專題：彤程新材再闖港股：上半年營收21億利潤4億

　　來源：青瓦資本

免責聲明：本文僅為新股信息客觀整理，不構成任何投資建議。港股新股波動極大，存在配售籌碼、基本面、行業周期多重風險，請獨立審慎判斷。

　　一、核心招股信息

　　- 股票簡稱：彤程新材（09607.HK）|A股：彤程新材（603650.SH）

　　- 招股時間：2026年9月21日 — 9月24日

　　- 預計掛牌：2026年9月29日上午九時正於聯交所買賣

　　- 發售價區間：39.00港元 — 44.00港元/股，每手100股

AH定價對比：A股現價73.55元人民幣。取匯率1港元≈0.854人民幣測算：

區間下限39港元≈33.31元人民幣，相對A股折價約54.7%

區間上限44港元≈37.58元人民幣，相對A股折價約48.9%

中間價41.5港元≈35.44元人民幣，相對A股折價約51.8%

提示：AH股屬於兩個獨立交易市場，流動性、股東結構、交易規則均存在差異，折價並不代表存在無風險套利機會。

　　- 全球發售總量：6811.87萬股H股

　　- 香港公開發售：約681.19萬股，佔全球發售10%

　　- 國際發售：約6130.68萬股，佔全球發售90%

　　- 募資淨額：假設發售價取中間價41.50港元，募資淨額約27.061億港元

　　- 基石投資者：合計8名，假設發售價41.50港元，基石認購總額約1.264億美元，佔本次全球發售股份35.06%，附帶6個月鎖定期

　　- 基石陣容：信銀（香港）投資有限公司、滿幫集團有限公司、Golden Valley Value Select Master Fund、Goldshore Company Limited、Happy Wisdom Limited、浦林成山（香港）輪胎有限公司、楊全海先生、周波女士

　　二、公司基本面

　　彤程新材是國內綜合性新材料供應商，業務分為三大板塊：輪胎橡膠助劑、電子材料、全生物降解材料。

　　1． 輪胎用橡膠助劑（基本盤業務）

　　根據弗若斯特沙利文報告，2025財年，公司全球及中國輪胎用酚醛樹脂橡膠助劑銷售收入排名第一，全球市佔率41.4%，國內市佔率45.9%，行業龍頭地位穩固。

　　2． 電子材料（核心成長業務：半導體光刻膠）

　　2025財年，中國半導體光刻膠本土供應商收入第一，市佔率5.8%；TFT陣列光刻膠本土供應商收入第一，市佔率26.2%，是國內光刻膠國產替代核心標的。

　　3． 可完全生物降解材料

　　作為業務新增長極，佈局綠色新材料賽道。

　　近年盈利數據

　　- 2023財年：收入29.373億元，歸母利潤4.041億元

　　- 2024財年：收入32.634億元，歸母利潤5.342億元

　　- 2025財年：收入34.206億元，歸母利潤5.773億元

　　- 2025上半年：收入16.505億元，歸母利潤3.583億元

　　- 2026上半年：收入21.331億元，歸母利潤3.891億元

　　業績保持穩定增長，盈利質量較好。

　　三、募資用途（以41.50港元中間價測算）

　　- 32.8%：加大研發投入，提升研發效率與技術能力，重點攻堅光刻膠等新材料技術迭代

　　- 21.0%：升級、維護生產設施，擴充產能，強化產品競爭力

　　- 20.0%：戰略投資及併購，尋找產業協同標的，落實長期增長戰略

　　- 10.0%：償還銀行借款，對應孖展年利率2.24%-2.45%，債務到期集中在2027–2031年

　　- 6.2%：拓展海外市場佈局，完善海外供應能力

　　- 10.0%：用作營運資金及一般企業用途

　　四、新股觀察要點

　　1． 基石佔比35.06%，8名基石包含產業資本、機構資金與個人投資者，三成半發售股份鎖定，短期流通籌碼有所收縮。

　　2． 配售結構：國配佔90%，公開發售僅10%，籌碼集中在國際配售端，暗盤與上市首日價格彈性較大。

　　3． 雙龍頭屬性：傳統橡膠助劑全球龍頭打底，半導體光刻膠國產替代是核心故事線；公司持續穩定盈利，和多數虧損科技新股形成明顯差異。

　　4． AH折價幅度顯著：H股招股區間相對A股現價折價接近50%，但兩地市場流動性、估值體系差異巨大，不能單純依靠價差判斷投資價值。

　　五、風險提示

　　- 半導體光刻膠行業技術迭代快，國產替代進度不及預期會影響電子材料板塊收入；

　　- 輪胎行業周期波動，下游輪胎廠商資本開支、需求變化會衝擊橡膠助劑業務；

　　- 新材料賽道競爭加劇，存在價格戰壓縮毛利風險；

　　- 港股新股籌碼博弈屬性強，基石鎖倉不等於股價上漲；

　　- AH兩地市場流動性、估值邏輯不同，較大折價不代表存在套利空間。