據 Woofun AI 消息，代幣化美股賽道的競爭焦點已從單純的資產上鍊，徹底轉向結算層與分銷網絡的構建能力，Ondo 憑藉其在合規底座上的深厚積累，正在這一結構性變革中確立領先地位。
宏觀市場數據的爆發式增長，揭示了這一賽道的擁擠現狀與巨大潛力。截至今年 8 月，代幣化資產市場總規模即將觸及 3400 億美元大關，過去三年間所有主要類別均呈現按年增長態勢。其中，基金類資產價值達到 346 億美元，增幅為 56.7%；商品類資產價值為 74 億美元，激增 304%；穩定幣價值高達 2948 億美元，增長 8.7%；而股票類資產雖然基數較小，僅為 28 億美元，但按年增幅高達 6292%，顯示出極強的爆發力。
這一波由 AI 行情驅動的史詩級上漲，以美光科技(MU.US)為代表，自 2025 年 8 月至今股價錄得 10% 漲幅，造就了無數科技新貴，同時也讓缺乏傳統渠道的投資者找到了通過代幣化美股參與行情的新路徑。回顧過去一年，賽道參與者密集入場：Robinhood(HOOD.US)、Kraken、Bybit 在 2025 年率先佈局，2026 年上半年 Coinbase(COIN.US)、Binance、OKX、Bitget、Backpack 全面跟進。紐交所母公司 ICE(ICE.US) 戰略投資 OKX，德意志交易所投入 2 億美元戰投 Kraken，Backpack 推出合規券商"Backpack 證券"。
與此同時，Ondo、xStocks、bStock 等鏈上原生玩家也在瘋狂擴張，蘋果(AAPL.US)、英偉達(NVDA.US)和標普 ETF(SPY.US) 等核心標的正迅速從概念轉化為基礎設施。
時間軸的拉長，展現了主要玩家密集入場的動作節奏。2025 年 6 月，Robinhood(HOOD.US) 在歐盟上線 200 多隻美股與 ETF 代幣，基於 Arbitrum 發行，首次將"股票代幣"推至主流財經視野；同年 9 月，Ondo Global Markets 正式上線，首發 100 多隻資產。2025 年 12 月，Kraken 收購發行商 Backed Finance，將 xStocks 收歸旗下。
今年 6 月，Coinbase(COIN.US) 上線受 CFTC 監管的股指永續合約，從衍生品側切入；同一周，Binance 推出 bStocks，Bitget 上線 Stocks 2.0。8 月初，Dinari 完成象徵性動作，將代幣化股票賣回給美國人。供給端之外，需求與監管同步鬆動，花旗預測代幣化證券規模到 2030 年可能達到 5.5 萬億美元，SEC 主席提及"創新豁免框架"，為行業發展提供了政策想象空間。
Ondo 的核心壁壘在於其與 DTCC 的深度合作及合規落地。DTCC 與 Ondo 聯合宣佈，首批基於 DTC 代幣化權益、經由 DTCC 代幣化服務生成的代幣化股票問世，保留與底層證券相同的 CUSIP 代碼與簡稱，參與機構包括貝萊德(BLK.US)、摩根大通(JPM.US)、高盛(GS.US)、納斯達克(NDAQ.US)和紐交所(ICE.US)。9 月 16 日，Ondo Finance 旗下子公司 Oasis Pro Markets 正式加入 DTCC 的 Fund/SERV 網絡，成為首家接入該系統的代幣化公司。Fund/SERV 處理美國超過 85% 的共同基金交易活動，Ondo 的接入意味着其代幣化資產可直接與傳統基金公司的清算、對賬和分銷體系互通，不再僅是"鏈上的影子"。
目前，Ondo 協議總 TVL 約 36 億美元，其中代幣化美債產品 USDY 約 21.6 億美元，Ondo Stocks 約 10.3 億美元，OUSG 約 4.09 億美元。
