智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研報稱，算電協同沿設施升級、資源運營、調度與接口三條主線佈局，區分訂單兌現與持續服務空間。設施端關注供配電、液冷和儲能需求;運營端關注電力接入、客戶上架及資本回報;軟件端關注生產系統接入、付費客戶與跨項目複製。近期重視已有客戶與訂單基礎的企業，中長期關注常態化調度和能源運營帶來的持續收費能力，並區分公司整體業績與算電相關業務貢獻。

申萬宏源主要觀點如下：

AI用電增長與新能源消納需求共同推動算電協同，政策由空間佈局延伸至運行機制

數據中心用電規模擴大、供電連續性要求高，西部新能源則面臨出力波動與本地消納能力不足的問題，算電協同有望改善兩者的時空匹配。國內政策從「東數西算」的樞紐佈局，逐步延伸至綠電直連、算力電力雙向協同及市場化交易。綠電佔比、PUE和上架率分別約束電力來源、設施能效與資產利用效率，推動產業同時優化資源配置和運行方式。

電價差創造運行收益，取得低價電力所需的設施投入決定項目回報

以10MWIDC為例，在PUE為1.2、穩定期負載率90%的假設下，電價由0.35元/度降至0.25元/度，可節省年電費約946萬元。固定100%直連覆蓋等條件後，複用既有接入、增建35kV及110kV工程的情景IRR分別為10.8%、8.4%、5.9%。低電價優勢需與專線、變電、儲能投入共同評估，既有設施複用具有經濟價值。

算力調度提升有效產出與負荷彈性，算電接口推動跨系統協同及商業化

推理階段分離、資源編排與數據訪問優化減少計算等待，電力感知調度進一步利用任務交付餘量，根據電價、綠電出力及電網要求調整執行安排。離線推理等任務具有較大調整空間，在線交互及大規模同步訓練受到時延和通信約束。接口通過統一計量、控制授權與執行反饋連接算力和能源系統，商業收入覆蓋系統建設、預測運維及交易輔助，需求響應補償構成附加收益。

中美穩定低碳供電目標趨同，資源條件與產業優勢塑造不同落地路徑

中國具備新能源資源、跨區輸電及設備製造基礎，重點在於將這些條件轉化為可交付的算力和項目回報，美國部分AI集聚區受到局部接電與設備交期制約，同時評估電網擴容、長期購電和現場供電。高密度機櫃推動雙方供配電與儲能升級，美國頭部芯片和雲廠商對架構及驗證要求牽引較強，中國電力設備與電池產業鏈具有製造基礎，競爭最終仍需落實到系統可靠性、客戶認證和規模交付。

風險提示：AI需求與項目落地不及預期;電價差收窄及綠電供給波動;配套投資超預期與接入延遲;負荷調節影響業務連續性;市場規則及收益兌現不確定;新技術商業化不及預期;市場競爭與海外經營風險