專題：ATFX外匯專欄投稿

9月24日，ATFX匯評：隔夜多重因素驅動美元指數走強。首先是聯儲局理事邁克爾·巴爾講話表示：通脹仍高於我們2%的目標，且尚未明顯以及時的方式向目標回落，我們需要重新調整貨幣政策，以反映各項使命目標所面臨風險的平衡。這是聯儲局理事當中少有的相對明確支持加息的論調，表明巴爾和聯儲局主席沃什的觀點一致：通脹不僅要有下降趨勢，還要達到設定目標。

　　另一方面，美國拒絕了伊朗提出的開放霍爾木茲海峽的提議。本來伊朗外長和美國特使可能在聯合國大會期間舉行會晤，令市場認為美伊之間的緊張關係可能緩和。美國的表態再次拉低了市場預期，導致隔夜美原油WTI觸及高點92.43美元。

　　高油價大概率導致高通脹，高通脹的威脅會導致聯儲局採取預防性的加息政策。白宮正在準備一項為期90天的柴油出口禁令，雖然美國能源部長萊特對此持有悲觀態度，但可以凸顯美國在成品油方面的庫存危機。隨着霍爾木茲海峽低運量狀態的持續，以及烏克蘭對俄羅斯煉油廠的襲擊，成品油市場的供應緊缺局面恐將延續，這在間接上對美元指數形成提振。

　　圖1，CEM FedWatch對聯儲局加息概率預測-ATFX

　　從CEM FedWatch的預測看，10月份聯儲局加息25點子的概率為55.4%，12月份加息概率為47.1%，明年1月份之前加息50點子的概率為44.4%。從CEM的預測看，聯儲局可能在年底之前再加息一次，但概率並不高。不過，經歷昨日一系列利多因素之後，市場人士對聯儲局加息的預期可能會更進一步。

　　美債收益率來看，4W期美債收益率為3.88%、8W期美債收益率為4.00%、3M國債收益率為4.14%，依次遞增，但三個周期的國債收益率距離當前4%的聯邦基金利率上限均不足25點子，可能意味着聯儲局年底前再加息一次的概率偏低。

　　圖2，美元指數和黃金走勢疊加-ATFX

　　過去一個月時間，美元指數和黃金走勢呈現出高概率的反向波動關係。一方面是美元指數的上漲由加息預期主導，而黃金的無息資產劣勢被放大；另一方面是因為，黃金替代美元作為國際儲備貨幣的預期正在衰減。美伊衝突之前，特朗普對歐洲盟友的傲慢態度曾導致各國央行壓低美元儲備比例，大幅增持黃金資產。但是，美伊衝突爆發後，歐洲國家的安全依託問題暴露，美元重新在儲備資產市場佔據主導。

　　長遠來看，美國的宏觀經濟可能因為高油價和國際影響力的提升而持續復甦，典型的經濟數據是失業率，已經達到4.1%，創出2024年年中以來新低。美元和美債作為全球資產定價基準，可能在這種經濟的復甦當中持續受益。

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