Ondo 的業務增長軌跡與產品功能迭代速度令人矚目。2025 年 9 月上線時僅 100 只資產且僅在以太坊；2026 年 1 月 8 日新增 98 只股票；5 月 11 日 TVL 突破 10 億美元，成為首個跨過該門檻的代幣化股票平台，累計交易量達 180 億美元；7 月更名 Ondo Stocks 時，累計交易量突破 269 億美元，鏈上持有人超過 19 萬。產品方面，7 月 Ondo Perps 上線 Pre-Alpha，支持最高 20 倍槓桿及代幣化股票作保證金；當月，SPCXon、NVDAon、MUon、QQQon、SPYon 等 25+ 熱門標的實現全天候真實鑄造贖回，全平台 430+ 只標的支持 24/5 鑄造贖回及 24/7 免許可轉賬。
此外，Ondo 為約 7 億美元的股票持倉開通代理投票權，並接入 Chainlink 喂價，使股票代幣可進入 DeFi 借貸市場充當抵押品。合規層面，Ondo 收購擁有 SEC 註冊經紀商、ATS 和轉讓代理牌照的 Oasis Pro，11 月 SEC 結束對其長達兩年的調查且未提出指控，今年 7 月 Oasis Pro Markets 獲 FINRA 授權，可向美國機構與零售投資者提供服務。
Woofun AI 整理數據顯示，頭部三家發行平台合計佔據超 80% 份額，Ondo 以 34.6% 居首，bStocks 佔 24.6%，xStocks 佔 22.4%。
Ondo 的差異化戰略體現在分銷、合規與全棧底座的構建上。其 440 多隻資產按行業主題縱深擴容，涵蓋 AI、半導體、生物科技、國防、能源、機器人，7 月起上線 AI 半導體供應鏈板塊 24/7 交易，覆蓋 AMD(AMD.US)、英特爾(INTC.US)、台積電(TSM.US)等。區域覆蓋上，Ondo 打通歐盟 30 國、ADGM 和亞洲的多鏈分發，而 xStocks 依託 Kraken 全球用戶，Robinhood(HOOD.US) 困守歐盟，Dinari 反向切入美國。分銷渠道方面，Ondo 與幣安（錢包、Alpha、ADGM MTF）、Bitget、MetaMask 等合作，Bitget CEO 在 1 月公開信披露平台近 200 種股票代幣來自與 Ondo 和 xStocks 的合作，Hyperliquid 生態裏 trade.xyz 的股票合約底層也大量錨定 Ondo 代幣。
這種發行與渠道解耦的策略，使 Ondo 將競爭對手的分銷網絡轉化為自身貨架。合規優勢上，Ondo 的 SEC 調查結案、Oasis Pro 收購、FINRA 授權及 DTCC 名單串聯成完整監管敘事，抬高後來者入場成本。相比之下，Robinhood(HOOD.US) 因 OpenAI、SpaceX 代幣風波受挫，xStocks 的列支敦士登框架難以進入美國，Coinbase(COIN.US) 刻意繞開代幣化股票本體。Ondo 通過美債打底、股票主攻、合約延伸、鏈收編，打造鏈上資本市場全棧，截至 8 月 14 日，Ondo Perps 累計交易量已超過 80 億美元。
主要競爭對手 xStocks 與 Binance 的佈局各有側重。xStocks 於 2025 年 5 月在 Solana 上線，首發約 60 只股票代幣，採用列支敦士登招股書框架，1:1 錨定真實股票，支持 24/7 交易、自託管和 DeFi 可組合。2025 年 12 月，Kraken 收購 Backed Finance，垂直整合發行與交易；2026 年 4 月，Kraken 獲德意志交易所 2 億美元戰略投資；2026 年 2 月，Kraken 上線受監管的代幣化股票永續期貨，覆蓋 110 多個國家和地區。
然而，xStocks 鏈上 TVL 僅約 4 億美元，不到 Ondo 一半，官方宣稱累計交易量超 250 億美元，但含 Kraken 中心化交易所端口，大部分交易發生在 CEX 內部賬本，資產數量停在 100 多隻，集中在大盤藍籌。Binance 採取雙軌制，2026 年 6 月 11 日上線 bStocks，由 BTECH Holdings 發行，獲阿布扎比 ADGM 的 FSRA 批准，在 BNB Chain 上以 BEP-20 鑄造，1:1 錨定，最低 5 美元起投。首批 5 只（NVDAB、TSLAB、CRCLB、MUB、SNDKB）擴展至 7 月中旬的 30 多隻，AUM 突破 1 億美元，接入保證金抵押和 Venus 借貸協議。目前鏈上 AUM 升至 4.6 億美元。8 月 13 日，幣安宣佈支持用戶將第三方代幣化股票轉換為 bStocks，強勢引流。
