作者：李佳存 招商基金投資管理一部副總監、招商醫藥健康產業股票基金經理

　　一、關於AI藥物研發

　　頭部AI大廠正真金白銀投入AI製藥。某互聯網巨頭2026年9月分拆的AI製藥公司完成2.9億美元天使輪孖展（投後估值15億美元），持股56%控股；某海外科技巨頭以4億美元收購某AI製藥初創公司，並與某生物科技龍頭籤1億美元多肽訂單；某國際搜索巨頭旗下AI製藥實驗室完成21億美元B輪孖展，某全球芯片霸主與跨國大藥企共建AI實驗室（五年投入超10億美元）。行業景氣度持續升溫，2026年一季度全球AI製藥孖展18億美元，接近2025年全年一半。

　　對之前投資AI硬件的客戶而言，這是AI應用落地的重要延伸方向——AI製藥需要大量GPU算力、自動化實驗和數據基礎設施，為算力投資提供了新的下游出口。但需注意，AI製藥仍處早期，多數AI設計藥物尚未進入臨床兌現期，技術路線和商業化模式仍有不確定性。

　　對CXO板塊的淨影響判斷：短期AI製藥的數據飛輪邏輯直接催化基因/蛋白合成需求，彈性較大；中期AI提升研發效率、藥企競爭加劇驅動管線量提升，後端CXO全面受益；遠期若AI模型成熟到可直接生成候選藥物，可能對早期藥物發現環節形成替代，傳統生物科技公司承壓，但當前相距甚遠。

　　二、關於出海與市場格局

　　中國創新藥出海正快速增長。2026年上半年License-out交易總額997億美元（首付款超64.5億美元），已超2024全年，全球TOP10交易中中國企業獨佔8席。更重要的是模式質變——從傳統License-out升級為Co-Co（共同開發、共同商業化）和NewCo模式，中國藥企從「賣青苗」走向「產業出海」，估值體系向全球性創新藥企靠攏。

　　國內政策轉向支持真創新，醫保+商保雙軌支付、分層定價機制落地，「十五五」將創新藥列為新興支柱產業。中國First-in-class管線全球佔比已從個位數提升至45%，預計2027-2028年超一半Biotech實現盈虧平衡，最佳投資窗口或從2028年開啓。

　　三、關於創新藥投資

　　創新藥就是藥企研發的「新藥」，是醫藥行業技術含量相對較高、成長性較強的賽道，特點是「十年研發、十億美元」的高門檻。現在值得關注主要有三個理由：一是AI正在給行業提速，把早期篩選從1年壓縮到2周，研發周期縮短約40%；二是中國藥企開始「賺全世界的錢」，2026上半年出海交易近1000億美元；三是國家全鏈條政策支持。但創新藥是高風險高回報賽道，普通投資者更適合通過指數或醫藥主題基金參與，重點關注「出海」和「AI」兩大主線。

　　四、風險關注：貿易摩擦影響

　　美國生物安全法案2.0已隨2026財年NDAA簽署成法，但相比1.0版本明顯弱化——約束對象從「具體公司」轉為「被列入清單的公司」，鎖定聯邦採購環節，未明確點名中國公司，並設了較長緩衝期。實際影響有限，頭部CXO美國客戶並未大規模撤退，海外訂單未斷流，核心原因是中國CXO的質量與成本優勢已深度嵌入全球供應鏈，短期或難以替代。

　　整體看，貿易摩擦更像「壓力測試」，中國CXO如果能完成海外產能佈局、降低敏感業務暴露，仍能穿越周期。板塊表現上，2026年國證CXO指數年內上漲約42%（數據來源：wind，截至2026.9.21），創新藥指數基本持平，兩者基本面景氣度均向上，看好CXO板塊的beta機會及創新藥的優質個股估值修復行情。

　　風險提示：市場有風險，投資須謹慎。本材料為基金經理個人觀點分享，不構成任何投資建議或收益承諾，亦不構成對任何行業/個股/基金的推介。