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出品：新浪財經上市公司研究院
作者：昊
中國統計局8月27日公布的數據顯示，截至7月末，中國全國規模以上工業企業應收賬款為28.88萬億元，按年增長8.5%；同期規上工業企業營業收入達80.92萬億元，按年增長6.5%。規上工業企業應收賬款增速超過營收增速。與此同時，企業回款時間也在拉長，其中私營企業比國有企業更長。截至7月末，規上工業企業應收賬款平均回收期為71.9天，按年增加0.9天。截至6月末，私營工業企業回款時間為75.6天，明顯長於國有控股企業的55.6天。
9月14日，國務院新聞辦公室舉行政策例行吹風會，專題部署中小企業回款難治理工作。證監會上市公司監管司司長郭瑞明在會上明確表態，監管層將從兩端發力破解回款難題：一方面督促上市公司強化信息披露，規範賬款支付行為；另一方面聚焦產業鏈中小市場主體經營困境，推動全鏈條資金循環暢通。這一政策信號，讓上市公司應付賬款、供應商賬期問題再度擺在資本市場聚光燈下。
作為重資產、長產業鏈特徵顯著的風電整機制造行業，上游覆蓋零部件、原材料等大量中小配套企業，上市公司應付賬款的賬期變動，直接關係到產業鏈上下游的資金循環效率與經營韌性。根據2026年上半年財報數據統計，5家主流風電整機上市公司應付賬款及票據規模延續增長態勢，但應付周轉天數呈現整體收窄趨勢，唯獨明陽智能逆勢拉長賬期，在行業共性壓力之下凸顯出自身經營與資金的雙重挑戰。
應付規模梯隊穩固 頭部企業增速集中
從應付賬款及票據絕對規模來看，風電整機行業梯隊格局清晰穩定。金風科技以457億元的應付規模位居行業首位，按年增長15.7%；明陽智能以279億元位列第二，按年增長12.4%；運達股份209億元，按年增長8.7%，三家頭部企業合計應付規模佔統計樣本總量超七成，行業應付款的集中度較高。
第二梯隊中，電氣風電應付規模達176億元，按年增長25.4%，增速為全行業最高；三一重能應付規模142億元，按年增長3.7%，增速相對平緩。
行業賬期普遍收窄 明陽智能成唯一增長企業
應付賬款周轉天數維度，風電整機行業整體呈現賬期優化趨勢，多數企業付款周期按年收窄。其中電氣風電周轉天數雖仍高達593天，為全行業最高，但按年大幅下降44.3%，賬期優化幅度最為顯著；三一重能周轉天數277天，按年下降8.9%；運達股份320天，按年下降4.1%；金風科技288天，按年下降3.8%。四家企業均實現賬期不同程度的收窄，反映出行業整體供應鏈付款節奏的邊際改善。
值得注意的是，明陽智能成為行業內唯一一家應付賬款周轉天數按年上升的企業。數據顯示，上半年公司應付周轉天數達到347天，按年大幅增長22.6%，不僅賬期長度躍居行業第二，增速更是與行業整體收窄的趨勢形成鮮明背離。在全行業逐步優化供應商賬期、響應產業鏈資金暢通政策導向的背景下，明陽智能的逆勢拉長格外引人關注。
淨利大降運營效率全面承壓 負債率新高籌劃定增繼續孖展
明陽智能逆勢拉長應付賬期的背後，是其經營基本面與資金面的雙重承壓。2026年中報數據顯示，公司營收按年轉降，歸母淨利潤降幅更是達到81.77%，扣非淨利潤已經轉負，盈利端顯著承壓；與此同時，運營效率指標同步惡化，存貨周轉天數與應收賬款周轉天數雙雙攀升，意味着產業鏈兩端的資金佔用同步加劇，下游回款變慢、庫存積壓增加，疊加上游付款周期拉長，形成資金兩端承壓的被動格局。
財務層面，截至上半年末公司資產負債率已升至72%，創下新高，財務槓桿持續走高，在內生現金流造血能力不足的背景下，對外部孖展與供應鏈佔款的依賴度不斷提升。
值得關注的是，明陽智能目前還在推進定增孖展，用於收購大股東相關資產。進一步的資本開支與資產整合將持續放大資金需求，拉長上游供應商賬期也因此成為公司緩解短期現金流壓力的重要手段。
在監管層明確規範上市公司賬款支付行為、着力破解中小企業回款難的政策環境下，風電整機行業本就普遍偏長的賬期正迎來更強的合規約束。對於明陽智能而言，逆勢拉長的應付賬期本質上是自身經營壓力向產業鏈上游的傳導，在盈利下滑、運營效率走低、負債高企的多重壓力下，疊加定增收購的資金訴求，供應鏈資金佔款的模式可持續性正面臨考驗。