值得注意的是，幣安同時是 Ondo 最大分銷方之一，2025 年 11 月幣安錢包集成 Ondo 代幣化股票，一邊自研一邊賣貨，兩邊下注。
其他關鍵玩家 Robinhood(HOOD.US)、Securitize(SECZ.US)、Dinari、Bitget 的表現各異。Robinhood(HOOD.US) 2025 年 6 月 30 日在歐盟上線，後因 OpenAI、SpaceX 公開否認其私募股權代幣惹出風波。到 Consensus 2026 大會，其歐盟代幣化股票與 ETF 數量擴至約 2000 只，零佣金、24/5 交易。但截至 2026 年 8 月，鏈上總價值僅約 2500 萬美元，因代幣不可轉出平台，本質是內部賬本衍生品憑證，無自託管和 DeFi 可組合性。
其後手是 2026 年 2 月公測網的 Robinhood Chain。Securitize(SECZ.US) 代幣化資產總規模超 40 億美元，與 Sky 並列第一，Ondo、Circle(CRCL.US)、Franklin(BEN.US) 緊隨，但大頭是貝萊德(BLK.US) BUIDL 等基金產品，股票業務市佔比僅約 12.40%。2026 年 7 月，Securitize(SECZ.US) 與 Cantor Equity Partners II 合併，以 SECZ 代碼登陸紐交所(ICE.US)，並發行"發行人原生"代幣化 SECZ 股票（在 Solana 與 Avalanche 上流通）。
但 Q2 財報顯示營收 1440 萬美元，按年下降 5%；淨虧損 2170 萬美元，調整後 EBITDA 虧損 550 萬美元。Dinari 是唯一同時持有 SEC 註冊轉讓代理和 FINRA 經紀商牌照、可合法服務美國投資者的發行方。8 月與 Circle(CRCL.US) 合作，美國用戶用 USDC 自託管購買 724 只 dShares，覆蓋全部標普 500 成分股。
業務覆蓋 80 多個司法轄區，累計發行超 6000 項代幣化資產；7 月 8 日與 tZERO 合建券商一站式平台，Flow Traders 提供 24/7 報價。Bitget Stocks 2.0 由 RWA 平台 Reality 發行，1:1 錨定、USDT 計價，鏈上 AUM 僅 1.45 億美元，規模尚小。
競爭格局總結顯示，Ondo、Kraken、Robinhood(HOOD.US)、Dinari、幣安等玩家各持優勢。Ondo 憑藉合規底座與分銷網絡暫時領先，Kraken 握着渠道與資本，Robinhood(HOOD.US) 握着品牌，Dinari 握着美國本土的船票，幣安握着不可忽視的用戶基數與雙軌策略。2026 年下半年，美國本土市場的大門開到多寬，將成為檢驗各家實力的真正考場。隨着監管框架的逐步清晰與基礎設施的完善，代幣化美股將從邊緣實驗走向主流配置，誰能解決結算效率、合規風險與用戶體驗的三角難題，誰就能主導下半場。
行業終局思考指向 Ondo 所代表的"建市場"模式。在代幣化美股的下半場，單純的資產發行已不足以構建護城河，真正的勝負手在於能否成為連接傳統金融與加密世界的結算與分銷層。Ondo 通過 DTCC 合作、FINRA 授權及全棧產品佈局，正在重塑鏈上資本市場的底層邏輯。
儘管競爭對手衆多，但 Ondo 在合規深度、分銷廣度及生態完整性上的領先優勢，使其在激烈的競爭中脫穎而出。未來，隨着更多傳統金融機構的介入與監管政策的明朗，代幣化美股有望成為連接全球資本的重要橋樑，而 Ondo 有望在這一進程中扮演關鍵角色。