20%。HSD可選裝車型中77%購車者主動選擇搭載HSD相關版本，輔助駕駛里程佔比接近50%。研報認為，搭載車型擴容與選裝率提升將驅動產品放量。

征程系列方面，9月3日征程智駕芯片累計量產突破1500萬套，由1000萬套增至1500萬套僅歷時12個月；截至8月底，征程6M已在20餘家車企、70餘款車型量產。征程6B已獲全球25家以上主流車企定點，生命周期定點量超2000萬套。定點向量產轉化將支撐出貨增長。

艙駕融合方面，旗艦型星空6P基於5nm車規制程，提供650TOPSBPU算力，單芯片承載座艙與高階智駕；預計每車節省1500-4000元人民幣硬件成本，研發交付由18個月縮短至8個月。8月星空成為博泰車聯新獲國內頭部新能源車企定點項目的算力底座，用於高端AI座艙方案。星空推動公司由智駕計算向座艙及中央計算延伸，項目由定點轉向量產進度將影響中期增速。

投資建議：預計2026-2028年營業收入63.77/96.67/149.70億元人民幣，歸母淨利潤-5.22/-23.46/-0.56億元人民幣，規模擴張有望推動虧損收窄，維持「增持」評級。

風險提示：汽車銷量不及預期；行業競爭加劇；技術研發不及預期。