孫正義對OpenAI的豪賭還在繼續，但這場賭局正在變得越來越貴。軟銀今年一邊不斷加碼AI，一邊瘋狂從市場借錢，如今債券投資者也開始提高要價。

據彭博社9月24日報道，軟銀本周發行了約110億美元高收益債，成為全球最大的垃圾債發行人之一。其中期限最長的美元債收益率達到9.75%，創下軟銀歷史最高孖展成本。與此同時，軟銀本月還向日本個人投資者發行了1萬億日元債券，票息達到4.75%，幾乎是日本今年零售公司債平均水平的兩倍。

錢為什麼越借越貴，核心還是OpenAI。軟銀圍繞OpenAI的投資承諾已經接近650億美元，而OpenAI目前仍未盈利，上市時間也比市場原先預期更晚。隨着這場AI豪賭不斷擴大，軟銀淨債務已經升至10.8萬億日元，比開始投資OpenAI時翻了一倍多。

市場並不是不願意借錢給軟銀，而是開始要求更高回報。軟銀今年早些時候發行的10年期美元債收益率約8.9%，明顯高於可比美國公司債約6.7%的平均水平。最新一批3.5年期債券收益率也達到8.625%。換句話說，AI故事依然有人買單，但這張票越來越貴。

風險也越來越集中。軟銀不僅重押OpenAI，還持有英國芯片設計公司Arm約86%的股份。彭博指出，如果未來OpenAI估值明顯下調，或者Arm股價大跌，軟銀後續再孖展都可能受到衝擊。

不過孫正義顯然還沒有準備踩剎車。軟銀方面表示，公司仍然看好全球AI轉型帶來的巨大機會，並認為自身可以承受更高的孖展成本。軟銀股價今年已經上漲約44%，這也說明資本市場目前仍願意為這場高槓杆AI賭局留出空間。

現在的問題已經不是孫正義還會不會繼續押AI，而是這場賭局要燒掉多少錢，以及債主還會把價格抬到多高。（鳳凰AI研究院）