高盛最新報告揭示一個反直覺結論：美國核心通脹表面雖高，實則被兩大暫時性因素虛增——關稅推升核心PCE商品通脹約2.4個百分點，AI內存價格統計偏差貢獻約1個百分點，二者均將於未來兩年消退。剔除上述擾動後，美國通脹內生壓力反低於歐洲等主要發達經濟體，後者服務業通脹粘性與住房壓力更構成持久挑戰。

高盛最新指出，儘管美國核心通脹表面上高於全球多數經濟體，但深入拆解通脹籃子後可以發現，美國實際面臨的通脹壓力反而低於其他國家，當前數據在很大程度上被暫時性因素所扭曲。

據追風交易台，高盛9月22日在發布的全球經濟分析報告中指出，美國核心商品通脹偏高的全部超額部分，均可由兩項美國獨有的暫時性因素解釋：關稅推升以及AI相關的統計偏差。

高盛經濟學家估計，關稅目前令美國核心PCE商品通脹按年抬升約2.4個百分點，但這一效應預計將在明年下半年基本消退；與此同時，AI驅動的內存價格上漲因PCE統計口徑問題被過度放大，目前對核心商品通脹貢獻約1個百分點，預計將於2027年逐步消退。

這一分析對市場判斷聯儲局政策路徑具有直接參考意義。報告結論顯示，在剔除上述暫時性擾動後，美國通脹的內生壓力實際上弱於其他主要發達經濟體，而服務業通脹的粘性問題在非美經濟體中更為突出，構成更持久的政策挑戰。

關稅與AI統計偏差推高美國商品通脹

報告指出，核心商品通脹在新興市場和非美髮達經濟體中已基本回歸疫情前趨勢，但在美國PCE口徑下仍高出疫情前趨勢約3個百分點，CPI口徑下則高出約1個百分點。

報告將這一偏差完全歸因於兩項暫時性因素。其一是關稅效應：高盛美國經濟學家估計，現行關稅令核心PCE商品通脹按年抬升2.4個百分點，但隨着關稅影響逐步消化，這一效應預計在明年下半年大幅減退。其二是AI統計偏差：PCE統計中"軟件及配件"類別權重較大，部分捕捉了企業在零售渠道的採購行為，導致今年早些時候內存價格的大幅上漲被過度反映在消費者通脹數據中。

此外，該類別未經質量調整，未能體現AI工具帶來的實際性能提升。目前這一類別對核心商品通脹的按年貢獻約為1個百分點，而其他發達經濟體中內存價格上漲對核心商品通脹的貢獻不足0.1個百分點。

高盛預計，隨着其股票策略師判斷內存價格進一步上行空間有限，加之美國經濟分析局（BEA）將於本月底調整PCE籃子中軟件及配件的權重，上述AI統計偏差將於2027年逐步消退。

服務業通脹：統計口徑差異掩蓋美國相對優勢

在非住房服務通脹方面，官方數據顯示美國PCE口徑下的讀數高於多數發達經濟體，但高盛認為這一比較存在統計口徑失真。

報告在對醫療、金融服務等類別進行跨國口徑統一處理後發現，美國的核心服務通脹實際上低於其他主要發達經濟體。高盛指出，PCE對金融服務價格的處理方式與其他國家存在顯著差異，且對股市波動高度敏感；醫療保險的統計方式也與其他國家不一致。剔除上述因素後，美國非住房服務通脹的表現更為溫和。

更關鍵的前瞻指標是單位勞動力成本（ULC）增速。報告顯示，美國ULC增速目前接近疫情前均值，而其他經濟體則明顯偏高。高盛認為，由於勞動力成本是中期非住房服務通脹的核心驅動因素，這一格局意味着美國以外的經濟體面臨更大的通脹持續壓力。

住房通脹：美國已正常化，非美髮達經濟體仍承壓

在住房通脹方面，美國與新興市場的租金通脹均已基本回歸正常水平，但其他發達經濟體仍顯著高於長期趨勢。

高盛將這一分化部分歸因於移民政策的差異。報告顯示，在移民淨流入回落幅度較大的經濟體（如美國、加拿大、新西蘭），租金通脹的改善更為明顯；而在移民回落相對有限的發達經濟體，租金通脹自2023年以來進展遲緩。

此外，市場租金數據（不納入官方通脹統計，但提供最及時的租金走勢信號）顯示，美國租金通脹的前景相對其他發達經濟體更為樂觀，進一步支持住房通脹持續下行的判斷。